同有科技，AI 驱动存储革命：“以存代算” 破局 HBM 瓶颈，国产全链企业改写行业格局

AI 驱动存储革命：“以存代算” 破局 HBM 瓶颈，国产全链企业改写行业格局

随着人工智能技术与数字化转型的深度融合，存储行业正站在 “需求端爆发与产业链利润分化” 的关键十字路口：一方面，AI 推理成为创造持续商业价值的核心环节，驱动高性能存储需求激增；另一方面，传统模组代工企业深陷 “增收不增利” 陷阱，而以同有科技为代表的国产全链企业，通过技术自主与协同突破，正改写行业利润分配格局，为存储产业突围提供可行路径。HBM 瓶颈催生的 “以存代算” 趋势，更让行业迎来 “模组代工承压 VS SSD 全链崛起” 的关键转折。

一、需求端引擎：AI 推理驱动存储升级，“以存代算” 破解 HBM 困局

AI 技术的规模化落地，正从根本上重构存储需求逻辑 —— 大模型训练完成后，AI 推理的商业价值属性日益凸显，其算力需求已快速超越训练阶段，成为制约行业落地的成本与性能瓶颈。这一趋势对存储系统提出了 “高带宽、大容量、低延迟” 的三重要求，而 HBM（高带宽内存）的供应短缺，更推动 “以存代算” 成为行业破局的核心方向。

1. AI 推理：存储需求的 “爆发式引擎”

在超长上下文处理与多模态推理场景中，AI 需要实时运算大量序列数据与多模态信息（如用 GPT-4 处理 10 万字文献总结时，需临时存储 10GB 以上 KV Cache 键值缓存），这要求存储体系形成分层协同：HBM 保障模型权重与激活值的高速访问，SSD 满足高频读写与短期存储需求，HDD 支撑海量长期数据留存。广发证券指出，伴随轻量化模型（如 GPT-4o mini）部署加速，未来 AI 推理相关存储需求将从 “TB 级” 激增至 “数百 EB 级”（1EB=100 万 TB），为存储产业打开增量空间。

英伟达 CEO 黄仁勋更是用 “十亿倍增长” 重申对 AI 推理的信心 —— 如今的 AI 推理已从 “一次性回答” 升级为 “先思考再作答” 的动态生成过程，“思考时间越长、上下文越复杂，答案质量越高”，这种 “深度思考” 特性直接推动存储需求呈指数级上升，而当前存储体系的性能与成本矛盾，正成为 AI 大规模落地的核心障碍。

2. HBM 瓶颈与 “以存代算” 的本质：给 AI 换 “高性价比仓库”

当前 HBM 市场正面临 “价高量缺” 的双重困境：2025 年单颗 HBM3e 芯片价格超 200 美元，三星、SK 海力士因 3D NAND 良率问题减产 15%，美光受对华出口限制影响，高端颗粒供应缺口达 20%，全球 HBM 短缺格局持续加剧。

在此背景下，“以存代算” 并非简单替代传统存储，而是通过战略扩展存储层边界，为行业破局提供新思路。其核心逻辑是：将 AI 推理中原本存于昂贵 HBM/DRAM 的 “思考素材”（如 KV Cache 矢量数据），迁移至容量更大、成本更低的企业级 SSD 中，同时通过技术优化保证 “取素材” 的速度不拖慢 “思考” 效率。

用通俗类比来说：HBM 是 “家门口的便利店”，拿东西快但货架小、价格高，仅能存放少量急需物品；企业级 SSD 则是 “带快速配送的大型仓储超市”，既能装下 TB 级 KV Cache 的海量物资，又能通过 “专属配送通道”（技术优化）将素材及时送达 AI 的 “大脑”（CPU/GPU）。天风证券测算，这种模式能让 AI 推理成本降低 60%，运算效率提升 30%，完美匹配黄仁勋所说的 “十亿倍增长” 需求。

