荣昌生物全球百亿美元市场峰值重磅BIC大单品开启全球BD授权新进程！
荣昌生物RC28全球百亿美元市场峰值的重磅BIC大单品开启全球BD授权进程。
荣昌生物（688331.SH/09995.HK）将其核心眼科产品RC28-E（VEGF/FGF双靶点融合蛋白）授权给日本参天制药（Santen），标志着这一“全球百亿美元市场峰值”潜力的重磅药物正式启动全球化布局。本次交易不仅是2025年中国创新药领域的重要BD事件，也将对荣昌生物的战略转型、财务改善及国际竞争力产生深远影响。以下从多维度展开分析：
一、交易核心条款与战略意义
授权范围与收益结构
区域授权：参天获得大中华区及7个亚洲国家（韩、泰、越等）的独家开发、生产和商业化权利，荣昌保留其他全球权益（尤其是欧美市场）。
支付条款：首付款2.5亿元（不可退还），后续最高10.45亿元里程碑付款（开发监管5.2亿+销售5.25亿），叠加“高个位数至双位数”的销售分层分成。
合作方价值
参天制药是全球眼科龙头，拥有130年专业积累及覆盖60+国家的销售网络。其渠道优势可加速RC28-E在亚洲市场的渗透，缩短商业化周期，并为后续欧美授权奠定基础。
二、RC28-E的产品竞争力与市场潜力
技术优势与临床进展
双靶点机制：同时阻断VEGF和FGF通路，理论上抗血管生成和抗纤维化效果优于单靶点竞品（如雷珠单抗、阿柏西普）。
关键临床节点：
2025年5月DME（糖尿病黄斑水肿）Ⅱ期数据在ARVO年会发表，显著改善视力及安全性；
计划2025年下半年提交DME中国上市申请（BLA），2026年中提交wAMD（湿性老年黄斑变性）申请。
全球市场空间与峰值测算
适应症覆盖：核心瞄准wAMD、DME、DR（糖尿病视网膜病变），全球患者超1.5亿，抗VEGF药物渗透率不足3%，存在巨大未满足需求。
销售峰值预测：
全球峰值潜力：若欧美授权顺利，叠加亚洲分成，2030年后全球峰值或突破100亿元（约15亿美元），跻身中重度眼科药物第一梯队。
三、对荣昌生物的核心影响
财务改善与现金流优化
首付款2.5亿直接增厚2025年营收，缓解研发投入压力（2024年研发费用率95.4%）；
里程碑付款分阶段确认（最高10.45亿），叠加未来销售分成，为RC18（泰它西普）、RC48（维迪西妥单抗）等管线提供资金支持。
国际化战略提速
模式验证：继RC48以26亿美元授权Seagen后，再次通过BD实现全球化，验证“自主研发+海外授权”路径可行性；
欧美授权预期：保留欧美权益为后续与罗氏、诺华等巨头合作埋下伏笔，若RC28-E欧美Ⅲ期数据积极，授权金额或超10亿美元。
管线协同与估值重塑
RC28-E与现有肿瘤（RC48）、自免（RC18）管线形成治疗领域互补，推动荣昌从“Biotech”向“Biopharma”转型；
券商估值模型上调：2025年合理市值500亿（20倍PS），2028年达2800亿（适应症放量+海外里程碑）。
四、潜在风险与挑战
研发与审批风险
wAMDⅢ期临床数据若不及预期，可能延迟2026年BLA提交；
欧美监管要求更高，海外临床成本及时间可能超预估。
市场竞争加剧
罗氏Faricimab（双抗）已在美国上市，在给药频次（每4个月一针）上具优势；
国内康弘药业康柏西普等竞品医保降价压力传导，可能压缩RC28-E定价空间。
商业化执行
参天在亚洲渠道虽强，但韩国、东南亚市场对高价生物药支付能力有限，放量速度存疑。
五、结论：全球BD进程的战略价值
荣昌生物通过RC28-E授权参天，不仅获得短期现金流，更关键的是：
✅ 产品价值国际化认证：全球眼科龙头参天的背书，大幅提升欧美授权议价能力；
✅ 商业模式闭环：形成“研发-授权-分成”的可持续现金流循环，降低对融资依赖；
✅ 估值锚定：2025-2027年进入适应症上市密集期，叠加里程碑催化，市值目标180-365港元/股具备支撑。
未来关键节点：
2025下半年：DME中国BLA提交；
2026年：wAMD中国上市+欧美授权协议落地；
2027-2028年：医保放量+海外里程碑兑现，盈利拐点可期。
若后续欧美授权落地，RC28-E有望成为中国首个全球销售额破10亿美元的眼科BIC药物，彻底打开荣昌生物的成长天花板。
我是热谈哥和革命的老农
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