ds整理了一版，阿迪去库存完成，新任ceo能力很强；耐克高位反转，且新官上任，观察下一财报去化如何；优衣库很稳；彪马还在艰难爬坑。备忘。
耐克2025财年第二季度（截至2024年11月30日）财报显示，公司库存资产达到80亿美元，与上年同期持平。这一数据表明耐克在库存管理方面取得了一定进展，但库存水平仍然处于高位。值得注意的是，尽管库存金额与上年持平，但这是由于产品投入成本下降和产品组合变化抵消了库存数量的增加。
从历史数据来看，耐克的库存问题已经持续了几个财季。在2025财年第一财季，耐克库存曾达到97亿美元的高位，随后通过一系列措施在第二财季降低了4%至93亿美元。截至2024年11月30日，耐克库存进一步减少至80亿美元，显示出公司库存清理策略的效果正在显现。
库存管理策略：耐克首席执行官John Donahoe表示，公司已经采取行动应对库存过剩问题，并相信已经度过了库存高峰。财务长Matt Friend补充说明，库存与去年比较其实存在失真情况，因为当时越南厂房关闭影响了正常生产节奏。随着运输时间持续改善，耐克能够更有把握预测供应流量，从而更有效地管理库存水平。
区域策略调整：在大中华区，耐克采取了加大折扣力度的策略来清理库存，以应对当前相对低迷的消费市场。尽管短期内给品牌经营带来较大压力，但公司仍看好NIKE品牌在大中华区的增长机会。耐克正在通过实时监控、智能预测、仓储优化和供应链协调等手段，力求实现库存水平的正常化。
未来展望：新任CEO立下"军令状"，强调未来将在清理老旧库存、全价模式销售和修复经销商关系上下决心。公司计划减少降价促销在业务中的占比，逐步恢复线上渠道的正价模式，虽然这会带来短期的业绩阵痛，但预计往后会逐步提高业绩利润。耐克也正在重建并赢得主要批发合作伙伴的信任，通过增加对体育赛事的投资、重建关键国家和城市的商业团队来服务好零售合作伙伴。
表：耐克最近三个财季库存变化情况
财报期
库存价值
同比变化
主要影响因素
2025财年Q2 (截至2024/11/30)
80亿美元
与上年持平
产品投入成本下降和产品组合变化抵消库存量增加
2025财年Q1 (截至2024/8/31)
97亿美元
未披露
库存达到高峰，公司开始积极清理
2024财年Q4 (截至2024/5/31)
93亿美元
未披露
越南生产恢复正常，供应流量改善
2 阿迪达斯（Adidas）库存状况
阿迪达斯2025年第二季度（2025年4月1日-2025年6月30日）财报显示，公司库存同比增长16%，达到52.6亿欧元。这一增长主要源于公司赶在美国关税落地前将大量商品提前运往美国，导致库存水平上升。尽管库存金额显著增加，但阿迪达斯认为其库存状况维持健康水平，与收入增长基本同步，并符合2025年下半年增长计划。
从财务表现来看，阿迪达斯2025年第二季度实现了59.5亿欧元的营收，同比增长2.2%，但低于分析师预估的62亿欧元。公司毛利率由上年同期的50.8%提升至51.7%，超出预估的51.5%，这主要得益于产品折扣减少、货运成本下降和库存前置策略。
区域表现：大中华区作为阿迪达斯最重要的战略市场之一，业绩连续九个季度实现"有质量的增长"。2025年第二季度，阿迪达斯品牌大中华区实现营收7.98亿欧元，同比增长11%。上半年累计，大中华区贡献营收18.27亿欧元，同比增长13%。阿迪达斯大中华区董事总经理萧家乐表示，这一成绩得益于公司坚定践行"在中国，为中国"本土化战略，深度洞察本土需求，加码运动表现与运动时尚双轮驱动。
关税影响：关税对阿迪达斯造成了数千万欧元的不利影响。公司预计2025年下半年销售成本将增加2亿欧元。为此，阿迪达斯并未因关税取消任何订单，但表示后续涨价将仅限于美国市场，并将动态观察调整。
库存管理策略：阿迪达斯通过优化库存周转和降低库存水平来应对挑战。公司计划与合作伙伴共同清理库存，包括通过折扣活动或限定促销实现库存优化，但这属于短期市场行为，并非全面价格调整。同时，阿迪达斯重申将坚持"全价模式销售"策略，旨在通过产品创新和差异化服务提升品牌价值，避免长期依赖价格战。
表：阿迪达斯近期库存与业绩表现
指标
2025年第二季度
同比变化
主要影响因素
库存
52.6亿欧元
+16%
关税前提前发货至美国
营收
59.5亿欧元
+2.2%
低于分析师预期的62亿欧元
毛利率
51.7%
+0.9个百分点
产品折扣改善和运费降低
大中华区营收
7.98亿欧元
+11%
连续九个季度有质量增长
3 优衣库（UNIQLO）库存状况
优衣库母公司迅销集团2024-2025财年中期业绩报告（2024年9月-2025年2月）显示，集团整体营收与利润创历史新高，营收同比增长12%至913亿元，净利润增长19.2%至119亿元。然而，大中华区市场表现疲软，营收下降约3%，利润下降约9%（以当地货币计算），其中中国大陆市场营收下降约4%，利润下降11%。
