投资笔记美股估值席勒市盈率：20260203
$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $标普500 ETF-SPDR(SPY)$
[重要提示】备注：这只是个人的一点人生感悟！不构$成任何投资建议，投资有风险、须谨慎！以上信息为公开资料整$理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！
第一段：美股处于百年区间98%分位。
咱们先说说这个"98%分位"是啥意思。想象一下，你们班有100个同学按身高排队，从矮到高，你现在站在第98个位置——也就是说，全班只有2个人比你高，其他97个都比你矮。放到美股上就是这意思：从1870年到现在，整整150多年啊，比咱爷爷的年纪都大好几轮！这150年里，美股的"贵"的程度如果排个队，现在站在第98位，只有2%的时间（也就是3年左右）比现在更贵，剩下98%的时间都比现在便宜。
这啥概念？就好比北京的房价，如果告诉你现在房价是过去150年里最贵的时候之一，仅次于2008年次贷危机前那种疯狂时刻，你啥感觉？
是不是觉得腿有点软？美股现在就是这个状态——站在历史的珠穆朗玛峰上，虽然还没破纪录，但已经是"高原反应"区了，氧气稀薄，随时可能摔下来。
第二段： 150年历史区间
这里再说一遍这个吓人的数据，怕你没意识到严重性。1870年啥概念？那时候还是清朝同治九年，慈禧太后刚垂帘听政没多久，美国那边还是尤利西斯·格兰特当总统，电话刚刚发明（贝尔1876年才申请专利），汽车还没问世（福特T型车要1908年才有）。从那时候算起，美国经历过：
两次世界大战（资产跌成渣）
1929年大萧条（道琼斯跌掉89%）
1970年代石油危机（滞涨十年）
2000年互联网泡沫（纳斯达克腰斩再腰斩）
2008年金融危机（雷曼兄弟破产）
这么多大风大浪，美股有时候便宜得像白送（比如大萧条后PE只有5倍），有时候贵得离谱（比如2000年泡沫顶峰）。而现在，它比98%的时候都贵！这就好比你们家小区的房子，从清朝建小区到现在，现在挂牌价是历史第二贵——甚至比2007年次贷危机前还贵，仅次于2000年互联网泡沫最疯狂的那几个月。
你现在冲进去买房，等于是在山顶上接盘，虽然山顶上风景好，但风大啊，一不小心就滚下来了。
第三段：席勒市盈率
正式名称为周期调整市盈率（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio，CAPE），由诺贝尔经济学奖得主罗伯特・席勒（Robert Shiller）与约翰・坎贝尔（John Campbell）于 1988 年提出，是衡量股票市场长期估值水平的核心指标。
现在介绍"席勒市盈率"这个神器。这玩意儿英文名CAPE，听起来像"斗篷"，其实是个照妖镜，专门照出股市到底是真的值这个价，还是只是在吹泡泡。
发明人罗伯特·席勒，那是真·大神，2013年拿了诺贝尔经济学奖，不是那种江湖骗子。
他和搭档约翰·坎贝尔在1988年搞出了这个指标。1988年啥概念？那时候中国刚开始改革开放不久，深圳股票交易所都还没成立（1990年才成立），美国那边里根总统刚卸任，华尔街还在用纸和笔交易呢。这俩人就开始琢磨：传统的PE指标太坑了，得搞个更靠谱的。
为啥说传统PE坑？举个例子：假设你开个奶茶店，今年生意火爆，赚了100万，店里设备加招牌估值500万，那PE就是5倍（500万/100万），看起来便宜得要命。
但明年隔壁开了五家竞品，你只赚了20万，PE立马变成25倍，显得贵得离谱。其实不是你的店变贵了，只是盈利波动太大。股市也是这样，经济好时企业盈利暴增，PE看起来低，大家以为便宜疯狂买入；经济差时盈利暴跌，PE看起来高，大家吓得割肉。这就是"顺周期性"——指标跟着经济周期瞎波动，根本看不出真实估值。
席勒大神就想：咋能消除这种波动呢？他想到一个绝招——看过去10年的平均盈利，还要把通胀算进去。
席勒市盈率的伟大之处，就是它给股市"卸妆"了。传统PE就像开了美颜相机，经济好的时候自动磨皮美白，显得便宜；经济差的时候关掉滤镜，显得奇丑无比。席勒PE则是关掉所有美颜，甚至还要给你看看素颜霜之下的真实皮肤状态。
它为啥这么牛？因为它跨越了两个完整的经济周期。一般来说，经济周期大概5-8年一轮，10年差不多包含了一个繁荣期+一个衰退期，甚至可能还有两个。这样一算，今年赚得多是运气，去年赚得少是倒霉，拉平一看，才知道这公司真实的赚钱能力到底是啥水平。
这就好比看一个学生成绩。不能只看这次月考（传统PE），这次题简单他考了100分，就说他是学霸；下次题难考了60分，就说他废了。要看过去10次考试的平均分，还得考虑试卷难度（通胀调整），这才能知道他是真学霸还是昙花一现。
