投研笔记之淮北矿业估值：20251219（求打赏&求关注）
$淮北矿业(SH600985)$ $淮河能源(SH600575)$ $昊华能源(SH601101)$
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[重要提示】备注：这只是个人的一点人生感悟！不构$成任何投资建议，投资有风险、须谨慎！以上信息为公开资料整$理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！
第一份：淮北矿业2025年2026年业绩预测估值
来，咱们一起把这份淮北矿业的“体检报告”用大白话唠明白
第一部分：核心结论——先看“病情”和“预后”
就两句话，但信息量巨大：
1. 2025年：得“躺平”一年。
病因：煤炭行业大环境不好，供过于求，煤价跌得厉害。
症状：公司今年（2025年）赚的钱会大幅缩水，预计全年净利润大概在14到19亿，这是近几年赚得最少的一年，相当于进了个“业绩低谷”。
2. 2026年：有望“爬起来”接着干。：15%的煤化工
治疗方案：公司手头正在建设的两大“补药”——一个新煤矿（陶忽图煤矿）和一个新电厂（聚能发电机组）——预计明年能正式上岗，开始赚钱。
预期效果：明年（2026年）业绩有望强力反弹，净利润能恢复到25到30亿的水平。
简单说：今年忍一忍，过个冬；明年新家伙事儿到位了，就能暖和起来赚钱了。
第二部分：2025年为啥这么惨？——“量价齐跌”的寒冬
想象一下，淮北矿业是个开“煤店”的，还顺带卖点化工产品（比如甲醇、焦炭）。
“卖煤”生意惨淡：
价跌：整个市场煤炭太多，卖不上价了。以前能卖100块一吨，现在可能就70块。这是利润最主要的出血点。
本难降：挖煤的成本（工人工资、设备折旧、安全投入等）是刚性的，很难跟着煤价一起降。收入锐减，成本却居高不下，利润空间就被狠狠压缩了。报告里说毛利率从年初的18.33%降到三季度的17.24%，就是明证。
逐季变差：从第一季度到第三季度，业绩一个季度比一个季度差。估计第四季度也就勉强维持，不继续大亏就算不错了，所以全年成绩单注定难看。
“化工”副业也拉胯：
虽然公司新上了个“60万吨无水乙醇”的新项目，算是新业务。但老本行化工产品（甲醇、焦炭）因为经济大环境，价格也低迷，不仅没帮上忙，反而拖了后腿。
为何煤价下跌这么狠，按说化工板块应该能盈利才对，昊华能源就煤炭亏损，化工赚钱
总结2025年：就是主营的煤卖不上价，成本还下不来；副业化工也帮不上大忙。内外交困，业绩“触底”。
第三部分：2026年凭啥能翻盘？——“新武器”到位了
公司不是坐以待毙，它早就在“憋大招”了。2026年，这些“大招”要开始释放威力了：
1. 第一大招：开个“新煤店”（陶忽图煤矿）
这个新煤矿在内蒙古，年产能高达800万吨！相当于一下子多了个大粮仓。
而且据说内蒙那边的开采条件可能更好，成本可能更低。这意味着不仅煤挖得多了，每吨煤赚的钱也可能比老矿多。这是修复利润的核心武器。
2. 第二大招：自己建个“消化厂”（聚能发电厂）
公司自己建了个超大型的先进发电厂（2×660MW机组），预计今年底明年初就能发电。
妙处在于：自己挖的煤，可以直接送到自己的电厂发电卖电。这叫“煤电联营”。
好处是：第一，多了份稳定的电力收入；第二，煤价波动时，可以内部消化一部分，自己给自己当避风港，抗风险能力大增。
3. 第三辅助：化工产品“升级换代”
除了挖煤发电，公司还在往更高端的化工产品（如DMC、碳酸酯）发展。这些产品附加值更高，能提升化工板块的整体赚钱能力。