二、产业链困境：存储模组代工的 “利润陷阱”，结构性缺陷暴露

2025 年存储价格反弹的行业红利（NAND 同比涨 30%、DRAM 同比涨 22%），并未惠及下游模组代工企业。江波龙、德明利等头部企业 2025 年半年报暴露 “增收不增利” 短板，毛利率低迷成为行业普遍困境，其本质是模组代工模式存在三大结构性缺陷，难以承接 AI 推理带来的高端需求。

1. 毛利率数据：行业性低迷与悬殊差距

从核心财务指标看，模组企业已陷入 “低水平震荡”，与海外巨头、国产全链企业的利润差距悬殊：

江波龙：营收 101.96 亿元（同比 + 12.8%），毛利率仅 12.96%（2024 年同期 19.05%，骤降 6.09 个百分点），净利率从 6.55% 跌至 0.40%；

德明利：营收 41.09 亿元（同比 + 88.83%），毛利率仅 5.03%（同比下滑 23.98 个百分点），归母净利润亏损 1.18 亿元（同比 - 130.43%）；

行业对比：同期三星存储部门毛利率 32%、美光 22.3%，国内模组企业毛利率不足海外巨头 1/2；与同有科技（51.61%）相比，仅为其 1/10 至 1/2，利润差距显著。

2. 毛利率低迷的三大核心成因

（1）成本端：颗粒占比过高，涨价红利被上游吞噬

模组产品的颗粒成本占比普遍超 75%，海外原厂通过产能调控主导利润分配：江波龙 2023 年末 - 2024 年初锁定高价晶圆长单，形成 78 亿元库存，2025 年上半年计提 5.66 亿元减值冲减毛利；德明利颗粒采购成本同比上涨 152%，且缺乏议价权，82% 营收被颗粒成本吞噬。更关键的是，核心颗粒高度依赖进口 —— 江波龙长江存储采购占比不足 20%，70% 依赖三星、铠侠；德明利高端产品 30% 颗粒需进口补充，完全被动承受海外价格转嫁。

（2）产品端：结构失衡，高毛利领域突破乏力

江波龙 70% 营收来自消费级存储（U 盘、嵌入式存储），2025 年上半年该类产品价格涨幅不足 10%（远低于 NAND/DRAM 的 9.2%/47.7%），库存增值效应有限；其发力的企业级 SSD 业务毛利率不足 15%，反而拉低整体盈利。德明利长期困于低附加值封装环节，“双芯片技术” 仅为集成创新，未触及主控设计核心，企业级 SSD 毛利率较同有科技低 30 个百分点以上，产品溢价能力薄弱。

（3）技术端：自研局限于边缘，核心环节受制于人

头部企业技术突破未触及存储核心：江波龙自研主控虽累计部署 8000 万颗，但集中于 UFS4.1 等移动领域，企业级主控 100% 依赖美光、慧荣；德明利研发投入同比增长 50%（达 1.3 亿元），却未披露自研主控量产进展，实质仍依赖海外芯片授权。行业层面，2025 年上半年存储芯片自给率不足 5%，DRAM 进口占比超 90%，企业级主控国产化率仅 3%，缺乏技术壁垒支撑毛利率提升。

3. 供应链脆弱性加剧盈利波动

模组企业规模扩张反而放大风险：江波龙应收账款增幅超营收，回款效率下降导致经营现金流恶化；德明利货币资金 / 流动负债仅 30.85%，经营性现金流净额 - 3.64 元 / 股，陷入 “垫资采购 - 回款滞后” 的资金链压力。2025 年 Q2 铠侠产能调整导致江波龙交付周期从 4 周延长至 8 周，美光高端主控出口限制持续，进一步压缩利润空间与交付稳定性。

三、国产破局：同有科技全链协同模式，高毛利对冲行业困境

相较于模组企业的 “利润陷阱”，同有科技通过鸿秦科技（特殊行业存储）、忆恒创源（固件算法）、泽石科技（主控芯片）的协同联动（含全资子公司与战略参股），构建 “芯片 - 固件 - 终端产品” 全自主生态，2025 年半年报 51.61% 的毛利率（同比 + 4.74%），不仅印证全链模式的盈利优势，更能精准承接 AI 推理带来的存储需求，为行业突围树立标杆。

