投研笔记之十月稻田2025年、2026年财务预测和估值：20260109（求打赏&求关注）
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[重要提示】备注：这只是个人的一点人生感悟！不构$成任何投资建议，投资有风险、须谨慎！以上信息为公开资料整$理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！
第一份重要：十月稻田2025年、2026年财务预测和估值
【先说结论：这家卖大米的，要飞！】
结论一：收入要狂飙，两年连涨20%！
您知道吗？十月稻田这公司，2025年预计能挣70个亿左右，比2024年猛涨21-22%！2026年更是要冲到85个亿，再涨20%！这速度，就像骑自行车突然换了电动小马达。好几家券商掐指一算，都得出差不多的数——69.5亿到69.94亿，跟公司自己说的"近70亿"几乎一模一样。2026年大家预测是83.7-84.4亿，公司自己更乐观点儿，定了个85亿的小目标。
中信建投那帮分析师最新算账说：2025年69.94亿、2026年83.69亿、2027年98.36亿，年年涨涨涨！说白了，这家公司未来三年就是"20%增长俱乐部"的VIP成员，2027年才稍微慢点儿，预计18%左右。这在卖大米这个行业里，简直是开了挂！
结论二：利润更夸张，净利率稳在9%左右，钱景光明！
卖大米本来是个苦差事，一斤米赚不了几分钱。但十月稻田不一样，它玩的是品牌溢价！
西部证券算账：2025年净利润6.03亿，2026年7.17亿，2027年8.61亿，2025年比2024年直接翻两番（+195%）！每股能挣0.56元→0.67元→0.81元。
浙商证券更精细，剔除了一些一次性损益，算出来"经调整净利润"2025年6.16亿，2026年7.53亿，2027年9个亿。市盈率（PE）才12.3倍→10.1倍→8.4倍，便宜得像个打折货。
中信建投更乐观：2025年6.31亿，2026年7.96亿，2027年9.74亿，一年比一年猛。
最关键的是，公司自己放话了："2025年扣非净利率8.5%-9%，2026年继续维持！"这意思就是，只要大米原材料价格不暴涨，利润就跟着收入一起，每年20%地往上爬。
营业利润占比
结论三：估值严重低估，现在买就像捡漏！
这是最劲爆的部分！您想想，同样卖吃的，卫龙辣条、农夫山泉、金龙鱼这些公司，市场给它们的估值是2025年平均27.9倍PE，2026年22.5倍PE。可十月稻田呢？按调整后净利润算，2025年才12.3倍，2026年10.1倍！
西部证券说：这公司应该值17倍PE，目标市值102亿，目标价10.5港币。
浙商证券更直接：这估值明显打折，必须"买入"！
国泰海通2026年1月最新喊话：给2026年25倍PE，目标价18.48港币！
您品品这差距：现在市场按"农产品加工厂"给它定价，可它明明是个"新消费品牌"！这估值要是能涨回正常水平，2026年以后空间巨大。现在才10倍PE，要是涨到15-25倍，您算算这股价得翻多少？
结论四：财务画像——70亿收入、6-7.5亿利润、ROE冲向19%！
一句话概括2025-2026年：收入70亿变85亿，利润6亿变7.5亿，净利率稳稳9%，ROE（净资产收益率）从16.5%冲向18%-19%，关键是还有上调空间！
西部证券给出的完整账本显示：2025年毛利率20.9%，净利率8.6%，ROE16.5%；2026年毛利率21.1%，净利率8.5%，ROE18.7%。
但2025年上半年，公司实际毛利率已达21.8%，经调整净利率9.6%，都比预测还要好！这说明什么？说明卖方预测的6亿利润，大概率是"地板价"，实际可能更高！
【下面咱们细扒：这70亿85亿到底怎么挣来的？】
Part 1：收入预测——不是瞎猜，有实打实的支撑！
1. 多家机构一致看好，数字惊人地统一
您看这张表就明白了：
西部证券：2025年69.94亿（+22%），2026年84.35亿（+21%）
浙商证券：2025年69.51亿（+21%），2026年83.71亿（+20%）
