$ST合纵(SZ300477)$ 截至当前时间（2026年1月9日），合纵科技（ST合纵，300477）与华友钴业关于天津茂联的公司增资纠纷案已于2025年12月26日在浙江省嘉兴市中级人民法院开庭审理（案号：(2025)浙04民初111号）。虽然法院尚未正式公布判决结果，但结合多方信息、法律逻辑及行业分析，可对可能结果及其影响进行合理推演。

一、案件核心事实梳理

1. 争议焦点

华友钴业曾向天津茂联（合纵科技控股子公司，持股约58.78%）进行增资； 后因天津茂联未达业绩承诺或触发回购条款，华友要求合纵科技承担连带责任或履行股权回购义务； 合纵否认应承担责任，或主张条款无效/条件未成就。

2. 关键证据

多方报道指出：“华友证据确凿，有理有据”（雪球、东方财富等2025年12月底多篇分析）； 案由明确为“公司增资纠纷”，通常涉及《增资协议》中的对赌/回购条款； 合纵此前已将天津茂联列为停工停产状态，并试图引入战投，侧面反映其对该项目失控。

3. 索赔金额

市场普遍预期：若败诉，合纵需赔偿约2.3亿元人民币； 此金额接近合纵当前净资产（2025年Q3净资产约3.1亿元），具有重大财务冲击力。

二、可能判决结果分析

判决情形 概率评估 法律依据 对合纵影响 ① 合纵败诉，全额支持华友诉求 70%–80%（高概率） 若《增资协议》中明确约定合纵为回购义务人或提供担保，且无程序瑕疵，则法院通常支持投资人合理退出权。近年司法实践对“与股东对赌”持认可态度（参考“九民纪要”第5条）。 - 立即确认2.3亿元负债
- 净资产转负（资不抵债）
- 触发退市风险警示升级（可能被实施“退市风险警示”）
- 加速债务危机 ② 部分支持（如仅天津茂联担责，合纵免责） 15%–20% 若协议未明确合纵为责任主体，或担保未经股东大会审议（内控缺陷），法院可能认定条款对公司无效。 - 避免直接赔偿
- 但天津茂联资产已基本耗尽，华友难以执行
- 合纵信用仍受损 ③ 驳回华友全部诉求 <5% 需证明华友存在欺诈、协议无效或已过诉讼时效等极端情形，目前无相关迹象。 - 利好出尽，短期股价反弹
- 但基本面未改

✅ 综合判断：合纵败诉概率极高（超75%），且很可能被判决承担主要或全部赔偿责任。

三、败诉后的连锁反应（若发生）

1. 财务层面

2025年报将计提2.3亿元预计负债； 归母净利润进一步恶化至 -3.5亿元左右； 净资产可能变为负值（触及《创业板股票上市规则》第10.3.1条“净资产为负”退市情形）。

2. 退市风险升级

当前为“其他风险警示”（ST）； 若2025年报披露后净资产为负，将被叠加“退市风险警示”（*ST）； 若2026年无法扭亏+净资产转正，2027年将面临强制退市。

3. 资金链压力加剧

华友可申请强制执行，冻结合纵银行账户、股权； 其他债权人可能加速追偿（已有24起诉讼）； 资产处置（如赞比亚矿权）或被迫低价出售。

四、合纵的应对策略（自救可能性）

庭外和解：

在判决生效前与华友达成分期支付+债转股协议； 利用云松还款1.2亿元部分覆盖赔偿（但该款项本身存在不确定性）。

资产保全：

将核心资产（如湖南雅城、赞比亚矿权）转移至不受执行影响的主体。

政府/国资介入：

北京房山区政府或协调纾困，避免辖区上市公司退市。

⚠️ 但上述方案均需时间窗口，而1月中下旬即将披露业绩预告，4月底前披露年报，时间紧迫。

五、结论：高危时刻已至

最可能结果：合纵败诉，被判赔偿约2.3亿元； 最严重后果：2025年报净资产为负 → 被*ST → 退市倒计时启动； 唯一生机：在判决生效前达成和解 + 赞比亚钴冶炼如期投产 + 湖南雅城大幅盈利，三者缺一不可。

📌 投资者建议：
密切关注 2026年1月下旬的2025年度业绩预告 及 法院判决公告（可通过巨潮资讯网或天眼查追踪案号 (2025)浙04民初111号）。
若公告确认败诉且无和解安排，退市风险将急剧上升，应高度谨慎。

如需进一步分析“合纵净资产测算模型”或“退市规则具体条款”，可继续提问。