自下而上志邦家居分析（一）财报排雷
$志邦家居(SH603801)$ 今天这篇笔记开始，我将从多个方面深入剖析我决定建仓一个品种之前的全部分析过程，基于我目前认知水平的！再此声明：本文所有内容，仅是个人学习交流笔记，不构成任何投资建议！
这篇是讲讲如何通过财报排雷，换句话说，也就是，什么样的财务报告才是相对安全的！
至于关于再往前推，如何从技术面判断底部的笔记，我之前陆续有提到过，有兴趣的朋友可以戳吸筹动作周均线，低位，多次粘合，孕育大行情
由于我选股逻辑就是，选择不太差（还不错）的公司，那就是起码你得业绩要及格，不能出现亏损，所以，我看财报，第一步会很现实的去看利润表！
这个系列我都用志邦家居来举例，仅供交流学习使用，不构成任何投资建议！
第一步：看营业收入和净利润
其实利润表当中，几乎所有项目都要逐个过一遍，当你对报表熟悉了之后，其实也就几分钟的事情，大概看一眼就知道这家公司值不值得花时间去深入研究了！
• 营业收入：过去几年都是增长态势，但2024年有所下滑，原因后续再展开分析
• 净利润：过去几年跟随营业收入增长，但是2024年却大幅度下滑，对比营业收入的下滑幅度，明显看到毛利下降，或者期间费用提升
• 期间费用：既然如此，那就看下各项期间费用，对比往年的变化！这里头要谨防费用资本化的操纵，主要看有没有异常增多或者减少的地方，可以看到期间费用这里，年度间还是相对比较平稳
• 两个搅局项目：资产减值和信用减值，这两个项目都是平滑利润的常见项，其实一家公司正常的调整可以接受，只要不太过火就行！
这家公司的两项减值波动还是挺大的，由于是做家居定制的，那么资产减值损失几乎都是库存，这个减值项目就有点大了，可以去看下存货，也才2~3亿，2023年就减值了1.22亿，要么公司的库存管理不太好，要么就是调节利润太明显了！
再看看信用减值，公司基本都是TO C业务，按常理应收账款不会很多，目前看就2023年有比较大的减值，不过到了2024年就降下来许多，可能是计提的坏账又收回一部分，或者公司调节的目的达到了！
不管怎么说，就我个人看来，这两项给我感觉评分不太好！不能说造假，但是有点粉饰的迹象！
• 两项杂项收益：看完搅局的，看杂项的，投资收益和其他收益都不太高，说明企业经营带来的核心利润还不错
• 乱七八糟的营业外：这里面可以说是什么跟投资和经营无关的收入和支出都往这里塞，只要不太大的金额，一般就不必过分理会！
• 扣非净利润：有必要跟净利润对比，看下扣除非经常性损益之后的利润是多少，这里头没啥问题
• 其他：这里就在看看归母净利润和净利润对比，也可以看看少数股东损益，这家是没有显示显示少数股东损益，说明没有控股其他子公司（全资除外），对比这个，可以知道是子公司的盈亏情况！
基本上，看利润就看这些，总体来说10分钟足够判断是否要深入分析下去了！
目前看，除了两项减值有点问题之外，其他都还可以，那么我这个暂时可以接受，还可以继续往下走，接下来就去资产负债表看看！
第二步：资产负债表
这里头要看的项目就多了，我分部来说，要知道，资产负债表的项目从上到下，是按资产的变现能力来排序的，我先说流动资产！
• 货币资金：现在有没有某一年异常增多或减少的，有的话就要去查原因，这里看到是比较平稳，只有有笔记说过，现金不是越多越好！要看占比和结构，有些企业一方面现金存量很多，一方面又到处融资不差钱，还一直借钱？这种就要注意了！
货币资金太多闲置不用，其实并非好事，说明企业暂时不知道如何处置这笔钱，出现了战略迷茫，这个要结合总资产和负债来看，现金是否存量偏高！
• 金融资产：排在第二行的金融资产，变现能力很强，一般都是一些短期的理财产品，随时可以变现，仅次于货币资金，那么加上现金，这公司大概有将近14亿的货币资金了，至于是多还是少，再往下看
• 应收账款：企业的应收账款和应收票据不多，前面也说了，公司是TO C为主，52亿的营业收入，只有3亿多的应收，但是净利润也是只有不到4亿，这里需要注意；同时这个应收账款也是有明显增加，说明企业面临竞争不得不放宽信用政策，来刺激销售
• 合同资产：这里类似于应收款，但是质量比应收款要高，坏账的可能性比较少，只不过会占用公司一部分资金，这里是不是可以解释了，公司需要留存14亿的流通现金的原因？
