投研笔记之TCL电子估值：20251204（求关注）
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[重要提示】备注：这只是个人的一点人生感悟！不构$成任何投资建议，投资有风险、须谨慎！以上信息为公开资料整$理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！
TCL电子2025年业绩预测与估值全拆解
一句话总结核心结论（先给个痛快）
TCL电子在2025年大概能赚23亿港元左右的净利润（在20.5亿到24.5亿之间晃荡）。
按照港股通常的“打折”逻辑，给它一个合理的估值倍数（市盈率PE）大约是12倍。这么一算，公司的合理总价值（市值）大约在276亿港元左右。如果公司表现特别牛，估值可能涨到14倍，那总价值就能冲到322亿港元。看得再远一点到2026年，赚的钱可能涨到27-28亿港元，总价值区间能扩大到276亿到399亿港元，想象空间更大了。
第一章：明年和后年能赚多少钱？（业绩预测）
1. 2025年：赚钱能力大爆发，目标很明确
赚多少？预计归母净利润在20.5亿 到 24.5亿港元之间，取个中间值23亿港元作为咱们算账的基准。
凭什么这么乐观？
上半年干得好：2025年上半年已经赚了差不多10.15亿港元（调整后），比去年同期暴增了45%到65%！半年就完成了全年目标（23亿）的近一半，而且下半年通常是旺季，所以全年完成任务“高度确定”，不是瞎猜。
公司自己也信心十足：公司给高管和核心员工发了股权激励，设定了明确的2025-2027年利润目标（比如2025年调整后净利润目标是23.3亿）。自己人捆在战车上，能不拼命干吗？
分红大方：公司历史上分红比例越来越高，现在打算把赚到钱的一半（50%）分给股东。按现在的股价算，光拿股息每年收益率就有4.4%左右，比存银行划算多了，这给了股价一个“安全垫”。
2. 2026年：更上一层楼
赚多少？预计净利润区间拉大到23亿 到 28.5亿港元，很多机构更看好28亿港元左右。取个中枢就是27-28亿港元。
增长有惯性：从各家预测的每股收益（EPS）看，2025到2027年是0.93元、1.12元、 1.28元这样逐年稳步上涨的路线图，说明大家觉得它增长势头能保持。
3. 营收也在稳步变大
2025年营收预计在1150多亿港元，2026年能到1320亿港元左右。相比2024年实际的993亿，是在稳步增长的。说明公司盘子在做大，不是光靠省钱。
4. 各家“算命先生”（卖方机构）怎么看？
列了一堆券商的预测，虽然具体数字略有差异，但共识很强：
2025年净利润基本都认为在21亿到24.5亿这个密集区间里。
对2026年的预测也集中在28亿港元附近。
分歧点主要在于：光伏、互联网这些新业务未来增长有多快？公司控制成本、节省费用的能力能优化到什么程度？
关键验证：上半年已经赚了10亿多，加上股权激励的硬性目标摆在那，所以认为全年哪怕按最低的20.5亿算，也很有保障，不太容易掉下去。
第二章：公司值多少钱？（估值测算）
1. 跟谁比？怎么打折？
找对手：找了个业务很像的公司——海信视像（也在A股上市，做电视、商业显示、互联网服务等）。市场目前给海信视像的估值大约是15倍市盈率（PE）。
港股要打折：TCL电子在港股上市。港股整体流动性不如A股，同样的公司，港股估值通常要给个折扣。认为这个折扣大约是20%。所以，15倍打个8折，就是12倍PE作为TCL电子的合理估值中枢。
以前和现在：之前用这个逻辑算，觉得它值216亿港元。现在因为它明年赚的钱（净利润中枢）从18亿上调到23亿了，所以合理总价值也跟着水涨船高到 276亿港元（23亿 × 12倍）。
2. 市场给的“价格标签”
其他分析机构给出的目标价，也基本在 8.88港元到11.76港元这个范围。对应的估值倍数就是11倍到14倍PE。咱们取的12倍，属于中间偏保守的。
3. 不同情况下的“身价”模拟（情景分析）
报告做了个“如果……那么……”的表格，非常直观：
基准线（276亿）就是咱们上面说的最可能的情况。
