$新劲刚(SZ300629)$ 新劲刚（300629）估值分析：是否被低估？
一、核心业务与增长逻辑
新劲刚当前主营业务聚焦军工电子（射频微波产品）和军工新材料（热喷涂、吸波材料等），2023年军工电子收入占比超97%。其核心增长逻辑包括：
军工信息化需求爆发：公司核心产品数据链模块及组件占据近70%细分市场份额，深度绑定电科系院所，2024年斩获超4.8亿订单，产能排至2026年。机构预测2025年数据链业务收入或突破10-15亿，贡献利润10亿级别。
低空经济与军贸出口潜力：低空监视雷达、反无人机系统已落地深圳试点，2026年收入或达6亿；军贸出口（如反无人机网捕系统）因管制宽松，利润率高于国内业务，2025年预计贡献1亿收入、5000万利润。
国产替代与技术壁垒：军用射频微波领域竞争格局集中，公司技术对标光启技术，毛利率长期维持在60%以上。
二、估值对比与市场预期
传统业务估值：根据2023年数据，传统军工电子业务（宽普科技+仁健微波）净利润约1.6-1.8亿，按30-40倍PE计算，对应市值50-72亿。
新业务增量估值：
数据链业务：2025年预计收入10-15亿，按10倍PS（市销率）或100亿市值；
低空经济：2026年收入6亿，按15倍PE对应90亿市值；
军贸出口：2025年利润5000万，按20倍PE对应10亿市值。合计潜在市值：50亿（传统）+100亿（数据链）+90亿（低空）+10亿（军贸）=250亿。截至2025年8月，公司市值约50亿（按股价19.69元、总股本1.82亿计算），存在显著折价。
行业对比：军工电子行业平均PE约40-60倍，公司当前动态PE仅15倍（2025年预测净利润2.5亿对应PE 19.5倍），显著低于同行。
三、财务与风险因素
财务表现分化：
优势：毛利率长期超60%，资产负债率低（15%-16%），现金流稳定；
隐忧：2024年三季度营收增速放缓至5.26%，应收账款占收入比例升至116%，信用减值损失侵蚀利润。
增长持续性待验证：2024年订单高增但收入确认滞后，需关注2025年财报验证产能释放节奏；低空经济与军贸业务尚处早期，贡献规模存在不确定性。
市场分歧点：当前机构持仓占比约9.52%，但无明确评级覆盖，反映市场对其高弹性逻辑尚未形成共识。
四、结论：估值存在低估，但需警惕风险
低估逻辑：按分部估值法，公司合理市值应在250亿以上（对应股价137元），当前市值仅50亿，存在5倍上行空间。核心支撑为军工数据链的确定性订单及低空经济的蓝海市场。
风险提示：
订单交付不及预期导致业绩增速下滑；
应收账款回收风险可能引发利润波动；
新业务拓展进度滞后或技术替代风险。
综合建议：短期看，公司估值处于历史低位，具备较强安全边际；中长期需跟踪订单兑现及新业务落地情况，若业绩持续高增，估值修复空间巨大。投资者可结合风险偏好，在回调中分批布局，并密切关注2025年财报关键数据。