元力股份（300174）：传统活性炭业务稳健，新能源材料开启新成长曲线

元力股份在活性炭领域的龙头地位十分稳固。公司从1999年建厂时年产500吨的规模，发展到如今木质活性炭年产销量超过14万吨，成为全球最大的木质活性炭生产企业。公司依托先进的连续化、清洁化、自动化生产技术不断扩大规模，通过并购实现了原料基地的战略布局，进一步发挥技术、品牌优势。近年来，公司除强势品类粉状活性炭外，还逐步开发出竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等新品类，并朝着大规模产业化方向迈进。

2025年三季报，公司累计实现营业收入14.08亿元，同比增长0.82%；归母净利润1.73亿元，同比减少18.61%。利润下滑主要硅酸钠受周期性下滑影响，活性炭基本盘是没问题的，财务方面比较健康，资产负债率才17%，账上现金+大额存单大约17亿。

元力股份正积极布局新能源材料领域，将其作为战略转型的重要方向。公司在超级电容炭、硬炭、多孔碳等新能源碳材料领域的开发进展良好，已实现量产并逐步向市场推广。这些新材料主要应用于动力电池、储能等行业，符合国家"双碳"目标下的产业发展方向。 • 超级电容炭：公司持续向超级电容器厂家供应超级电容炭产品。随着新能源车、电网储能等领域对超级电容器需求增加，超级电容炭市场前景广阔。 • 硬碳及多孔碳：作为钠离子电池负极材料的重要选择，硬碳材料随着钠离子电池产业化进程加速而迎来发展机遇。公司已具备硬碳、多孔碳的量产能力，有望在钠离子电池产业链中占据一席之地。 • 产能布局：公司变更原募投项目部分募集资金用途，将2.21亿元募集资金用于"年产2,000吨多孔碳建设项目"，体现了公司对新能源碳材料领域的重视和决心，1000吨已经投产，剩下的1000吨2026年5月投产后，多孔碳产能达2500吨，多孔碳目前是国内产能最大的（圣泉有1000吨，新建的15000吨，预计要到2028年了）。

5万吨硬碳项目：该项目已于2025年第一季度实现第一条生产线的量产 。项目计划分五期建设，最终全面达产。公司的硬碳产品已进入多家头部电池企业的供应链：1、宁德时代：公司是宁德时代钠电硬碳的核心供应商之一，为“纳新”电池等提供生物质硬碳材料 。2、中科海钠：产品也已向中科海钠等头部企业批量供货；

超级电容炭：公司是国内唯一采用碱活化法并实现量产的企业，产品质量达到国际水准，现有产能500吨，主要国内现阶段的量还不大，现在产能能够满足。

公司最近的一些变化：1、2025年7月，公司公告正在筹划收购福建同晟新材料科技股份有限公司控制权事宜，显示出公司通过并购实现业务扩张的战略意图，虽然被喷是利益输送，10PE收购，我觉得属于合理价吧，一家公司年盈利5000万的公司，在三板市值也是这个数。2、2025年12月，公司全资子公司南平元力拟以自有资金2556万美元收购Norit Americas, Inc.持有的Clarimex, S.A. de C.V. 49%股权，此举是公司开展活性炭布局海外。2026年收购并表后，公司资产会提升，业绩会提升。

投资总结：1、现阶段估值情况：股价振荡横盘快6年了，1.75倍PB左右，处于20年来的低位。2、碳酸锂价格上涨，碳酸锂最高去到17万一吨，预计加速纳电池产业发展，公司有纳电池用硬碳负极材料产能，并且已经向头部企业批量供货。3、固态电池产线陆续投产，固态电池负极需要用到多孔炭，这一块2026年业绩会有增量。4、公司比较稳健，还有两期员工持股，员工持股价也是差不多按当时股价购入的，2024年14.66元，2025年14.83元，相比那些公司员工持股动不动就半价的，还是很有良心的。

总体分析来看现阶段是值得持有的，2026年业绩增长是有确定性的，预计2026年归母净利润在4亿左右，按25倍PE算，也要去到100亿市值左右，3倍PB，还是可以期待的。