华润三九

快乐的阿皮

2025-11-30 20:10 · 浙江

分析一篇华润三九。

一.知识学习

什么是CHC:

CHC 健康消费品（Consumer Healthcare）指的是消费者无需医生处方即可自行购买和使用的健康相关产品，主要用于预防、缓解或治疗常见轻微疾病，以及日常健康管理。这类产品通常包括：

非处方药（OTC）：如感冒药、止咳药、胃肠药、皮肤用药等；

营养保健品：如维生素、矿物质、蛋白粉、益生菌等；

个人护理与健康用品：如护肤品、口腔护理产品、家用检测工具等；

草本或天然健康产品：如中药饮片、植物提取物、功能性食品等。

什么是处方药：

处方药（Prescription Drug）是指必须凭执业医师或执业助理医师开具的处方才可购买、调配和使用的药品

总结一下：CHC就是平时自己去药店可以买到的药，处方药就是只能医院给你开的药，不能随便买、随便吃。

什么是集采：

集中带量采购

翻译一下：政府把全国（或省、联盟）公立医院的用药需求打包成一个超级大订单，公开招投标，价低者（+质量合规者）得大单，以量换价，逼药企降价。

1. 集采的流程

① 组织方：国家医保局（国家集采）或省际联盟。

② 报量：所有公立医院填报未来 1～2 年预计用量 → 医保局汇总成“采购量”，承诺 70%～80% 必须使用中选品种。

③ 招标：通过“一致性评价”的仿制药+原研药同台竞价，报价最低的几家（通常 1～3 家）中标。

④ 结果：中标价往往被“腰斩”甚至“膝斩”，未中标品种医院几乎停用。

⑤ 执行：合同期 1～3 年，医院必须优先使用中选品种，医保基金预付 30% 货款，保证回款。

2. 集采的方式

价格：中标价即全国最高限价，医保支付标准同步下调，医院不得二次议价。

市场：中标企业独享 70%～80% 公立医院市场，未中标品种出局。

成本：药企必须保证供应，违约即被纳入“失信名单”，全国禁售 2～5 年。

3. 从“4+7”到“常态化”

2018 年 11 月：“4+7”试点（11 城市），25 品种平均降 52%。

2019 年起：每半年滚动一次，目前已完成第 9 批（国家组织），+ 50 余批省际联盟集采。

2025 年：公立医疗机构全部药品中，集采（含国采+联盟）品种金额占比 ≥ 80%，实现“应采尽采”。

总结一下：政府用“团购”方式，把医院用药需求集中成一张“超级订单”，用“量”换“价”，让药企降价换市场，最终达到患者省钱、医保省钱、倒逼产业升级的三重目的。

集采对CHC的影响：

华润三九CHC以OTC为主，尚未大规模纳入集采。

如感冒灵、皮炎平、胃泰等，目前大多数品种未被纳入国家集采目录，因此整体影响仍可控。

部分中成药OTC试点集采，2024年安徽等地试点将感冒灵颗粒、小儿肺热咳喘颗粒等OTC中成药纳入集采目录，虽未最终落地，但已引发市场对CHC核心品种未来价格承压的担忧。

血塞通软胶囊入选集采，如血塞通软胶囊虽纳入广东等地方集采，但由于其在零售市场占比已超过50%，集采价格下降对整体收入影响相对可控。

风险：OTC集采扩面，价格压力上升

政策趋势：中成药集采逐步扩面，国家正推动中成药集采常态化，OTC品种未来可能被纳入更多地方或联盟集采，一旦核心品种如感冒灵被集采，将面临价格大幅下降+市场竞争加剧的双重压力。

为对冲潜在集采风险，华润三九已小幅提价部分OTC产品，并计划通过优化推广活动、控制营销费用来缓解未来可能的利润压缩

总结一下：目前集采对华润三九CHC业务影响有限但风险上升，一旦OTC中成药大规模纳入集采，CHC业务将面临价格下滑、竞争加剧、利润压缩等挑战，企业需提前布局品牌、渠道与创新产品以应对政策变化。

继续学习：

中国即将面临人口老龄化

未来30年老年人口将呈“规模超大、增速快、高龄化”：

2025年：60岁及以上约3.1亿，占比22%；65岁及以上约2.2亿，占比15.6%。

2035年：60岁及以上突破4亿，占比30%，进入“重度老龄化”；65岁及以上超过3亿，占比22.8%。

2050年：60岁及以上接近5亿，占比37%–40%；65岁及以上约3.5–3.8亿，占比30%；

2054年：60岁+峰值5.2亿，占比42%。

以后大街上都会挤满60多岁的小伙子。

2022–2035年为“第二婴儿潮”退休高峰，平均每年净增60岁+人口约1000–1100万，2030年前后年增量仍高达1200万。

2036–2050年增速略降，但年均仍增500–700万，远高于2000–2020年的年均800万水平。

80岁及以上高龄老人2025年约4000万，2035年7000万，2050年1.3–1.4亿，年均增速>4%，在老年人口中占比由12%升至26%。

60–69岁“低龄老人”占比由2020年的58%降至2050年的41%，养老需求从“健康活力”转向“慢病+照护”。

乡村老龄化率2022年已达19.3%，高于城市的12%，差距继续拉大；

东北、川渝地区65岁+占比已超20%，全国最早进入重度老龄化。

中国从“中度”到“重度”老龄化（20%→30%）仅用11年（2024–2035），而法国用了126年，日本24年。

总结一下：2025–2035年是老年人口“增量最快、结构最轻”的窗口期，2035–2050年转为“存量巨大、高龄主导”的深度期，全社会需在两波高峰内完成养老、医疗、劳动力和财富制度的全面重塑。