如果表现超好（产品更高级、品牌更值钱），市场可能愿意给到14倍估值，那市值就能跳到342亿。
同样逻辑算2026年，市值区间能到 276亿到399亿。
第三章：凭啥能赚这么多钱？（业绩驱动力）和 要小心啥？（风险）
1. 四大赚钱法宝：
王牌业务（电视）量价齐飞：
量：2025年上半年全球电视出货量还在增长。
价：大力推广高端MiniLED电视（这种画质更好）。全球渗透率11.8%，在国内更是占到24.4%。卖一台高端电视，比卖十台便宜电视可能赚得还多。同时，面板（电视最贵的零件）成本在下降，这一升一降，利润空间就打开了。
省钱高手，费用率下降：上半年期间费用率从16.1%降到了14.4%，省下了不少钱。特别是销售和财务费用控制得好，让净利率逆势提升到了接近2%。
新业务“现金牛”：
互联网服务：毛利率超高（54.4%），主要是各种会员、广告收入。海外市场这块也在开拓，未来更赚钱。
光伏业务：增长超级猛，收入同比翻了一倍多（+111%）。虽然现在毛利率还不高，但规模做大了，成本就能摊薄，未来盈利可期。
自己人动力足：股权激励目标定得高高的（2025-2027年调整后净利润目标23.3亿/28.1亿/32.1亿），管理层和员工必须铆足劲干。
2. 三大风险提示（不能光看好的）：
面板价格坐“过山车”：如果面板价格突然大涨，会挤压电视利润。同时行业竞争一直很激烈，海外市场万一需求不好，也麻烦。
国际形势和汇率波动：国际贸易政策（比如关税）变化、人民币或美元汇率大幅波动，都会直接影响公司在海外赚的钱。
新业务“开花结果”慢：光伏和AI硬件等新业务还在投入期，面临跨行业竞争，它们赚钱的速度和多少，还需要时间验证。
第四章：咱们的观点和市场有啥异同？
大部分英雄所见略同：在2025年净利润区间（21-24.5亿）和估值区间（11-14倍PE）上，报告观点和市场主流高度一致。
咱们更强调的亮点：
1. 特别看重股权激励目标的硬约束，认为这给业绩实现（尤其是20.5亿的下限）上了道“保险”。
2. 在估值上，坚持12倍PE是港股合理中枢，但同时指出，如果公司品牌升级和产品高端化（比如MiniLED卖得更好）超预期，估值完全有理由弹到14倍。
第五章：关键历史数据（知道过去，才懂未来）
2024年（基础不错）：营收993亿港元，净利润17.6亿港元（调整后16.1亿）。费用率降到11.8%。为2025年高增长打下了好底子。
2025年上半年（势头很猛）：营收548亿（+20%），调整后净利润10.6亿（+62%），延续了增长和费用优化的趋势。
当前估值：截至2025年12月3日，滚动市盈率（TTM PE）约12.69倍，和咱们预测的12倍中枢很接近，说明市场目前的价格已经部分反映了明年的预期。
第六章：最终投资逻辑（打包带走）
1. 业绩：2025/2026年净利润中枢看23亿 / 28亿港元。
2. 估值：合理估值倍数看12倍 PE（港股折价后）。
3. 市值：对应2025/2026年合理总价值约276亿 / 336亿港元。
4. 上涨空间：如果表现超好，估值可能到14倍，对应市值 342亿 / 399亿港元。
5. 安全垫：高分红（约50%派息率，4.4%股息率），让投资兼具赚增长的钱和拿稳定利息的双重属性。
【最后留下的思考题（高级玩家可深入）】
抛出几个可以深入琢磨的问题，比如：
(1) 如果把利润区间、估值倍数、股息率全结合起来，总的投资回报率范围怎么算？
(2) 面板价格涨或跌10%，会对电视业务的利润和销量产生多大影响？最终如何传导到公司总利润？
(3) 单独给光伏和互联网业务做敏感性分析，看看它们增长快一点或慢一点，会对公司整体价值产生多大影响？
总结一下：
描绘了一幅TCL电子未来两年的“乐观但理性”的蓝图：
(1) 主业（电视）通过卖更贵更好的产品来赚钱，同时拼命省钱；新业务（互联网、光伏）提供增长新引擎；公司上下有股权激励绑着，动力十足。
(2) 按照港股惯例打个折，现在这个股价位置还算合理，如果一切顺利还有往上走的空间，而且每年还有不错的分红可以拿。
(3) 当然，也要提防面板涨价、国际形势、新业务不及预期这些“黑天鹅”或“灰犀牛”。