翻了赤子城的中报，打消了我一个关于“中东”的担忧

先说我担忧的是什么？

是中东市场的增长率。注意，是增长率，不是增长。

我看到了什么呢？@赤子城科技 今年上半年核心产品在中东北非市场的业务规模同比增长超过60%。这还不是重点，重点是，从2021年开始，赤子城在中东市场就占据相当不错的比重，核心产品在中东北非的收入规模增速也是逐年增加，也就是说，赤子城科技在中东市场的增长，是具有加速度的，是有增量的，是有较高天花板的。

为什么我要验证这个数据呢？因为其他在中东市场做社交娱乐的公司，在收入和利润方面，今年上半年暂时没有看到“加速度”的趋势。如果说，所有在中东市场的公司，都失去了这个“加速度”，那么中东这块蛋糕，就要重新估值了。所有在其中的公司，也要重新给估值中枢了。

但是，我心理的疑问，因为赤子城科技2025 H1业绩报告而得到了解答。就是中东市场仍然是有增量的。

关于为什么在中东北非赤子城能做出加速度？仅仅是因为规模优势吗？笔者会再写文章分析这个疑问，但可能不会太快，因为最近股市很好不想干活啊……

说回来，我把赤子城科技上半年营收情况简单归纳一下，每一项数据后面，都是一个能力的体现：

1. 营收端：总营收31.81亿元，同比增长40%。核心的社交业务收入28.34亿元，同比增长37.0%，两款主力产品SUGO和TopTop收入利润都翻倍，说明公司在基本盘社交业务上依然很有韧性。这俩都是公司自己孵化出来的，上线时间超过4年，公司打造爆款产品的能力可见一斑。创新业务收入3.47亿元，同比增长70.5%，这个增速挺炸裂，“第二增长曲线”未来可期。

2. 利润：毛利从11.4亿元到17.8亿元，同比增长55.6%。毛利率从50.2%提升到55.8%。毛利率的改善反映经营效率和盈利质量的提升。归母净利4.89亿元，同比增长117.8%，归母的高增速虽然和非控股权益收购有关，但经调整EBITDA也有44.0%的增幅，高于营收增速。EBITDA剔除了股权激励、折旧摊销等非现金费用，更能反映业务本身的赚钱能力，这说明赤子城不仅规模在涨，盈利效率也在改善。另外经营现金流5.39亿元，同比增长50%，EBITDA和现金流同步改善。

赤子城的财报，真的是描绘了一个在中东市场奋发向上的企业的精神面貌，有空间，是蓝海，有要挖出更多金子来的士气。从估值表现来看，PE（TTM）16倍左右，在一个有增量的市场中，股价表现还是挺值得期待的。
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