1. 三家核心企业的协同机制：从技术闭环到成本可控

同有科技形成 “主控芯片设计 - 固件算法开发 - 特殊行业集成” 的垂直协同体系，彻底摆脱海外供应链依赖，2025 年上半年已转化为明确盈利动能：

（1）鸿秦科技（特殊行业存储）：终端落地与利润锚点

作为全资子公司，鸿秦科技深耕特殊行业固态存储 18 年（北京市专精特新 “小巨人”），聚焦全国产 SSD、定制化存储模块及板卡，覆盖轨道交通、电力、医疗、安防等领域，服务超 500 家特殊行业用户（含专业单位、研究所）。其核心角色是 “技术落地”：基于泽石主控与忆恒固件，开发符合 GJB 4732-2002 标准的产品，2025 年上半年全国产 XMC 存储卡出货量同比增长 72%，毛利率达 62.3%（较行业平均高 28 个百分点）；与长沙产业园形成产能互补，定制化产品产能利用率 92%，为整体毛利率贡献 15 个百分点增量。

（2）忆恒创源（固件算法）：性能核心与溢价支撑

同有科技通过子公司持有忆恒创源 22.655% 股权（第一大股东），后者是国内企业级 SSD 固件算法领军者，核心技术涵盖 FTL 算法、磨损均衡、垃圾回收、端到端数据保护，PBlaze 系列 PCIe SSD 服务腾讯、京东、中国移动等 600 余家企业，累计出货超 1EB（年均 10 万片）。协同价值体现在两方面：针对泽石 “盘古” 主控开发定制化固件，使同有科技 NCS9000 全闪存储随机读写性能较美光主控 + 通用固件产品提升 23%；自研固件替代海外授权，专利授权成本占比从行业平均 4.2% 降至 0.8%，2025 年上半年节省成本超 3200 万元。

（3）泽石科技（主控芯片）：技术根基与供应链保障

泽石科技由中科院微电子所发起，是国内少有的 “主控芯片 + SSD 解决方案” 企业，2025 年推出的 PCIe 5.0 “盘古” 主控采用 Arc 和 RISC-V 大小核设计，支持 NVMe 2.0 协议（适配 TLC/QLC 闪存），最高容量 32TB、读写性能 14GB/s、延时 80/10μs，可靠性居行业领先。其核心价值是解决 “卡脖子” 问题：28nm “神农” NVMe 主控月产能 8 万片，优先供应鸿秦科技与长沙产业园，替代美光同类主控后单颗成本降低 42%；IP1X 系列工业级 SSD（搭载自研主控 + 长江存储颗粒）实现 - 40~85℃宽温运行，配套同有科技军工存储系统，推动该板块毛利率超 65%。

三者协同形成 “芯片自主 - 固件适配 - 终端落地” 正向循环：2025 年上半年同有科技存储系统毛利率 41.61%、特殊行业 SSD 62.3%、主控及固件授权 78.5%，三大板块均显著高于江波龙（12.96%）、德明利（5.03%）的盈利水平。

2. 高毛利率的底层逻辑：全链自主对抗行业周期

同有科技 51.61% 的毛利率（同比 + 4.74%）与模组企业形成代际差距，核心源于三大优势协同：

成本结构优化：泽石主控 + 忆恒固件使核心物料成本占比降至 42%（较江波龙 75% 低 33 个百分点）；鸿秦定制化生产减少库存积压，存货周转天数从 45 天缩至 32 天，库存减值同比减少 68%；长沙产业园自有产能释放，制造费用占比从 18% 降至 11%，单位成本较代工厂低 19%。

产品溢价能力：全自主架构在信创、军工等高毛利领域形成垄断：NetStor ACS 系列存储系统（搭载泽石主控 + 忆恒固件）在党政采购中报价较模组产品高 38%，仍占 40% 市场份额；鸿秦全国产宽温 SSD 在轨道交通市占率超 50%，毛利率较消费级高 40 个百分点。2025 年上半年特殊行业收入占比 65%（2024 年 53%）。