总结2026年：新煤矿（增量降本）+ 新电厂（协同稳定）+ 化工升级（提附加值），三驾新马车要拉着公司业绩从谷底爬出来了。
第四部分：现在这家公司“贵”还是“便宜”？——估值算笔账
咱们看看它现在的股价（11.28元）值不值。
看过去（静态市盈率PE约6.3倍）：
用去年（2024年）赚的48.55亿利润算，股价看起来很便宜。但那是“过去式”，今年赚不了那么多，所以这个参考意义不大。
看今年（动态PE约17-22倍）：
用预测的今年惨淡利润（14-19亿）算，市盈率就显得很高了。这不是因为它股价涨了，而是因为分母（利润）变小了，显得“虚高”。今年估值没啥吸引力。
看明年（远期PE约11-12倍）：
如果用明年预期恢复的利润（25-30亿）算，市盈率就回落到11、12倍左右。这在传统能源公司里，算是一个合理甚至偏低的水平，开始有吸引力了。
看家底（市净率PB约0.73倍）：
这是最关键的一个指标！ PB小于1，就是“破净”。意思是公司的市场总市值（303.8亿）比它账面上所有净资产（家底）还便宜。
打个比方：这就好比一套房子，你估算它里面的家具、装修、地皮加起来值100万，但现在房东只卖73万。安全边际很高，就算生意再差，公司的实物资产也值那个钱。而且公司承诺赚了钱会拿出至少35%来分红，这增加了“压箱底”的吸引力。
估值总结：用今年的烂业绩看，股价不便宜；但用明年的好转预期看，开始有性价比了；最重要的是，它的家底厚实，正在打折卖，资产价值有支撑。
第五部分：未来的“财务剧本”长啥样？——预测数据翻译
详细的预测数字，咱们不看天书，看门道：
总收入：2025年预计430亿左右（今年惨），2026年预计能涨回470亿左右（明年好转）。
净利润：2025年预计就14亿左右（底部），2026年预计能弹到25亿以上（强力反弹）。
关键指标变化：
毛利率：今年被压缩到14%-16%，明年随着新低成本煤矿投产，有望拉升到16%-20%以上。
净资产收益率（ROE）：从去年的11.5%猛降到今年的4%左右（赚钱能力骤降），明年有望修复到5%-6%（慢慢回血）。
财务预测总结：一切数据都指向同一个故事——2025年筑底，2026年修复。
最后的大白话总结与“人话”建议
这家公司现在的情况是：
短期感冒发烧（2025年业绩大跌），但家里囤了特效药（新煤矿、新电厂），身体底子也还不错（资产厚、破净），预计明年春天（2026年）就能好利索，重新生龙活虎。
给关注者的“人话”建议：
如果你是短期炒波段的：今年就别碰了，业绩地雷还没完全排完，股价可能没大起色，甚至可能因为季报不好看而难受。
如果你是看中长期价值或拿分红的：
现在这个价位（破净），相当于用七三折买它的工厂、矿井、设备这些硬资产，向下风险相对有限，有安全垫。
你需要的是耐心，等它2026年那些“新武器”真正投产、开始贡献利润。赌的就是它从业绩谷底爬出来的这个确定性。
你可以把它想象成一只“潜伏期”的周期股，现在在周期底部忍受煎熬，布局是为了等待下一个上升周期（自身产能释放+可能行业回暖）的到来。
第二份：淮北矿业2025年2026年业绩预测估值
一句话概括核心故事：
淮北矿业这家公司，2025年是个“蹲下蓄力年”，业绩可能不太好看，股价也憋屈；但2026年是个“起跳爆发年”，新矿、新电厂都起来了，业绩要猛涨。现在是“蹲着”的时候，价格便宜，就等它“跳起来”。
第一幕：2025年 —— “蹲下蓄力”，有点难受但别慌
想象一下，淮北矿业就像个家里有矿（字面意思）的壮汉，但2025年他遇到点小麻烦。
