$艾森股份(SH688720)$ 上周做昇腾950方面的研究时选中了艾森: 网页链接。昨晚上艾森发了个激励计划，今天又翻了下财务数据，越看越有意思。按照艾森财报的统计规律，最近几年年营收增长和一二季度增速强相关，因此我预计2025艾森的年增长应该就在50%的样子，也就是这两期的考核2025直接拿到了 Am，2026的 An 也保证了。

那这次激励的意义是什么？结合2025一季报和2025中报，财务指标特征为营收加速 + 毛利率增速滞后 + 经营现金流转正 + 负债温和放大。标准的规模扩张期经营状态：

营收加速 + 毛利率增速滞后：先冲规模、再提盈利

经营现金流从负转正且加速：一是营收增长并非 “纸面收入”（如赊销过多），而是实实在在的现金回收，二是企业对成本和运营资金的管控在改善（如存货周转加快、应付账款管理更合理），这比单纯的 “高毛利但现金流差” 更健康，也说明业务增长具备可持续性

负债温和放大：在营收加速、现金流转正的背景下，负债温和增加（25%的资产负债率仍低），本质是企业 “主动利用财务杠杆” 支撑规模扩张

所以回过头看这次激励的意义是在扩张期促使核心员工与公司利益做长期绑定，维持整个队伍的稳定性，形成 “利益共享、风险共担” 机制，从而提升公司经营效率。