现在全球投资大佬都用这个指标看美股（标普500指数），后来推广到全球，看A股、看欧洲股市、看日本股市，都用这个"照妖镜"。
该指标核心解决了传统市盈率的顺周期性缺陷，能更客观反映市场真实估值中枢，也是判断市场整体高估 / 低估的经典工具，最常用于标普 500 指数，后延伸至全球主要股指。
第四段：席勒市盈率公式
席勒PE = 现在股价 ÷ 过去10年通胀调整后的平均盈利
拆解一下这个动作：
1.抓过去10年的盈利：不是看今年，也不是看去年，而是把前10年的账本都翻出来，从2015年翻到2024年（假设现在是2024年底）。
2. 通胀调整（归一化）：这是关键！假设2015年某公司赚1块钱，那时候1块钱能买瓶矿泉水；2024年赚2块钱，但现在2块钱只能买半瓶矿泉水（通胀）。如果不调整，看起来2024年盈利翻倍了，实际购买力可能只涨了50%。
席勒大神会把2015年的1块钱换算成2024年的购买力，比如相当于现在的1.3元。这样所有年份的盈利都换算成"今天的购买力"，站在同一起跑线上比较。
3. 求平均：把调整后的10年盈利加起来除以10，得到一个"穿越周期的真实盈利能力"。
4. 算比值：用现在的股价除以这个平均盈利。
这样做的好处是：
剔除经济周期：不管现在是经济巅峰还是谷底，10年平均都给你拉平了。牛市时企业盈利虚高，但一平均，前面熊市的低盈利就拉下来了；熊市时盈利惨淡，但前面牛市的好业绩还在撑着。
剔除短期波动：比如疫情期间有些公司大赚（口罩、疫苗），有些大亏（航空、旅游），传统PE会失真，但10年平均一看，就知道这只是短期异常。
跨时代可比：你可以拿2024年的席勒PE和1929年大萧条前的席勒PE直接比较，因为都剔除了通胀，都是"真实值"。就像把清朝的银两、民国的法币、现在的人民币都换算成今天的购买力，才能知道那时候房价到底贵不贵。
现在美股的席勒PE高达35倍左右（历史均值大概16-17倍），这就好比你们班平均分60分，这次考试平均分突然冲到98分——不是说不可能，但真的很少见，而且通常接下来会回调。
席勒市盈率是股票指数当前价格与该指数成分股过去 10 年经通胀调整后的平均每股收益（EPS） 的比值
公式可简化为：席勒 PE = 指数当前价格 ÷ 过去 10 年通胀调整后的平均 EPS，本质是通过10 年盈利平滑和通胀归一化，剔除经济周期、短期盈利波动（如牛市盈利暴涨、熊市盈利暴跌）、通胀对盈利的扭曲，让不同周期、不同通胀环境下的市场估值具备跨期可比性。
第五段：应对策略
矛盾点在哪？
一方面，估值已经高到天花板了（98%分位），理性告诉你该跑了；但另一方面，市场还在涨，AI革命、科技突破、资金泛滥，看起来还能涨，FOMO（害怕错过）情绪让你想冲进去。
这就像看到一辆严重超载的大巴车在山路上狂奔，你知道它随时可能翻车，但它确实开得飞快，你上车怕翻车，不上车怕错过风景。
第一招：恪守谨慎，保持合适仓位
不梭哈，也不空仓。梭哈（全仓）的话，万一真跌了，直接埋山顶；空仓的话，万一继续疯涨，心态会崩，最后可能在更高点接回来。"合适仓位"大概是五六成仓，进可攻退可守，手里永远有牌打。
第二招：边卖边买（动态平衡）
这不是简单的"高抛低吸"，而是像换血一样：把涨疯了的股票（比如那些AI概念股涨了5倍的）分批卖掉，兑现利润（落袋为安）；同时拿着现金，像猎人一样蹲守，寻找那些被错杀的、还在坑里的低估品种（比如传统能源、公用事业、或者港股A股里的一些价值股）。
第三招：保护本金
这是巴菲特说的"第一不要亏钱，第二记住第一条"的原则。在这种高位，不亏钱比赚钱重要。宁可少赚，不能大亏。就像打牌，现在牌局风险很高，先保证不把底裤输光。
第四招：稳妥构建组合
不把鸡蛋放一个篮子，而且篮子的相关性要低。买一点A股港股（估值低），买一点债券（收息），买一点现金（等机会）。这样东边不亮西边亮，不会全军覆没。
第五招：留后手，遇大跌可反击
这是最精妙的一步。手里始终留着现金（或类现金资产），就像打仗留着预备队。如果美股真的从历史98%分位跌下来，比如跌个30%、40%，那时候就不是危险了，是机会——可以用 reserved 的现金大举抄底，"增大仓位来反击"。这就像弹簧，压得越狠，弹得越高。但如果现在全仓进去了，跌的时候只能干瞪眼，甚至被迫割肉。
总结成一句大白话：
现在美股贵得离谱（历史第二贵），咱们得像在雷区里跳舞——别站着不动（空仓会错过），也别疯跑（全仓会炸死），要踮着脚慢慢挪（半仓），边走边把身上的重包袱（高估股）扔掉，同时眼睛盯着地上有没有金子（低估股），手里还攥着救命稻草（现金），万一踩雷了，立马趴下（加仓抄底），等炮火停了再爬起来捡装备。
这种策略听起来不如"全仓干进去"刺激，也不如"一键清仓"洒脱，但在这种百年一遇的
高估值位置，活得久比赚得快重要一万倍。投资不是百米冲刺，是马拉松，现在快到终点了（一个周期终点），得留体力，别做那个倒在终点线前的人。