1. 收入与利润（挣了多少钱？）
预测收入：554.64亿元。还是个大数，但增长乏力。
预测净利润：19.83亿元。这是关键！比前一年要腰斩（降大概50%）。
为啥？两大原因：
(1) 矿上事儿多：有个主力煤矿（信湖）停产了，别的矿也得检修，所以煤挖得少了，卖得也少了。
(2) 煤价不给力：市场上煤价跌了，他卖出去的价格自然也低了。“量价齐跌”，就像你工厂产量下降，产品还打折卖，利润能好吗？
2. 每股收益（EPS，你手里一张股票能分多少公司利润？）
0.74元。这个数直接反映了公司赚钱能力下降了。你持有股票，就像合伙做生意，今年生意一般，分到你手里的钱就少了点。
2. 估值（现在买他“贵”还是“便宜”？）
市盈率（PE）15.73倍：意思是，按他2025年这个不太行的利润算，你需要花15.73年才能靠利润回本。这个数比同行平均（12.5倍）高，说明市场觉得他暂时“偏贵”，因为利润太拉胯了。
市净率（PB）0.88倍（年初）：这个更重要！意思是，公司的股票市值比它家所有矿、设备、厂房等“家当”的账面价值还要打88折。这就是“破净”——你花1块钱，能买到价值1.14块的资产。说明市场对他的短期表现极度悲观，把股价砸得很便宜，但家底（资产）是实实在在的。
PEG -0.27：这是个成长性指标。负数很难看，因为利润在倒退（没增长），所以这个指标暂时“失灵”了，只说明2025年确实是个低谷。
2025年小结：这壮汉今年感冒了，力气小，赚得少。市场上的人都嫌弃他，把他身价（股价）压得比他的家产（净资产）还低。但如果你相信他只是感冒，不是大病，那现在就是个“捡便宜”的时机。
第二幕：2026年 —— “起跳爆发”，新家伙上场，准备吃肉
熬过2025年，壮汉病好了，还练了新武功，家里添了新家伙，准备大干一场！
1. 收入与利润（挣了多少钱？）
预测收入：595.03亿元，稳步增长。
预测净利润：28.35亿元！重点来了，比2025年暴涨43%！几乎回到了巅峰水平。为啥能V型反弹？三大引擎点火：
(1) 新矿投产（最大王牌）：陶忽图煤矿（年产800万吨）要开了！这相当于多了一个巨能干的兄弟。煤的产量预计能从1700万吨跳到2500万吨，暴涨近一半！
(2) 煤价有望回暖：国家“保供稳价”政策托底，冬天大家又要使劲烧煤取暖，预计煤价会从800多涨到900元以上。“量价齐升”，完美反转！
(3) 新电厂发电：自家建的聚能发电厂（2×660MW）2025年底就联机了，2026年全年发电。发的电卖给电网，一年能多挣25亿收入，2亿净利润！等于家里开了个稳定收电费的印钞机。占比从2%升到5%，小钱，不影响大局
(4) 化工业务止血并赚钱：之前亏钱的焦炭、甲醇业务，因为买原料（洗精煤）便宜了，亏得少了。而乙醇（酒精）项目成了黑马，卖得特别好，2026年能贡献25亿以上的收入。
这边预判2026年还是继续亏损，煤价上涨，继续亏，2024年94亿营收，2025年可能在112亿营收，2026年也在115亿附近吧，以前煤化工板块一直亏损，现在即使今年煤价下行这么多，还是在亏损，基本上这个板块不报希望了，有营收没利润，煤化工确实不好做
3. 每股收益（EPS）
1.05元。直接从0.74元跳到1.05元，增长42%！你手里那张股票，能分到的公司利润大大增加了。
3. 估值（到那时候还“便宜”吗？）
强周期股，越高越好，越是投资的好时候，越低越危险
市盈率（PE）11.00倍：神奇的事情发生了！因为利润增长太快，虽然股价可能会涨，但估值（PE）反而从15.73倍降到了11倍，比行业平均的12.5倍还低。这叫“以成长消化估值”。就像你买了个成长快的小公司，虽然股价涨了，但因为它赚的钱涨得更快，反而显得更便宜了。
