投资的世界，没有净土：说说ROE

ROE是巴菲特和芒格钟爱的指标，其重要性毋庸置疑。

ROE持续高的公司，一般都是好公司，这也是事实。

但是，ROE却不是一个完美的指标。

ROE = 净利润 ➗ 净资产

年度报表里面算的，是加权平均净资产收益率，比上面这个公式稍微复杂一些，但本质上差不多的。

可以看出，ROE的分子和分母，都是很容易被操纵的。

分子，净利润，造假的手段，层出不穷；就算不造假，合法调剂的手段，也是丰富多样。这方面资料多，细节按下不表。

分母，净资产，如何合法的操控呢？

举一个例子。

某公司净利润1亿，净资产10亿，ROE是10%。

10亿净资产，9.5亿是现金。

公司一纸公告，把9亿分掉，结果账上只剩1亿，ROE就变成了100%。

只是一个简单的分红动作，就把ROE提升了10倍。

不要觉得这种操作无法实现，五粮液的净资产，96%是现金，真的具备这个能力。

这么一看，ROE，似乎也变成了虚无缥缈的指标。如何理解？

解决方案一，把它看作一个概率问题。ROE高的，持续高的，大概率是好公司。看多年。

解决方案二，用杜邦公式。

ROE = 利润率 * 周转率 * 杠杆率

这是理解ROE更好的思路，通过这个思路，可以看清楚，到底什么因子，撑起了ROE？这个方法，更加贴近于“商业模式”。

解决方案三，把ROE的分子分母理清楚。

净利润，分清楚，哪些是可持续的，哪些是不可持续的。

净资产，分清楚，哪些是对经营有作用的，哪些是经营无用的。

一个看似简单的指标，弯弯绕，需要很多的思考和总结，才能理解。

就算理解了，也不能保证100%不踩坑。巴菲特割肉的案例，也有不少的。

所以，我常说，投资的世界，没有净土。

或许，正因如此，投资，是一个非常幸运的行业，没有标准答案，就不容易被AI彻底颠覆，人类，依然有的赚。

明天618

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