亚星化学的核心竞争力主要体现在技术壁垒、市场地位和产业布局三个方面，而其盈利能力最强的产品需结合财务数据和行业特点综合分析。

一、核心竞争力

全球领先的技术优势
亚星化学是全球唯一掌握盐酸相悬浮法生产氯化聚乙烯（CPE）技术的企业，该技术具有反应效率高、产品稳定性强的特点，已获得多项专利（如 ZL 200910229836.8 高刚性 CPE 制备方法）。此外，公司独家引进韩国 SK 集团PVDC 工业技术，并实施 “4.5 万吨 / 年高端新材料项目”，在高阻隔材料领域形成技术壁垒。其 CPE 产品氯含量控制精准，可满足磁性材料、阻燃 ABS 等高端应用需求，技术水平国际领先。

规模化与市场主导地位
亚星化学的 CPE 产能达 8 万吨 / 年，全球市场份额超 30%，出口量占中国总出口量的近半壁江山，覆盖 40 多个国家和地区。在氯碱领域，公司拥有 12 万吨 / 年离子膜烧碱装置，采用德国伍德公司技术，产能规模居国内前列。2024 年 CHINAPLAS 国际橡塑展上，CPE 当场签单量突破 2000 吨，显示出强大的市场号召力。

高端新材料战略布局
公司正从传统氯碱化工向高端新材料转型，重点发展PVDC和水合肼。PVDC 作为全球公认的高阻隔包装材料，广泛应用于食品、医药和军工领域，亚星化学通过技术引进实现国产化替代，预计 2025 年第三季度投产后将填补国内高端市场空白。水合肼项目采用德国拜耳酮连氮法技术，定位电子级高纯产品，未来有望成为高附加值增长点。

二、盈利能力最强的产品

从财务数据和行业特性来看，** 氯碱产品（烧碱及液氯）** 目前是亚星化学盈利能力最强的业务板块：

毛利率领先：2023 年氯碱产品综合毛利率为 4.04%，若仅计算烧碱单品（扣除液氯影响），毛利率高达 46.88%，显著高于 CPE 的 1.50% 和双氧水的 - 21.38%。这主要得益于烧碱作为基础化工原料，市场需求刚性，且公司通过搬迁更新设备优化了工艺成本。成本控制能力：烧碱装置副产的氯气和氢气可用于 CPE、水合肼等下游产品生产，形成协同效应。例如，双氧水装置为水合肼提供原料，副产蒸汽消纳氢气，实现资源循环利用。市场稳定性：尽管 2023 年烧碱价格同比下降 22.95%，但公司通过直供模式（占比超 85%）减少中间环节成本，维持了毛利稳定性。2024 年上半年，烧碱产销平衡，毛利趋于稳定，成为公司现金流的重要支撑。

三、未来增长点与风险

PVDC 的战略价值
尽管 2024 年 PVDC 项目尚未贡献利润，但其技术壁垒和市场空间巨大。PVDC-MA 和 PVDC-VC 两种类型产品可满足食品包装、医药等高端需求，预计投产后毛利率将显著高于传统产品。公司已与 30 余家企业达成合作意向，为市场开拓奠定基础。

CPE 的结构升级
2024 年 CPE 产能提升至 8 万吨 / 年，重点推广鞋材专用料、天然胶替代料等高端牌号，高附加值产品销量占比提高。虽然行业竞争加剧导致整体毛利率承压，但通过技术配方优化，部分细分领域（如 ABS 改性）销量同比大幅增长。

风险与挑战

行业周期性波动：CPE 和烧碱受宏观经济影响较大，2024 年 CPE 价格低位运行导致净利润亏损 9703 万元。新项目投产风险：PVDC、水合肼等项目建设进度受资金和市场需求影响，若延期可能拖累业绩。财务压力：2024 年资产负债率达 76.87%，财务费用同比增加 68.8%，制约盈利能力释放。

结论

亚星化学的核心竞争力源于其全球独家的 CPE 生产技术、规模化优势及高端新材料布局。当前盈利能力最强的产品为氯碱板块（尤其是烧碱），其高毛利率和稳定的市场需求为公司提供了基本盘。未来，随着 PVDC 和水合肼项目投产，高端新材料有望成为新的利润增长极，但需关注行业周期波动和项目落地风险。投资者可重点跟踪 PVDC 产能释放进度及 CPE 高端化转型成效，以评估公司长期价值。