中信建投：2025年69.94亿（+21.73%），2026年83.69亿（+19.67%）
公司自己：2025年"近70亿"，2026年"85亿左右，+20%"
这简直是"英雄所见略同"！大家口径高度一致，说明这事儿靠谱！
2. 2025年上半年已经打了半局好球
2025年上半年，公司已经实现了30.64亿收入，同比增长16.9%。如果下半年正常发挥，冲个40亿，全年稳稳70亿。这可不是画大饼，是已经揣兜里的钱！
收入结构更是漂亮——线上稳如老狗，线下猛如猛虎！
线上：18.37亿，同比+3.4%，看着不快，但结构优化了！电商平台（京东天猫）挣11.63亿（+6.2%），自营店6.73亿（-1.0%）。公司主动砍掉不赚钱的平台，专注好渠道，这叫"宁缺毋滥"！
线下：更是炸裂！现代商超4.96亿（+26%），大客户5.63亿（+75.1%），经销商1.68亿（+29.8%）。这哪是卖大米，简直是抢钱！
所以说，2025-2026年这20%的增长，背后是真金白银的业绩支撑，不是空中楼阁。
Part 2：净利润预测——6亿起步，上不封顶！
1. 西部证券的账本最清楚
西部证券把公司的利润表掰开揉碎，算得明明白白：
2025年：收入69.94亿，成本55.34亿，毛利14.6亿（毛利率20.9%），扣掉销售费用6.6亿、管理费用1.66亿、财务费用-0.22亿（对，是负的，因为公司利息收入比支出还多），最后归母净利润6.03亿，净利率8.6%，ROE 16.5%。
2026年：收入84.35亿，成本66.54亿，毛利17.81亿（毛利率21.1%），净利润7.17亿，净利率8.5%，ROE 18.7%。
每股赚0.56元→0.67元→0.81元，年年涨！
2. 浙商证券的"经调整净利润"更实在
浙商证券觉得，公司有些公允价值变动啥的不是主营业务，得剔除。剔除后，2025年6.16亿，2026年7.53亿，2027年9.00亿。这数字跟西部证券的6.03/7.17亿基本对得上，说明是真金白银的主业利润。
3. 中信建投更乐观
中信建投觉得公司还能做得更好，给出2025年6.31亿、2026年7.96亿的预测。这也不是瞎猜，因为公司2025年上半年经调整净利率已经干到9.6%了，全年6亿的目标简直是"躺着完成"！
4. 公司自己给的指引最实在
管理层在2025年12月的交流会上直接说：
2025年营收近70亿，扣非净利率8.5%-9%，算下来就是5.95-6.3亿的扣非净利润；
2026年营收85亿，扣非净利率"预期维持"，也就是7.23-7.65亿。
这内部指引跟卖方预测的6-6.3亿→7.2-8亿高度重合，可信度极高。您想啊，公司总不能自己忽悠自己吧？
【再看业务：大米是王牌，玉米是黑马，杂粮是潜力股】
Part 3：分品类——三驾马车拉增长
1. 2024年的老底儿
2024年公司卖了57.45亿，结构是这样的：
大米： 40.1亿（69.9%），绝对的基本盘。从2020年占比80.4%降到70%不到，说明公司不是只靠大米吃饭了。
玉米： 8.15亿（14.2%），增长最快的黑马。
干货及其他： 4.46亿（7.8%）。
杂粮豆类： 4.7亿左右，2025年上半年已经回升。
2. 各家券商对品类的预测
浙商证券给各品类2025-2027年的增速预测：
大米： +22%/+18%/+16%，稳稳的幸福；
谷物杂粮： +30%/+10%/+10%，先猛后稳；
玉米： +15%/+45%/+30%，2026年要爆发！
干散货： +13%/+11%/+20%，稳中有升。
西部证券的预测大同小异：大米+22%/+17%/+14%，玉米+35%/+30%/+25%，干货+40%/+20%/+20%。
核心逻辑就是：大米基本盘要升级，玉米第二曲线要起飞，杂粮第三曲线要培育。
3. 2025年结构推演
按西部的预测，2025年：
大米40.1亿×1.22≈49亿**；
玉米8.15亿×1.35≈11亿；
干货4.46亿×1.40≈6.2亿；
杂粮类约6.1亿；
合起来72-73亿，比70亿的指引略高，说明机构在实际模型里会调低一点增速，确保预测靠谱。
Part 4：分渠道——线上稳住，线下狂飙
