澳博控股-静待花开
最近菠菜整体走势明显弱于市场，看着外面一片涨声，难免有些失落感。不过拿短期走势去印证投资逻辑，肯定是欠妥的，之前自己买的汇量科技 和微创医疗。也都是在一段时间跑输市场后，才开启的上涨之路。新濠也是在第一段涨幅后，回调盘整了差不多一个多月，才再次开启第二轮大涨。
这个时候还是要梳理一下澳博的投资逻辑，确定性高不高，逻辑正不正，接下来中期及短期的催化因素如何？
1、卫星厅回收带动EBITDA提升。
24年澳博营收268.46亿，其中大约100亿是卫星厅的营收，而这部分营收基本没有创造任何EBITDA。按20%利润率毛估估算一下，收回卫星厅带来的EBITDA提升也应该是20亿左右的。赌桌基本就是赌场最核心的资源了，但澳博的上轮上涨更多的是跟随行业整体上涨，市场对卫星厅收回似乎并没有充分定价。（凯旋门、君怡会负债收购，按目前利率差不多会多出2-3亿左右的利息支出）
2、上葡京爬坡
上葡京24年收入增长超过90%，25年还有综艺厅和园林馆交付启用，接待能力还会有明显的上升。同时EBITDA利润率只有7.8%左右，同向对比美高梅、银河等整体EBITDA，差不多都在25%以上。目前赌桌数量只有200张，设计产能是超过300张的，目前也处于缺赌桌的状态，收回的赌桌也会放一部分到上葡京。上葡京作为澳博未来的核心产业，不管是收入、利润率，未来可期。
3、澳门菠菜行业整体复苏
25年5-7月，菠菜行业连续3个月超预期复苏。26年同比24年，大概率有双位数的提升。能明显感知到入境政策的放松。菠菜行业整体也通过演唱会、演出等形式吸引旅客到访。
4、美联储降息释放更多利润
24年澳博负债超200亿，利息支出接近19亿。过去美联储加息周期叠加菠菜行业资本开支扩张周期，把澳博压的透不过气，目前美联储已经进入降息周期，如果降息顺利，未来预计可以释放8-9亿利润。
未来可期，静待花开
个人认为当前的菠菜行业比较特殊
比起净利润，用EBITDA-利息支出
更能客观反应出企业产生自由现金流的能力
24年差不多是18~19亿，未来这些利好因素逐步兑现，能到多高呢？
过去菠菜行业是资本开支周期+疫情+美联储加息周期的三层debuff
如今这几个因素已经有了明显好转
之前菠菜行业一直是现金奶牛，账面大把现金
16-19年分红都在0.2-0.3元之间
如果后续澳博盈利好转甚至开始分红
市场会不会另眼相待？
澳博未来能到什么程度？
拭目以待！