悦己经济狂潮下，北交所美妆第一股闷声发大财？芭薇股份的3个硬逻辑

“早C晚A”火到连男生都囤货，抗老精华半年卖爆654亿，悦己经济这波浪潮谁最赚？有人说是疯狂营销的美妆品牌，有人盯着李佳琦直播间的爆品，但真正闷声数钱的，是藏在品牌背后的“爆款工厂”——芭薇股份。

作为北交所“美妆制造第一股”，这家年赚近3000万的代工厂，2025年三季报直接交出营收6.07亿、净利润2942万的成绩单，营收增速连续5年保持30%以上。当多数代工厂陷“增收不增利”泥潭，芭薇凭什么被联合利华、HBN、水羊股份抢着合作？甚至让广州国资砸钱跟投产业基金？今天拆解它的成长密码，看完你就懂美妆制造的钱有多好赚。

逻辑一：踩中悦己消费痛点，把“小众需求”做成“批量爆款”

现在的悦己消费早就不是“大牌平替”那么简单了——Z世代要“益生菌护肤”，敏感肌要“无添加修护”，熬夜党要“次抛急救”，需求碎到像撒胡椒面。这对代工厂是噩梦：传统大工厂起订量动辄10万瓶，小品牌根本玩不起；小作坊又没技术，做不出“抗糖抗氧”的真功效。

芭薇刚好踩中这个缺口，用“柔性生产+功效研发”把矛盾变机遇。先说生产端，它把智能生产线改造成“多面手”：最小订单量能压到500瓶，从配方研发到成品出库最快15天交货。去年为某新锐品牌定制的“植物抗敏精华”，就是直播间火了之后紧急加单，芭薇18天完成迭代，上市3个月直接冲上抖音爆款榜，单场直播卖爆10万件。

功效研发更是它的护城河。2024年砸了3000万搞研发，同比增长9.35%，和华南理工大学共建实验室，手里攥着136项专利。二氢槲皮素、二氢杨梅素两款新原料成功备案，灵芝多肽提取物还登上过国际化妆品科技大会（IFSCC）壁报——这水平可不是随便找个代工厂能比的。现在HBN的发光水、谷雨的光甘草定面霜，不少核心配方都出自芭薇的实验室。

数据最有说服力：2024年营收6.94亿，2025年三季度就干到6.07亿，相当于去年全年的87%，净利润增速比营收还快，这就是“精准踩中需求”的威力。

逻辑二：绑定大牌+国资背书，这钱赚得比品牌还稳

美妆代工厂的命门是客户，但芭薇的客户名单堪称“行业风向标”：国际巨头有联合利华、多芬，国货新锐有HBN、丸美，连水羊股份的御泥坊、花瑶花系列都找它代工。能同时拿下高端和大众客户，靠的不是低价，是“品质兜底”的硬实力。

它建了一套“从原料到成品”的全流程检测体系，子公司悠质检测有400多台高精仪器，2024年检测收入同比暴涨57.79%。ISO22716、美国FDA的GMPC这些国际认证拿到手软，连对品质要求苛刻的屈臣氏，都把它列为核心供应商。要知道，现在《化妆品监督管理条例》越来越严，很多小代工厂因为备案不过关被淘汰，芭薇反而靠合规能力抢下更多订单，这就是“剩者为王”。

更关键的是，它还抱上了“国资大腿”。2025年掏出2000万参与广州产投美丽健康基金，这个基金的LP全是硬角色——广州产投、白云金控这些国资背景的机构占了近80%份额。要知道白云基金本身就是芭薇的大股东，这次联手相当于给芭薇的技术和产能投了“信任票”，以后在广州“国际美湾”的建设里，芭薇绝对是优先受益者。

对比一下就懂有多稳：品牌方要砸钱搞营销，翻车一次就可能崩盘；芭薇只要把品质做好，一个联合利华的订单就能稳赚大半年，这种“to B+大牌绑定”的模式，抗风险能力比品牌方强太多。

逻辑三：从代工厂到“产业投资人”，天花板还没见顶

如果只做代工，芭薇顶多是个“赚钱的工厂”，但它现在在干的事，是把自己变成“美妆产业链的玩家”。最明显的就是它的投资版图：2023年投了做天然表面活性剂的菁萃生物，产品已经供给水羊、贝泰妮；2025年花500万控股安德普泰，把业务延伸到医疗器械和防脱洗发水。

这步棋走得很妙：现在美妆竞争的核心是“原料壁垒”，芭薇自己投原料厂，既能降低成本，又能把独家原料用到配方里，比如它研发的合成生物成分，只有合作品牌才能用，这就从“被动代工”变成了“主动赋能”。2025年它还加入了广州市合成生物学创新中心，和中山大学、暨南大学这些G10高校搞合作，目标就是搞出更多高附加值的独家原料。

海外市场更是新的增长点。现在东南亚、欧洲的悦己需求也在爆发，芭薇已经针对性开发适合当地肤质的产品，外贸占比越来越高。要知道全球美妆代工市场规模每年都在涨，中国代工厂的成本和技术优势越来越明显，芭薇作为国内头部玩家，出海潜力比很多品牌都大。

还有个隐藏亮点：它的“双数双智”工厂。车间里全是智能设备，AGV机器人自动送料，MES系统实时追溯每瓶产品的原料来源，不仅效率比传统工厂高30%，还能精准控制成本。这种数字化能力，未来不管接多少小订单都不会乱，这才是规模化的底气。

最后说句实在话：值得关注吗？

现在的美妆赛道，品牌方像“空中楼阁”，风一吹就晃；芭薇这种代工厂更像“地基”，越踩越实。它的核心逻辑很清晰：悦己经济越火，需求越细分，就越需要芭薇这种“能快速响应+有技术兜底”的代工厂。

当然风险也得提：如果哪天头部品牌自己建工厂，可能会丢订单；但短期来看，新建工厂成本高、周期长，品牌方更愿意找芭薇合作。而且芭薇现在绑定了国资和大牌，客户粘性比想象中强。

2025年三季报净利润2942万，动态PE不到30倍，在北交所的中小盘里不算贵。接下来就看两个关键点：一是二期产能释放后的订单情况，二是合成生物原料的落地进度。

悦己经济的风还没停，这个藏在品牌背后的“爆款工厂”，你觉得它的成长天花板在哪？评论区聊聊你的看法~$东百集团(SH600693)$ $阳光乳业(SZ001318)$ $中粮糖业(SH600737)$