• 存货：企业是定制家居为主，不是把货做出来慢慢卖的，所以存货规模也不大，再对比33亿的营业成本，2.5亿的存货，一年周转13次，算不错了！
• 其他：其他预付款，其他流动资产没啥问题，看看就行
综合看，流动资产没啥雷，毕竟现金和金融资产这些都是可以证伪的，企业很少在这两个项目造假，审计可以通过向银行函证去验证，一查就知道了，下面看看非流动资产吧！
• 非流动资产埋雷的地方也不少，主要项目是长期股权投资、在建工程、无形资产、商誉、开发支出，这里面金额都不大，或者商誉这些没有，基本排雷
• 其他的长期待摊费用，递延这些，只要金额没有过分异常，大概看一眼就行
• 重点还是看固定资产净额，这里每年更新的数据都是减去折旧和加上新建的现值，从规模来看，固定资产是还是呈现上升趋势，这里要结合在建工程来看，转固的金额
因为在建工程，还有开发支出这里都是费用资本化的重灾区，如果一些在建工程长期不转固，就有操纵的嫌疑
之前有笔记提过对比数据看异常
至于固定资产是哪些，是厂房设备还是其他，那么可以看企业年报附注，这里后面再详细说，就目前看，企业还是有不断扩张发展的意愿，只是暂时对营业收入和净利润没有带来实质变化，要持续关注季报
接下来就看负债端了！
第一眼感觉，负债端还是比较干净
• 有息负债：长短期负债合计大概4亿，按公司的现金存量和净利润，偿债压力风险不大
• 应付账款和应付票据，还有合同负债：这里挺好的，合计有15亿多点，你总负债规模才33亿，这些经营性负债占了一半，这些都是企业对上游供应商话语权的体现，看下营业成本33亿，有一半的货款都挂在账上，直接占用供应商资金，这种负债是好事！
• 应付职工薪酬：这里可以看出企业的规模是不断发展的，因为这里金额逐年增多
• 其他应付款：这里就要引起关注了！虽不及其他应收款这么残污纳垢，但也是一个雷项，这里占比金额比较大，就很有必要去了解清楚，到底是些什么东东！
我翻查企业年报和董秘解答，企业解释说是一些代理服务费，就是委托第三方开发维护客户，长期挂账，如果是真实的，倒没什么，毕竟是应付而不是应收，暂且相信这个解释！也可以算是经营负债
整体看，资产负债端的潜在雷项基本排除，接下来看下剩余产物——股东权益，其实也就是净资产
• 其实也没啥东西，看下有没有永续债（另类的融资）
• 实收资本：有在扩张，说明不断有股东入资，是可以拿分红的股本
• 盈余公积和未分配利润：都是增多，说明企业每年都有盈利剩下了！
第三步：现金流量表（重点来了！）
由于利润表是权责发生制，它的一些项目会对应资产负债表，而现金流量表是收付实现制，那么会关联另外两张报表，根据会计准则，三张报表都需要配平！都是互相关联的！
但是，实际操作中，这里会存在一些灰色地带，也就是不管是监管的容忍度还是市场的容忍度，这里的操纵边界不能太过火，否则就有舞弊暴雷的风险
就这么初步看现金流量表，没有什么大问题，只是2024年的经营活动现金流净额下降，幅度还不小，这个跟营业收入下降和应收款增多有关
那么下面的内容，将有点繁琐，我直接给出验证流程和结论，省略计算过程了！
三张报表互相勾稽的关系验证，必查项目！
1. 资产负债表与利润表：未分配利润平衡
公式：
期末未分配利润 = 期初未分配利润 + 本期净利润 - 现金股利 - 提取盈余公积
2. 资产负债表与现金流量表：货币资金变动平衡
公式：
现金流量表净增加额 = 期末货币资金 - 期初货币资金
3. 利润表与现金流量表：经营活动现金流匹配
公式：
经营活动现金流净额 ≈ 净利润 + 非付现费用（折旧/摊销） ± 营运资本变动（应收/应付/存货）
通过计算，我直接给出结论，三个项目计算下来是基本配平！
我说基本，其实实际是有差异的，真正的财务健康，不是“完全配平”，而是存在可以解释的差异，可能由于界定的问题，变动的问题，比如现金等价物这块，有些项目就属于未披露的范畴，一些受限资金，保证金等，都可能存在计算上的差异，这些都可以理解！
那么综合来看，暂时我还没有发现很明显雷的！不过......
一些调节的痕迹还是挺明显，对我而言，这种只要不太过分，可以容忍！
毕竟......你要埋点伏笔！
否则......将来哪有故事？