20251219 港美股打新 招股书解读 英矽智能 林清轩 卧安机器人
【引言】 美股Medline中签了个位数，重点打的聪明矿一块石头也没分到，光看着你们吃肉！ 分资金打的华芢生物，随缘抽的大红袍也是连土也吃不到。 最近时运不济，想亏钱都轮不上！不说了，继续干活。 这一轮今天上了6个，老规矩，先挑3个有可能打的聊一下。
--- 英矽智能 3696 【一图速览】
机制：B10，有绿鞋
稳价人：摩根士丹利 达摩保荐还是有基本保证的
【发行重点解析】 --- 基石 跟葡萄一样一串基石，我数了一下，一共16个且不乏高端货，就不用一一列举了，质量肯定过硬。
--- 货量 公配1.9万手，不算多，如果孖展一上去，拿货概率不乐观。
--- 市值 发行后按上限定价总市值134亿，躺赢入通。
【业务面重点解析】 AI制药我们看一看管线：
如果要去甄别每一个管线的价值不是这一篇打新文章可以说明白的，我们先聊一聊大概的价值。总的来讲都还处于孵化期，有3个自己做的国内管线进了II期，另外还有5个I期之前的管线分别BD了出去，这一块还是比较有趣的，虽然BD出去的总包金额不高，不过看来几个买方还是比较满意的（首先在很早期就BD走了，其次很多该支付的里程碑都付清了） 就拿最早的跟Exelixis的BD举例，首付款8千万美金这个毫无疑问肯定拿到了，然后陆陆续续在25年中之前里程碑的1亿美金也到手了。
跟Steamline的合作也是一样，首付和总包都不算高，但执行的还不错。
最后让我眼前一亮的是跟赛诺菲的合作，这也是有名有姓的国际大厂对于研发能力的背书。
有了这一系列的BD案例，你会觉得这家公司的研发实力可能还真是有两把刷子的，同时反映到利润表上会发现2024年上半年还一度扭亏，就算2025年上半年亏个1500万美金，如果之前到BD能力可以持续释放，这个亏损金额不是完全不能接受。可以说整个企业已经在盈亏平衡线附近了！
【公司估值和打新初步策略】 --- 估值 目前靠BD驱动的收入端，波动比较大，所以就算按PS也不太好估值，按管线价值去拍脑袋说实话也是很模糊，都是些I/II期的货色。 港股里AI制药第一股晶泰控股目前市值大约400亿， 2025上半年营收暴增到5.2亿港币，目前按PSTTM大约在60X左右。 英矽2024年的营收有大约6.7亿港币，还高于晶泰，不过25年上半年就骤降到腰斩，目前按PSTTM大约在32X左右。
--- 打新初步策略 现在招股的市值是大约134亿，不大跌的话港股通是躺着的，如果正儿八经给估值的话只能给个定性，在目前市场环境下肯定不算贵。 打新操作的话，是可以打的，没问题。按现在的行情一言不合说不定还是可能翻倍的。
--- 林清轩 2657 【一图速览】
保荐人；中信、华泰
机制：B10，有绿鞋
稳价人：中信里昂 中信大哥的成色虽然从24K变18K，不过暂时还是一块黄灿灿的招牌
【发行重点解析】 --- 基石 林清轩的基石阵容挺NB的，7家基石提货44%，没毛病。
--- 货量 公配留了2.8万手，比英矽和卧安都多一点，不过入场费低。相对好中，但肉块不大！
--- 市值 发行后按上限定价总市值109亿，H市值83亿，稍微弄个百分之十几的涨幅就够着入通线了，这道题是开卷？
【业务面重点解析】 先上图：
乍一看，收入和净利增速都亮瞎，给的PETTM差不多30X，跟毛戈平和上美大概比较一下，正好留了“合适”的空间。 不过看看现金流量表：
嘿嘿，不多说了，懂的都懂，总体能接受。
【公司估值和打新初步策略】 --- 估值 如上述，从业务估值角度和市值角度，公司和中信大哥都还是比较到位的，该留的都留了，直接开卷考。 至于能不能超水平发挥来个高分，那要看考生的发挥和监考的力度了。
--- 打新初步策略 能打，留的空间不多，炒不炒看综合情况了。
--- 卧安机器人 6600 【一图速览】
保荐人；国泰、华泰
机制：B10，有绿鞋
稳价人：国泰 国泰还是不差的。
【发行重点解析】 --- 基石 高翎领衔的9家基石提货44%，份量够了。
--- 货量 公配留了2.2万手，不算多，能搏一下！
--- 市值 发行后按上限定价总市值180亿，躺入通
【业务面重点解析】 收入增速挺不错的，同比都在30%～40%，净调整净利润后24年后也开始赚钱。按PSTTM看大约在22.2左右，相对其他港股“机器人”概念低一些。
【公司估值和打新初步策略】 --- 估值 我觉得不算便宜，不过横向比较还是有点向上空间。 躺平入通，没有很大的向上动力。
--- 打新初步策略 能打，涨很多的话要靠其他因素。
--- 总结 这一波6个，暂时判定能打的3个：英矽、林清轩、卧安，以上排名分先后。具体怎么下注，需要后续结合孖展和路边社。 另外3个待定或放弃。