PEG 0.26：转正了！而且远低于行业平均的0.4。PEG小于1通常就被认为是“增长被低估了”，0.26简直就是在喊：“我增长这么快，你们给我定价太低了！”
目标价：算了笔账，按行业平均PE（12.5倍）和2026年的EPS（1.05元）算，合理股价应该在13.13元左右。这比现在的股价（假设是11.55元，对应11倍PE）有不错的上涨空间。
2026年小结：壮汉不仅病好了，还吃了仙丹（新矿），买了印钞机（电厂），之前赔钱的买卖也开始赚钱了。家里挣的钱暴增，市场会重新认识他，给他更高的价格（股价上涨）。关键是，即使涨了，算下来还是比同行便宜，性价比超高。
第三幕：这公司的“人设”与“风险”
公司“人设”（核心优点）：
1. 家里有货（资产厚）：破净（PB<1）说明家底殷实，股价有安全垫。
2. 能下金蛋（有成长）：陶忽图煤矿和电厂是明牌的增长点，肉眼可见的未来收入。
3. 会过日子（成本低）：它挖煤的成本控制得不错，比很多同行有优势。
4. 大方仗义（高分红）：公司承诺每年拿出至少35%的利润给大家分红。2026年如果赚28亿，就能分10个亿，股息率可能超过5%，比存银行划算。
需要注意的“风险”（可能会崴脚的地方）：
1. 煤价万一不涨：这是最大变数。如果2026年经济还是不行，煤价涨不到900，那利润可能就没预测的那么美了。
2. 新矿迟到： 陶忽图煤矿要是建设拖拖拉拉，年底才投产，那2026年的产量贡献就打折了。
3. 成本上涨：如果买化工原料的煤价又涨上去了，化工业务减亏的效果会变差。
终极白话总结：
你现在看到的淮北矿业，就像一个被暂时埋没的“潜力股壮汉”。
2025年（明年）：他正在“蹲坑”（行业术语叫“蹲下”），因为旧矿检修、煤价跌，表现会很难看，股价也憋屈（估值高、破净）。这是他的至暗时刻，但也是资产最便宜的时候。
2026年（后年）：他将全力起跳。新超级大矿+新大型电厂同时发力，利润可能飙升40%以上。一旦跳起来，市场会重新给他定价，股价上涨。而且算算估值，即使涨了还是比同行小伙们便宜，增长潜力也没完全被计价。
所以，用2025年的“低迷和便宜”，去赌2026年确定的“爆发和修复”。
你现在需要判断的是：
第一，你相不相信他2026年能顺利跳起来（项目能否按时投产）？
第二，你能不能忍受他2025年蹲着时的寂寞甚至下跌（短期波动）？
这就好比你在集市上，看到个一脸灰但肌肉扎实的汉子，摊主因为嫌弃他今天没卖出货正低价甩卖。你知道他家里有一车好货明天就到，你是现在捡个便宜，还是等明天他货到了、人都围上来了再买？
第三份：淮北矿业2025年2026年业绩预测估值
淮北矿业2025-2026年“家底”大起底：从“蹲坑守底”到“起跳上楼”，一文看懂矿老板的剧本
说白了，这就像是给一家名叫“淮北矿业”的煤炭公司做了个未来两年的“体检报告”和“发展规划”。
核心结论：先蹲稳，再起跳
2025年：公司口号是“稳住别浪，趴好蓄力”。利润预测从最低19亿到最高42亿都有，但大家比较相信的中间值是33亿左右。这一年主要是“守”，守住基本盘，勒紧裤腰带降成本，等着几个“大招”冷却完毕。
2026年：公司计划“华丽起跳，逆风翻盘”。利润预测区间明显上移，从25亿到夸张的52亿都有，核心预期是明显比2025年好。为啥？因为憋了几个大项目要在这年投产，相当于游戏里憋了半天终于把英雄等出来了。
第一章：各路“算命先生”的预测PK（财务与估值）
