第十二周周记 2026-3-20

本周大事：

1. 五粮液 酒ETF 泸州老窖 腾讯 分众传媒 古井B 理想买点中

老登股的春天来了

2. 腾讯周三年报 非标净利润2596亿，同比 +17%，周四大跌 6.81%，有趣不

业绩会 强调 2026年将减少回购；加大AI投入。

2025年全年，我们回购了1.53亿股股份，总代价为800亿港元。用于计算2025年稀释每股盈利的加权平均股数同比下降2%。鉴于我们认为AI领域的投资机遇回报可观，我们可能会相应调整股份回购的节奏与规模

2025年度 回购均价 800/1.53=523港币：

523*91.06*0.88/2596=16.1pe；8000亿投资资产视为安全边际

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3. 假设中证白酒 可持续盈利 打七五 折；当下 真实 pe 18.09/0.75=24.1pe； 不贵。

换言之；20/24*0.5=0.416 对应当下真实 20pe哈。

酒ETF 净值 0.5 ；好球区；20%仓位上限；

0.4 以下 50%仓位上限。

3. 2026-3-21 舍得 发布白酒25年年度第一份年报

营业收入下降17% ；净利润下降 38%；

高毛利白酒行业特点：

固定成本变化不大，，边际成本小，边际利润巨大。 规模化优势巨大。

和周大福，周生生 等黄金加工生意

赚加工费，承担 金价波动风险， 生意模式 是不一样的哈。

舍得酒业

2025年舍得酒业的业绩：
营业收入44.19亿，同比下降了17.51％，
利润总额3.17亿，同比下降了38.28%，
归母净利润2.23亿，同比下降了35.5%亿，
扣非净利润1.99亿，同比下降了50.31%。
经营活动现金流金额-5.22亿。
舍得拟每10股派发现金3.1元。
白酒行业继续处在寒冬中！！
投资有风险，买入要谨慎，文中提到的观点均不代表没有依据。
感谢阅读

润率 2.23/44.19= 5% ；

销量基本不变 ；结构变了 ；中高端下降的量 跑到了低端哈；

需求在，但消费者 消费能力 下降了；消费降级了

近十年2016-2025 平均净利润 4.02亿；合理估值 4*25= 100 亿；4*30= 120亿

120/156=77% ； 156.9*0.77=121亿；

目前大约 157 亿市值，泡沫不小； △ 市值 = △ 净利润 * △ pe