$上海新阳(SZ300236)$ 目前的股价已经包括进了这个年报的数据预期了。 中性股价区间 66 元 / 股 - 78 元 / 股 目前的股价其实大致符合中性区间的。 别太上头。

合肥基地产能释放明确：合肥一期 4.35 万吨 / 年半导体材料产能 2024 年底已投产，2026 年上半年将全面达产，当前客户验证进度顺利，已进入中芯国际、长江存储供应链；二期 5.3 万吨 / 年规划同步推进，长期产能将突破 10 万吨，稳居国内半导体湿电子化学品产能龙头。

关键产品量产落地：28nm 电镀添加剂、铜清洗剂、CMP 后清洗液已完成验收并批量供货，高端产品占比从 2025 年的 35% 提升至 2026 年预计的 50%；5 万吨集成电路关键工艺材料项目虽处于初期建设，但已锁定部分长期订单，为 2027 年后增长储备动能。

产能利用率保障充足：受益于 AI 服务器带动的存储芯片涨价潮（DRAM/NAND 价格创新高）及晶圆厂扩产，2026 年半导体材料行业需求增速预计达 25%，公司合肥一期产能利用率有望快速提升至达产满产状态。