这章相当于把市面上所有分析淮北矿业的“大师”（研报）请来，让他们分别算一卦，然后列个表对比。
公司自己立的Flag（经营目标）：2025年，营收637亿，净利润33.4亿。这是“官方剧本”。
研报A：算出来2025年净利润约33.8亿，觉得现在股价（假设13.88元）挺划算，相当于用11倍多一点的价钱买它明年的利润。
研报B：算的跟公司目标差不多，32亿，也觉得现在股价便宜（10倍PE）。
研报C（保守派）：比较悲观，觉得只有24亿出头，理由是行业不好。
研报D（地板价派）：给出了最悲观的预测，只有19.2亿，但也指出估值已经低到地板了（市净率PB才0.8倍）。
研报E（中间派）：折中一下，23.3亿。
研报F（调整派）：算出来32亿，建议“增持”，就是可以买点。
研报G（乐观派）：非常嗨，预测能冲到42.4亿，理由是老矿复产+新矿投产+产业链延伸做得好，大喊“买入”！
总结一下“大师们”的共识区间：
2025年利润：大概在19亿到42亿之间，取个中轴在30-34亿。
2026年利润：明显更高，在25亿到52亿之间，中轴在33-41亿。
他们怎么给公司“定价”？
主要用两种“尺子”：
1. PE尺子（市盈率）：看利润。觉得公司作为优质焦煤企业，2025年给12倍PE比较合理，对应目标价13.66元左右。
2. PB尺子（市净率）：看家底（净资产）。同行平均家底打8折卖（PB 0.8），觉得淮北矿业家底更厚实，至少应该按原价卖（PB 1.0），对应目标价16.23元。
综合一下，大家认为公司股票比较“公道”的价格区间在13.4元到15.1元。用现在的股价（文中假设13.88元）去比，确实不算贵。
第二章：公司的“底牌”与“在建工程”（项目节点）
光说不练假把式，公司未来能不能起来，得看手里有什么牌。这章就是亮底牌。
2025年目标：除了上面说的赚钱目标，还包括生产1920万吨煤、420万吨焦炭、57万吨乙醇。安全目标是“四个零”，就是啥严重事故都不能出。
三张“王牌”（在建项目）：
1. 信湖煤矿（老兵归队）：一个年产300万吨的主力老矿，预2026年第一季度复工复产。2025年它还在“养伤”，所以产量上不去。
2. 陶忽图煤矿（新生力量）：一个超级大新矿，设计年产800万吨，建设顺利，预计2026年上半年就能投产。这是未来的产量担当。
3. 聚能发电（神队友）：建两个大煤电机组，力争2025年底或2026年上半年一起发电。这是为了“煤电联营”，自己挖的煤一部分自己发电用，更稳定，不受煤价波动影响太大。
现实的“骨感”（2025年上半年的压力）：
2025年开头确实难，一季度煤价每吨约938元，但到了二季度就跌到了747元。虽然成本也从520元降到了425元，但价格跌得比成本快，导致利润空间被压缩。
上半年总共赚了大约10.3亿，其中二季度只有3.4亿，压力山大。但也正因为上半年基数低，给后面增长留出了“弹性空间”。
第三章：为啥预测差那么多？
这一章解释“大师们”为啥算的卦差别那么大。
分歧的根源在于三个“变量”：
1. 煤价：2025年大家普遍觉得焦煤价格上不去，行业供应多。但对跌多少、何时见底有分歧。2026年随着新项目投产和自己发电消化煤炭，对价格修复更有信心。
2. 产量：2025年老矿（信湖）没复工，新矿（陶忽图）没建好，产量被卡脖子。2026年这两大王牌一出，产量哐哐往上走。
3. 成本：公司喊出“一切成本皆可降”的口号，搞智能化，吨煤成本努力控制在400多元。同时，用化工产品（如乙醇）的利润来对冲煤价下跌的风险。
解读：