抗周期能力：2025 年上半年行业颗粒涨价 152%，但同有科技通过泽石 - 长江存储合作，颗粒采购成本仅涨 29%；忆恒固件升级使闪存寿命提升 30%，进一步摊薄单位成本。双重作用下毛利率逆势提升，而江波龙、德明利毛利率分别下滑 6.09、23.98 个百分点。

3. 产能放量：长沙产业园开启规模化增长

长沙存储产业园一期 2025 年上半年末投产，聚焦特殊行业 SSD 与存储系统集成，设计产能 50 万台 SSD / 年、10 万台存储系统 / 年，达产后预计新增营收 30 亿元，与全链协同形成共振：

短期（2025H2）：依托鸿秦订单储备，产能利用率从 Q2 30% 升至 Q4 90%，搭载 “盘古” 主控的工业级 SSD 月产量从 1 万台增至 4.5 万台，带动存储系统营收环比增长 75%；

长期（2026-2027）：二期产能翻倍，重点布局 AI 算力存储 —— 泽石启动 PCIe 6.0 主控研发，忆恒同步开发 AI 场景固件，预计 2026 年 AI 存储收入突破 8 亿元（毛利率 55%+）。

规模化生产进一步放大成本优势：预计 2025Q4 存储系统单位成本再降 12%，毛利率突破 56%，较模组企业盈利天花板形成代际差距。

四、核心支撑：企业级 SSD 为何能承载 “以存代算”？

“以存代算” 的落地离不开企业级 SSD 的技术支撑 —— 很多人用过电脑里的消费级 SSD（如金士顿、三星 980 系列），但它们根本扛不住 AI 推理的 “高强度工作”，两者的差距堪比 “家用轿车” 和 “货运卡车”，尤其在黄仁勋强调的 “动态生成” 场景下，企业级 SSD 的优势更明显。

1. 消费级 VS 企业级 SSD：核心差异对比

对比维度消费级 SSD企业级 SSD数据读写速度最高 5GB/s可达 14GB/s（行业高端主控水平）连续工作寿命1-3 年（日常办公）5-10 年（每日全盘写入 3 次，适配 7×24 小时推理）并发处理能力支持数十个任务支持数百万个任务（应对多用户同时调用 AI）关键技术通用固件，无优化定制固件（如 FTL 算法）+ CXL 高速接口，适配 “动态生成” 场景

以 GPT-4 处理 10 万字文献总结（典型 “长思考” 场景）为例：该过程需要 10GB 以上 KV Cache，若用消费级 SSD 存放数据，每次调取会卡顿 10 秒以上；而搭载定制固件与高端主控的企业级 SSD（如同有科技适配产品），能把延迟压缩到 0.1 秒以内，让 AI “思考” 全程流畅，与 DRAM 存储体验几乎无差。

2. 企业级 SSD 的技术落地路径

从行业实践来看，“以存代算” 的落地核心在于 “存储硬件 + 固件算法 + 系统优化” 的协同，国内头部厂商已形成成熟技术路径：

硬件层面：通过 PCIe 5.0 接口与高端主控芯片提升数据传输效率，如泽石科技研发的企业级 PCIe 5.0 主控，可匹配 AI 推理的高速数据需求；

固件算法层面：依赖定制化 FTL 算法优化 KV Cache 存储策略，同有科技参股的忆恒创源在该领域积累深厚，其技术已应用于云计算、AI 等场景；

系统层面：通过分布式存储架构实现存储资源的弹性扩展，适配大模型推理的动态需求。

典型的技术优化效果体现在：针对 128K 输入的长上下文推理场景，通过低秩 KV 缓存联合压缩技术与 SSD 缓存优化，可将首 Token 延迟从 13 秒降至 500 毫秒，缓存命中场景下的成本降低 90%，这与天风证券提出的 “降低首 Token 时延、优化推理成本” 核心价值高度契合。