1. 线上渠道：从"流量黑洞"转向"利润奶牛"
2025年上半年线上收入18.37亿，占总收入60%左右，同比+3.4%。看着增速慢，但质量高了！
电商平台（京东天猫）+6.2%，11.63亿；
自营店-1.0%，6.73亿。
公司主动砍掉低毛利的平台，营销投放更精准，这叫"磨刀不误砍柴工"！
抖音的故事更精彩：
2024年玉米在抖音大火，但投流成本高，利润率低；
2025年公司果断"去抖音化"，抖音占比从70%降到40%，把火力转向拼多多、京东和线下；
2025年抖音GMV约5亿，基本持平，但公司定位变了：从"增长引擎"变成"盈利平台"。
简单说，以前抖音是"赔本赚吆喝"，现在是要"赚钱养家"。
2. 线下渠道：全员优等生！
2025年上半年数据：
现代商超： 4.96亿（+26%）；
直接客户： 5.63亿（+75.1%）；
经销网络： 1.68亿（+29.8%）。
公司还给出了2025-2026年的小目标：
商超系统（沃尔玛、永辉等）：整体增速不到10%，但山姆超市要+40%！
大客户福利采购：2025年近5亿（+50%），2026年要保持20%+增长到6-7亿；
前置仓业务：年营收约3亿；
折扣店（量贩零食渠道）：正在谈，要把玉米塞进去。
2026年线下收入占比要继续提升，从"线上大米"转向"线上+线下多品类"的厚利组合。这就像一个网红主播，不仅直播带货，还开了实体店，线上线下一起赚钱。
【财务三表：轻资产、高现金、赚钱能力爆表】
Part 5：利润表——毛利率站稳21%，净利率守住9%
西部证券的预测很清晰：
2025年：毛利率20.9%，净利率8.6%，ROE 16.5%；
2026年：毛利率21.1%，净利率8.5%，ROE 18.7%；
2027年：毛利率21.3%，净利率8.7%，ROE 21.1%。
但2025年上半年实际数据已经超预算了：
毛利率21.8%（比全年预测高）；
经调整净利率9.6%（比全年预测高1个百分点）。
这说明：只要不出现天灾人祸，2025全年业绩大概率会超预期。西部预测的6.03亿，可能就是"地板价"，真实数字可能跟浙商（6.16亿）或中信建投（6.31亿）更接近。
Part 6：资产负债表——家底儿厚实，不差钱！
西部给的资产负债表显示：
2025年：总资产51.44亿，其中现金6.37亿，存货15.93亿；负债14.08亿（短期借款8.95亿），资产负债率27.4%，股东权益37.36亿。
2026年：总资产57.72亿，现金7.68亿，存货19.15亿；负债18.21亿（短期借款12.21亿），资产负债率31.5%，股东权益39.51亿。
资产负债率从2024年的23%回升到27%-31%，但还在非常安全的区间。ROE从5.9%（2024）飙升到16.5%（2025），再到18.7%（2026），说明公司赚钱能力脱胎换骨，从"小作坊"变成了"品牌大厂"。
Part 7：现金流——造血能力强，花钱很节制
经营活动现金流：2024年6.93亿，2025年预计4.31亿，2026年4.28亿。虽然预测有所下降，但主要是存货和应收增加导致的，是真金白银在滚动。
资本开支（CAPEX）：2025-2027年每年1.5-2亿，非常节制！
公司指引：未来5年CAPEX总共不超过10亿，主要用于杂粮饭团、玉米浆包这些新产品的产能。
杂粮饭团
玉米浆包
你想啊，2024年经调整净利润3.41亿，2025年预计6亿，未来几年赚几十亿，只花10亿扩产，剩下全是自由现金流。这公司简直是"现金奶牛"，还承诺未来2-3年分红不低于经调整净利的**50%**，2024年已经分了51%（每股0.164元，总额1.75亿），简直是活菩萨！
营业利润率
【估值：现在买就是捡钱包】
Part 8：可比公司对比——便宜得离谱！
浙商证券做了个大对比：
可比公司（卫龙、农夫山泉、金龙鱼等）2025年PE平均27.9倍，2026年22.5倍；
十月稻田2025年PE才12.3倍，2026年10.1倍。
差了一倍多！这好比同样的包子铺，别人家一个包子卖10块，你家才卖4块，这不是低估是什么？