2025年：是“蹲稳探底年”。结合公司自己33.4亿的目标和各大机构的中性预测，只要煤价不崩盘，公司靠“稳住生产+狠降成本+化工产品赚钱”这三板斧，实现这个目标区间的可能性比较大。
2026年：是“起跳修复年”。信湖矿老兵归队，陶忽图矿新兵上阵，产量大增，成本摊薄。自己的电厂也发电了，协同效应出来。所以，2026年比2025年好，是大概率事件，利润区间也整体上移了。
第四章：这公司股票值多少钱？（估值与投资逻辑）
这章告诉你，基于以上所有分析，该怎么给它的股票“估个价”。
如果用利润衡量（PE法）：给它2025年利润12倍的估值，值13.66元。现在股价差不多就对应11倍多，不算贵。
如果用家底衡量（PB法）：同行公司家底都在打8折卖，淮北矿业家底更优质，至少不该打折，按原价（1倍PB）算，值16.23元。这里有“破净修复”（从打折到不打折）的涨价逻辑。
综合公允价值：在几个新项目完全落地前，股价在13.4元到15.1元之间算是公道的。等项目全部投产运行好了，再往16元以上那个目标去努力。
到现在还是没弄明白：市盈率、PCF、企业价值为何会不反着看，有时逻辑是对的，有时不对，比较蒙
其他高级指标：比如企业价值倍数（EV/EBITDA）和市净率（PB）都处在历史低位，意味着估值上有修复空间和弹性，一旦好消息出来，股价反应可能会比较猛。
第五章：小心！前方有“坑”（风险与要盯紧的事）
投资不能光看贼吃肉，也得看贼挨打。这章就是风险提示。
主要风险：
(1) 煤价暴跌（这是最大风险）。
(2) 新矿投产延迟或者投产后不赚钱。
(3) 出安全事故（煤矿最怕这个）。
(4) 化工产品卖不动或者卖不上价。
(5) 国家政策突然收紧。
(6) 进口煤大量涌入冲击市场。
需要重点盯紧的“哨点”：
1. 信湖矿到底能不能在2026年一季度准时复工？复产后产量爬升快不快？
2. 陶忽图矿能不能在2026年上半年准时投产？
3. 聚能电厂那两个机组能不能在2025年底或2026年上半年顺利“双机双投”？
4. 乙醇、碳酸酯这些化工品的价格和销量怎么样，能不能真正起到“稳定器”作用？
第六章：极简总结版（拿去就能用）
2025年（蹲稳年）：
(1) 预计赚：19亿 — 42亿（最可能30-34亿）。
(2) 每股收益（EPS）：0.71 — 1.35元。
(3) 参考价：13.4 — 15.1元（当前若低于此，可能算便宜）。
2026年（起跳年）：
(1) 预计赚：25亿 — 52亿 （最可能33-41亿，比2025年强）。
(2) 每股收益（EPS）：0.92 — 1.88元。
(3) 估值更便宜：按预测利润算，市盈率可能只有8到13倍。
最后，用更形象的比喻总结一下：
你可以把淮北矿业想象成一个经验丰富但暂时受伤的“拳击手”（2025年）。
2025年，他正处在战术性蹲防阶段（业绩探底），同时悄悄治疗旧伤（信湖矿修复）、招募重磅新陪练（陶忽图矿建设）、并练习新的组合拳技巧（煤电协同、化工延伸）。
外界（各类研报）对他的状态评估不一，有的觉得他老了（悲观预测），有的相信他宝刀未老（乐观预测）。
进入2026年，伤好了，新陪练就位，新技巧练成，他计划重拳出击（业绩修复上行）。能否真的打出漂亮反击，取决于：
1）市场环境别太差（煤价别崩）；
2）治疗和训练计划严格执行（项目准时投产）；
3）别在台上自己滑倒（不出安全事故）。
就是把这个拳击手的体检数据、训练计划、比赛日程以及各方教练的点评，给你详细罗列了出来。至于要不要买票看他下一场比赛（投资），就看你是相信他能王者归来，还是觉得英雄迟暮了。