龙蟠科技——众多催化因素共振，反转正当时
在我的投资体系里，权重占比最高的分别为三个要素：估值、预期差、催化因素。
估值确保投资的安全边际。
预期差对应标的反转后的高度。
而催化因素则是驱动企业价值回归的重要动力。
不少价投过分关注估值，却忽略了催化因素对股价的影响。
简单来说，就是大部分公司的低估，都是有压制其估值的理由，比如白酒的整体行业低迷及库存担忧，运动服饰的库存疑虑，以及生物安全法案下对CXO行业的地缘风险担忧。
单纯的低估，可能会长期维持这种低估状态，兑现预期收益遥遥无期，导致投资者持续跑输市场。 而驱动股价上涨，要么是用业绩一次次超预期业绩打破质疑，要么就是受到一个一个催化因子的不断刺激，亦或是资本市场整体转暖，拔高整体估值。
另外两个投资人很难预测，缺乏确定性。那么催化因素就是我们唯一能把握的。
以我另一个持仓标的澳博来举例，接下来的催化会有：8月赌收（行业整体复苏）——美联储降息释放负债利润——上葡京营收爬坡——卫星厅赌桌收回带动的EBTIDA增长——资本开支期到达尾声，后续大概率恢复分红/降低负债。这一个个明确的催化因素，构成了驱动股价上涨的动力。
简单来说，就是在确保当前低估的状态下，拥有股价上涨的可展望性。而不是单纯的买入自己认为低估的公司一直等待。
催化因素越多，重量越重。企业股价的反转确定性就越强。 从这个角度来看，龙蟠科技无疑是拥有很多催化因素。接下来，我将从自己的视角来进行梳理。
1、反内卷政策，带动产品价格回暖。
2025年《反不正当竞争法》修订案明确禁止低于成本价销售，叠加行业自律（宁德时代等17家车企承诺账期≤60天）。推动产品价格回升。 过去2年，因为碳酸锂价格下跌。公司产品售价出现了巨幅下降，磷酸铁锂正极材料由2023年的6.2万/吨，下降到2024年的3万/吨。行业陷入整体低谷，产生大量亏损。 但是从量来看，公司从2023年的10.8万吨增加到了2024年的17.8万吨，典型的加减量增。在反内卷政策下，至少可以展望未来价格回升至正常毛利率。届时公司营收，利润是否会大幅增长，我想是大概率事件。
2、公司目前的高压实产品具备技术壁垒，产品毛利率明显高于其他同类产品。
高压实产品具备一定技术壁垒（DS搜到仅5家头部企业具备量产能力，CR5市占率并不高，算是不错的壁垒了），目前仍然供不应求，且产品毛利率明显高于其他同类产品。26年还会有两个高压实工厂投产。山东菏泽/湖北襄阳基地改造为高压实专线。印尼一期3万吨100%生产高压实。24年高压实产品占比大约40%，25年可能提升至60%+。
3、海外产能扩张
这点是投资龙蟠的核心要素。海外新能源渗透率低，毛利高且前景更广阔。公司国内总产能23万吨，在印尼投产规划产能12万吨（印尼在资源、人力、关税方面都有一定优势），24年投产3万吨，25年扩产9万吨，预计26年一季度达到满产。比亚迪、小鹏也开始在印尼的布局。这里的逻辑让我想到了西部水泥的海外扩张，未来几年大概率是公司利润及增长的坚定来源。市场很大，未来仍然有可能继续扩产。保守估计，单独按利润来算，基本可以说是再造一个龙蟠。
4、大单不断，保障了足够高的产能利用率
Q1新增宁德时代70亿元框架协议、LG新能源26万吨长单（2024-2028年）。未来三-五年的产能基本上被宁德时代、亿纬锂能、楚能新能源、LGES、Blue Oval 等预约排满，同时高压实产品存在较大的供给空缺，未来较长时间内仍然供大于求。订单基本不用担心。
5、公司毛利率已经有明显复苏态势
在高压实和海外产能的共同作用在，公司2025Q1毛利率已回升至16.72%，2024年仅有不到9%。复苏态势明显，也算是对上述逻辑的数据印证。同时公司自给率增加也会降低成本（这里主要是宜春龙蟠时代年产4万吨电池级碳酸锂项目，但这个自给率并非是自给锂矿，而是从锂云母矿石加工提纯为碳酸锂，一定程度能降低成本，但预期并不会太高）。未来大概率毛利率继续回升。
6、锂周期上行带来的共振
过去在碳酸锂价格大跌的市场环境下。公司因为囤积原材料，直接导致了毛利率暴跌。目前我们正处于锂周期的底部反转阶段。未来在碳酸锂上行周期，或许会出现低价库存价值提升，带来的毛利率+营收的双重增长。至于锂周期的判断，矿产资源建设周期大部分为2~3年。大部分产能21年H2~23年H1投入，对应23年H2~25年H1落地，之后基本很少有新增产能。而碳酸锂需求仍然处于稳步增长阶段，故此判断，目前基本就是锂周期底部，上行周期大约会有2-3年。
7、固态电池
公司处于固态电池的相关产业链，这个可以当做一个未来资金关注点。