地产ICU里，天宸股份在“躺平收租”兼“炒股养家”

地产行业的“冰河时代”，天宸股份（600620）却在悠闲晒太阳？

2025年的中国房地产，依旧在“政策托底”与“市场探底”之间反复横跳。上半年全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积跌了20%，销售额也在缩水——俨然一副“行业ICU”的既视感。

然而，就在这片哀鸿遍野中，有一家公司却悄悄交出了一份让人挑眉的中报：

营业收入1.75亿元，同比增长76.79%；

归母净利润1895万元，同比增长646.67%。

是的，你没看错——天宸股份，这家由上海滩神秘富豪叶立培、叶茂菁父子掌控的公司，居然在房地产的寒冬里，实现了近乎“逆天”的增长。

说起叶氏家族，在上海地产界可谓无人不晓。叶立培在上世纪七十年代末移民澳洲，起初在中澳之间做针织贸易，1989年创立仲盛集团并进军国内房地产行业。仲盛集团在上海开发了多个地标项目，包括陆家嘴的上海银行大厦、南京西路的南证大厦以及上海大型商城仲盛商业中心。

而这位叶茂菁，更是曾经与娱乐圈女星赵薇传出绯闻的知名富二代。如今，他作为天宸股份的董事长及法定代表人，正在书写着一场与众不同的资本故事。

一、业绩的真相：卖了11套房+租了一栋楼

天宸股份的业务结构，堪称“地产界老炮”：

房地产销售：本期收入1.51亿元，上年同期为0。

物业租赁：收入2266万元，同比增长175.77%。

装修业务：收入84万元，较上年同期7644.11万元，同比暴跌98.9%。

具体来说，天宸在上海闵行区的“天宸健康城”项目，本期卖了11套房。虽然数量不多，但单价不低，毛利率高达43%，直接贡献了6489万元的毛利。

而租赁收入大涨，则是因为他们把闵行银都路的一栋楼——“康复医院”物业——整体租了出去，一租就是20年，租金总收入预计3.88亿。这波操作，堪称“收租王者”。

如果你只看了利润表，可能会觉得天宸“稳得一波”。但翻开现金流量表，画风就有点不一样了：

经营活动现金流净额：-1.58亿元（主业还在烧钱，工程款付得多、销售回款还没覆盖支出）

投资活动现金流净额：+1.50亿元（核心神操作：卖股票！）

筹资活动现金流净额：+1.19亿元（还在借钱，银行借款增加了1.69亿）

换句话说，天宸的“滋润”是建立在“金融变现”和“杠杆加持”之上的。没有绿地股票的变现，没有银行借款的输血，这种“躺平”恐怕难以为继。

二、炸裂的细节：2000万本金炒出6个亿？

天宸靓丽的利润增长，很大程度上是靠“金融操作”撑起来的。其中最精彩的，莫过于其对绿地控股股票的处置——这笔横跨二十多年的投资，堪称公司不折不扣的“利润调节器”。

早在1998年，天宸股份就入股绿地控股，初始成本仅2255万元。随着绿地2015年借壳上市，这笔“化石级投资”价值一路飙升，截至2024年末账面价值已高达6.54亿元，浮盈极其惊人。

更关键的是，绿地多年来一直是天宸股份的“现金奶牛”。其分红贡献构成了天宸利润的核心部分：分红多，天宸就赚得多；分红少，天宸利润就骤减。例如2022年，由于未收到绿地分红，天宸净利润暴跌超七成。

面对2025年绿地股价的持续下行，天宸开始果断减持。本期收回现金1.74亿元，不仅让投资现金流由负转正，还实现了部分止盈。即便以当前价格计算，这笔2000多万的投资如今仍价值3亿多，回报惊人。

可以说，没有绿地这只“利润奶牛”，天宸恐怕很难在黑铁时代还笑得出来。

而本期卖出更像是部分止盈，同时为天宸在寒冬中提供了宝贵的现金弹药。这是一场“老祖宗给饭吃”的资本变现，展现了管理层在现金流管理上的务实（或者精明）。

三、历史的迷局：从“无主业公司”到“新能源追梦人”

回顾天宸股份的发展历程，可谓一部“主业迷失史”。自2010年之后，公司就走上一条靠投资收益为生的路，“无主业”成为其鲜明标签。

2015年，公司号称要重组收购环保公司；2016年，又转向教育产业，但两次尝试均告失败。2021年，大健康概念火热，叶氏父子宣布将改造酒店为医院，股价应声涨停。

然而还没等大健康做出名堂，2024年5月公司又宣布拟投资116亿元进军芜湖光伏储能项目，并表示这是“长期谋划”的结果——耐人寻味的是，2023年天宸总营收还不到3亿。

这种没有主业的情况，甚至引发交易所质疑。2022年天宸营收2.44亿，其中九成来自房地产销售，且全部集中在第四季度确认。如果扣除这部分，公司极可能触及退市指标。

四、储能的故事：画饼充饥，还是真香预警？

天宸在报告中多次提到“新能源储能业务”，号称在芜湖搞产业基地、推进供应商洽谈、做好项目储备……

听起来很美好，但翻开账本一看：

子公司“天宸绿色能源科技（芜湖）有限公司”

总资产1.44亿元

净利润-629万元

营业收入：0

是的，目前还在纯烧钱阶段，没有一分钱收入。这也难怪管理层在“风险提示”里写：“储能行业竞争激烈，头部企业优势明显，公司面临无法占有份额的风险。”

翻译一下：“咱们还在摸索，能不能成，看命。”

天宸中报的诉讼还有彩蛋，草坪公司不还地，居然还要赔钱？

他们之前把一块地租给“上海艺然草坪公司”种草坪，合同到期后对方不还地，还在地上堆满了建筑垃圾。天宸一怒之下告上法庭，要求对方清运垃圾、修复土壤。

结果一审败诉，天宸不服，继续上诉。

二审连带把草坪公司以及中国平安、中建八局等四家单位一起告了，要求上述单位赔偿3676万。后法院判决：驳回原告天宸股份的全部诉讼请求。

天宸中报继续写道，公司不服该判决，已向中级人民法院提起上诉.......

五、地产黑铁时代，“活下来”就是赢家

总结一下天宸的“生存哲学”——卖房、租楼、卖股票。

它没有恒大那种“疯狂加杠杆”的野心，也没有万科那种“转型城市服务”的宏大叙事，更像是一个典型的保守派：守住上海的地产老本，慢慢卖、慢慢租，偶尔炒炒股，不冒进、不折腾。

这种策略在行业巅峰期可能显得“平庸”，但在寒冬里，反而成了一种“生存智慧”。

但长期来看，仅靠存量变现和金融投资，能否支撑一家上市公司的未来？储能的饼什么时候能烙熟？当绿地的分红盛宴逐渐散去，叶氏家族又将依靠什么来讲述新的资本故事？

这些问题，恐怕连天宸自己，也还在摸索答案。

唯一确定的是，在时代的洪流里，能活下来的，不一定是跑得最快的，但一定是穿得最暖、包袱最轻的。

天宸，祝你好运。