优衣库在大中华区的库存挑战主要源于消费需求低迷、气候差异导致商品适配不足，以及部分门店选址欠佳。消费者转向高性价比产品的趋势明显，导致品牌吸引力减弱。约150家门店位于销售额较低且难以吸引顾客的地区，进一步加剧了库存压力。
库存管理策略：为应对库存挑战，优衣库计划通过优化库存管理、调整产品组合（如分区域推出季节性商品）、关闭低效门店并升级现有店铺、加强员工培训等措施推动业务复苏。具体措施包括：
开发适应不同气候区域的产品，如在南方主推夏季常销品、北方提前推秋冬系列。
优化畅销品库存，提前布局季节性商品。
减少折扣率，提高全价销售比例。
电商渠道表现：尽管实体店遇冷，优衣库电商渠道表现亮眼，双十一和618促销中稳居天猫服装榜首，直播销售额增长50%，电商占比提升至25%，目标未来达到30%。公司计划培训2000名门店员工参与直播，进一步强化线上销售能力。
门店优化与扩张：优衣库计划关闭低效门店，同时继续在华扩张，2025年拟新增60家门店（含成都、长沙全球旗舰店），强化门店体验与直播能力培训。这种"关弱开强"的策略有助于优化门店组合，提高整体销售效率。
关税影响：迅销集团在财报中提到，美国关税预计将对集团下半年度整体事业溢利产生1%左右的影响。由于大量商品已进入美国的仓储，预计对本年度影响有限。但财务总监冈崎健表示，秋季和冬季不可避免地会受到显著影响，公司难以吸收所有关税成本，将在可能情况下提高价格，打造可持续、稳定盈利的业务。
表：优衣库大中华区业绩与库存管理策略
指标
2024-2025财年中期表现
同比变化
应对策略
大中华区营收
未披露具体金额
-3%
优化库存管理，调整区域化商品组合
中国大陆营收
未披露具体金额
-4%
开发气候适应性产品，减少折扣率
利润
未披露具体金额
-9%
关闭低效门店，新开60家门店包括旗舰店
电商占比
25%
提升
强化直播销售，目标占比达30%
4 彪马（PUMA）库存状况
彪马（Puma）2025年第二季度（2025年4月1日-2025年6月30日）财报显示，公司库存同比增长9.7%，达到21.5亿欧元。这一增长主要源于在加征关税背景下对美出口产品交付加速导致。公司预计库存情况改善最多需要12个月，未来将积极降低库存水平。
财务表现方面，彪马2025年第二季度实现营收19.4亿欧元，低于市场预期的20.1亿欧元，固定汇率下同比下降2.0%。毛利率同比下降0.7个百分点至46.1%，主要受促销活动增多及汇率波动影响。经营利润为亏损9800万欧元，表现疲弱。
区域表现：2025年第二季度，彪马全球各主要业务地区销售表现均较为低迷。EMEA地区（欧洲、中东和非洲）营收同比下降3.1%至7.7亿欧元，主要系欧洲地区整体销售疲软所致。美洲地区营收同比下降0.5%至7.8亿欧元，主要受北美业务下滑影响，尽管拉丁美洲营收同比增长双位数。亚太地区营收同比下降2.9%至3.9亿欧元，主要受大中华区销售疲软拖累。
渠道与产品分析：分渠道看，彪马2025年第二季度批发业务下降6.3%，而直接面向消费者（DTC）业务表现优异，同比增长9.2%至6.0亿欧元。DTC业务中，电商渠道营收强劲增长19.4%，自营零售店业务营收增长3.4%。分产品看，鞋类营收同比增长5.1%至10.6亿欧元，受益于跑步和运动时尚品类带动。服装营收同比下降10.7%至6.0亿欧元，装备营收下降6.4%至2.8亿欧元。
关税影响：彪马表示，公司将通过优化供应链、战略性定价调整及减少2026年中国春夏季产品投资等方式，将关税对2025年毛利润影响控制在0.8亿欧元内。
业绩指引下调：由于经营表现疲软，彪马下调了全年指引，预计2025年全年销售同比下滑低双位数（原指引增长低-中单位数），预计EBIT亏损（原指引为4.45-5.25亿欧元），预计资本开支为2.5亿欧元（原指引3亿欧元）。
表：彪马2025年第二季度业绩与库存表现
指标
2025年第二季度
同比变化
主要影响因素
库存
21.5亿欧元
+9.7%
对美出口产品交付加速
营收
19.4亿欧元
-2.0%
低于市场预期的20.1亿欧元
毛利率
46.1%
-0.7个百分点
促销活动增多及汇率波动
DTC业务营收
6.0亿欧元
+9.2%
电商渠道增长19.4%
总结
四家国际知名运动服装品牌的库存情况反映出当前全球零售市场面临的共同挑战与各自独特的应对策略。耐克库存水平虽然仍处于高位，但通过积极的库存清理策略已初见成效；阿迪达斯因关税前提前发货导致库存增加，但大中华区的持续增长为其提供了支撑；优衣库在整体业绩创新高的情况下，大中华区面临消费疲软带来的库存压力，正通过区域化策略和电商突破应对；彪马则因全球需求疲软和关税影响库存增加，不得不下调全年预期。
这些品牌的库存管理策略反映出一些共同趋势：加强DTC渠道建设、区域化产品策略、优化门店组合、提高全价销售比例。同时，关税政策、消费趋势变化、气候变化等因素正在对全球服装行业的库存管理产生深远影响。
未来，这些品牌需要继续加强供应链灵活性、深化区域市场洞察、平衡线上线下渠道发展，以更有效地管理库存水平，应对市场不确定性。