未来30年中国婴幼儿人口将呈“持续收缩、城市占比升高、托育需求总量下降但结构升级”：

2025年：0-3岁人口约4200-4400万（出生800-850万，对应2022-2025年队列）；

2030年：跌至3600万左右（出生600万）；

2040年：再降至2600-2800万（出生400万）；

2050年：仅剩2100-2300万（出生300万）；

2025年起多地推行“3岁以下每年3600元育儿补贴”，并试点“刷脸申领”降低门槛；

教育部门已启动“托幼一体”改革，规划2030年后通过“小学位富余”转办托育，以应对生源减少。

总结一下：婴幼儿2025-2035年是“减量但高消费”的窗口期，2040年后进入“超低总量”时代，相关行业需提前布局高端化、差异化、城乡分层化产品。

未来应该投资哪些行业，应该比较清晰了吧。

二：华润三九业务介绍

这里先说一下华润三九的并购故事：

根据公开信息，自2012年以来，华润三九持续推进外延式并购战略，围绕CHC健康消费品、慢病管理、创新中药、儿童维矿等领域，完成了10余项重要并购交易：

自2012年以来的并购路径，呈现出从OTC品类扩张 → 慢病管理布局 → 中药产业链整合 → 创新研发补强的清晰战略演进。通过持续并购，公司已构建起覆盖健康消费品、处方药、中药资源、儿童健康等多维度的产业版图，正朝着“行业头部企业”目标加速迈进。

我来鹅城只干三件事：并购、并购还是XXX并购。

2024.06，转让华润圣火：

华润三九并购昆药集团故事：

主动出手，锁定“三七龙头”

昆药集团并非因经营困境被迫出售，而是华润三九主动看上了它在三七产业链中的龙头地位。昆药拥有600多年历史，是国家中药老号之一，核心产品如血塞通系列、昆中药1381等，在心脑血管领域具有强大市场基础。

2022年5月，昆药集团首次公告华润三九即将入主，12月，交易方案正式披露：华润三九拟以29.02亿元收购昆药集团28%的股份，成为控股股东。

并购完成后，华润三九面临的首要问题是同业竞争。

昆药集团与华润三九旗下的华润圣火都生产“血塞通软胶囊”，形成直接竞争。

为此，2024年昆药集团以17.91亿元收购华润圣火51%股权，实现资源整合，强化了三七产业链的协同效应。

同时，华润三九推动昆药集团剥离非核心业务（如医药流通），聚焦“银发经济”和“精品国药”战略，打造三七产业链龙头。

打造“银发健康产业第一股”

华润三九明确表示，将通过昆药集团承接云南省三七产业发展规划，将其打造为三七产业链的国家级平台，聚焦老龄健康、慢病管理等领域。

未来昆药能否真正成为“三七之王”，还需看华润三九如何持续赋能与整合。

进入正题，业务介绍：

愿景：“成为大众医药健康产业的引领者”，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，服务中国家庭每一位成员，致力于成为中国医药健康第一品牌。

主要业务：

1.CHC健康消费品（感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科、心脑等品类），“999”为主品牌，相继推出“三九今维多”“9 YOUNG BASIC”“桃白白”等品牌；

2.处方药（心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域），在医院端享有较高声誉；

3.昆药（慢病领域及三七产业链），“777”品牌。

翻译一下：卖药的，卖各种药，主要就是3个9和3个7，覆盖全国超过 60 万家药店，处方药业务覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗机构，京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系。

2024年业务构成：

CHC、处方药、昆药合计占比86%，2025年并购了天士力，营收保持2位数增长。

营收情况：

没有并购的年份保持10%左右增长。

零售渠道竞争日趋激烈，零售市场增速放缓，门诊共济、药店统筹、药价治理等政策对医药零售市场格局持续施加影响，医药零售市场整体进入弱增长时代。

根据中康 CMH 数据，2024 年中国医药零售市场的药品销售规模达到 5019 亿元，同比小幅增长 0.8%；其中，实体药店（含 O2O）的药品销售规模达到 4374 亿元，同比微幅增长 0.3%；电商渠道药品销售 645 亿元，同比增速放缓至 4.6%，增长领先实体药店，渠道重要性提升 0.5%，达到 12.9%。

医院渠道变革加剧，用药结构调整仍在继续，中康开思数据显示，2024 年 1-9 月等级医院药品市场规模 7510亿，增速同比下降至-3.3%。医院用药结构优化调整仍在推进，加之国家政策支持差异化创新，市场对创新药需求的逐步增加，米内网数据显示，预计到 2029 年，创新药市场规模将突破 8000 亿元，占据院内市场的半壁江山。创新成为驱动整个行业持续前行的新引擎。

总结一下：未来是创新药的天下。

毛利情况：