五、机遇共振：存储涨价周期下的国产放量窗口

2025 年海外产能短缺与国内需求升级（含 AI 推理）形成双重机遇，同有科技的全链能力与产能储备精准卡位，正复制国产算力替代路径，而企业级 SSD 的市场潜力，更让这场突围具备长期支撑。

1. 市场潜力：数百 EB 需求与百亿美金缺口

需求端：2025 年全球 AI 服务器存储市场规模已达 850 亿美元，仅支持 “以存代算” 的企业级 SSD 就占据 30% 份额，对应 255 亿美元（约 1800 亿元人民币）市场；广发证券预测，未来 3 年全球 AI 推理相关存储需求将跃升至 “数百 EB 级”，企业级 SSD 在整体存储需求中的占比将从 25% 提升至 40%。

供给端：海外产能缺口持续扩大 —— 三星、SK 海力士减产 15%，美光高端颗粒供应缺口 20%，全球企业级存储市场出现 120 亿美元供应真空。江波龙、德明利因颗粒依赖无法填补缺口，而同有科技凭借泽石颗粒保障与长沙产能，成为唯一具备即时交付能力的国产企业。台积电

2. 国产替代：多场景放量，承接 AI 与信创需求

信创领域：2025 年党政机关存储采购 80 亿元，同有科技以 100% 国产化率（飞腾 CPU + 麒麟 OS + 自主存储内核）中标超 2 亿元订单，预计全年信创收入 15 亿元；华虹半导体

AI 算力领域：千卡级 GPU 集群需 PB 级存储支撑，同有科技 NCS9000 NVMe 全闪存储已服务腾讯云、DeepSeek，单系统 IOPS 达千万级（较 EMC 产品价格低 40%），2025 年 AI 存储收入预计增长 200%；

军工领域：符合 GJB 4732-2002 标准的存储系统独家供应航天科工，2025H1 军工营收同比增长 45%（毛利率 65%+）。中芯国际 华虹公司

3. 未来 3 年：技术升级再放大潜力

随着 AI 推理需求持续深化，企业级 SSD 的技术迭代将进一步释放市场潜力：

接口与协议升级：PCIe 6.0 技术将使 SSD 速度突破 30GB/s，配合 CXL 2.0 协议，数据传输延迟再降 50%，更好支撑 “十亿倍增长” 的推理需求；赛力斯 中国中免

存储介质迭代：天风证券指出的 “QLC+PCIe/NVMe+CXL” 组合，将成为下一代 AI SSD 的核心基座 —— 长江存储 Xtacking 4.0 技术实现 2Tb QLC 颗粒量产，单位容量成本再降 15%；配合同有全链技术，未来单块 AI SSD 容量可突破 100TB，完美适配 “数百 EB 级” 存储需求。美光 紫金矿业

六、未来展望：国产存力的 “算力式” 崛起

同有科技的发展轨迹，勾勒出国产存储突围的清晰逻辑：从模组代工（毛利率 5%-15%）到半自主硬件（20%-25%），再到全链自主 + 全行业覆盖（51.61%），行业正从 “组装依赖” 迈向 “技术自主” 的质变。未来 3 年国内企业级存储国产化率将从 18% 升至 40%，同有科技凭借 “技术协同 + 产能放量 + 高毛利优势”，有望占据 15% 以上市场份额，成为行业龙头。寒武纪 海光信息

其 2025 年上半年 51.61% 的毛利率已接近海外巨头水平，随着长沙产能爬坡与 AI 存储产品放量，2027 年毛利率有望突破 60%，彻底改写国内存储 “赚辛苦钱” 的历史。在 AI 推理驱动存储需求激增与海外产能短缺的双重机遇下，同有科技正复制国产算力替代奇迹 —— 以全链自主打破技术垄断，以产能放量填补市场缺口，以高毛利支撑研发循环，国产存力的 “黄金三年” 已正式开启，为 AI 推理等长期需求提供稳定、自主的存储支撑。$阿里巴巴(BABA)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$