西部证券给的目标价10.5港币，对应2025年17倍PE；国泰海通更猛，2026年直接给25倍PE，目标价18.48港币！
现在的港股价格折算过来，2026年才9-10倍PE，比西部路演时说的"合理区间15-25倍"还低一大截。这就像是，别人都觉得这公司该值100块，市场却按40块在卖，您说这不是捡钱是什么？
Part 9：估值敏感性——各种情景下的算账
以6.0-6.3亿（2025）和7.2-7.8亿（2026）的经调整净利润为基准，不同PE倍数下的市值：
2025年：
12倍PE：72-75.6亿（当前实际交易区间，严重折价）
15倍PE：90-94.5亿（消费品低估值水平）
20倍PE：120-126亿（向食品饮料中枢靠拢）
25倍PE：150-157.5亿（接近龙头估值）
2026年：
12倍PE：86.4-93.6亿（仍折价）
15倍PE：108-117亿（西部路演测算约108亿）
20倍PE：144-156亿（国泰25倍估值的保守版）
25倍PE：180-195亿（完全按新消费品牌估值）
您看，就算按最保守的15倍PE，2026年也值108-117亿，比现在有50%以上空间；要是市场醒悟过来，给20-25倍PE，那空间就更大了。
【风险：天上不会掉馅饼，得盯紧这些坑】
Part 10：五大风险，个个都得防
（1）原材料价格波动风险：这是最大的雷！2023年东北发大水，水稻价格暴涨，公司毛利率从17.2%暴跌到12.7%，亏得底儿掉。现在预测2025-2027年毛利率能稳定在21%-24%，前提是原材料价格"别作妖"。如果2026年再来一轮农产品大牛市，利润就得打折。
2. 终端需求疲软风险：大家钱包要是不鼓，消费升级就慢，高端大米卖不动，增长就得放缓。
3.食品安全风险：这可是致命伤！大米里要是吃出点啥，品牌立马完蛋，销量断崖式下跌。所有研报都把这风险排第一。
4.抖音流量红利消退：2024年靠抖音爆卖玉米，但投流成本高。2025年抖音投流效果变差，白牌（没品牌的小厂）压价太狠，公司被迫削减投流。如果所有新兴渠道都这样，线上增长就悬了。
5.高分红影响再投资：公司承诺分红不低于50%，这对股东是大利好。但如果突然有个赚大钱的好机会需要投资，高分红可能束缚手脚。不过目前看，公司CAPEX很节制，这点风险不大。
Part 11：投资跟踪清单——盯紧这些数字，就能提前预知涨跌
想验证预测能不能兑现？重点关注这些指标：
毛利率：能不能稳定在21%+？2025年下半年和2026年上半年的数据是关键。
经调整净利率：能不能守住8.5%-9%？甚至更高？
大米业务：五常大米、长粒香、与辉同行定制款这些高端货占比有没有提升？
五常大米、长粒香、与辉同行定制款
玉米业务：2025年约8亿，2026年能不能冲到10亿目标？
新品表现：杂粮饭团、玉米浆包、七色糙米这些新玩意儿卖得怎么样？公司说2026年杂粮饭团要卖2-3亿，2030年饭团+浆包合计超4亿。
杂粮饭团、玉米浆包、七色糙米
线下渠道：山姆、胖东来、量贩零食这些地方动销好不好？大客户福利采购能不能从2025年的近5亿涨到2026年的6-7亿？
分红回购：
2025年末期股息分多少？有没有回购股票？这直接关系到估值的安全垫。
【最后总结：十月稻田，一个被低估的"厨房主食之王"】
咱们用大白话总结一下：
基本面：2025-2026年，收入70亿→85亿，利润6亿→7.5亿，年年20%增长，确定性极高。
业务结构：大米基本盘稳固，玉米第二曲线起飞，线下渠道全面爆发，线上渠道优化盈利。
财务质量：毛利率21%+，净利率8.5%-9%，ROE冲向19%，轻资产、高现金、分红慷慨。
估值：当前仅10-12倍PE，可比公司22-28倍，折价50%以上，重估空间巨大。
催化剂：2025-2026年业绩持续兑现+市场从"农产品加工"认知转向"新消费品牌"认知+高分红回购支撑股价。
风险：主要就是原材料涨价和食品安全，其他的都是小风浪。
一句话：现在买十月稻田，相当于花五菱宏光的钱，买了一台配置堪比宝马的车。市场还没反应过来，等大家意识到这不是个普通卖大米的，而是个有品牌、有渠道、有新品的新消费龙头，估值从10倍PE涨到15-25倍，股价至少50%-100%的空间。