思特威25年中报分析
1、财务分析
2025H1 实现营业收入 37.9 亿元，同比+54.1%；归母净利润 3.97 亿元，同比+164.9%；扣非归母净利润 3.96亿元，同比+159.4%，毛利率 23.2%，同比+2.0pct，公司在消费电子、智慧安防和汽车电子领域加强产品研发和市场推广，产品销售实现显著提升。对比中报业绩预告的36-39亿的营收，中值偏上一点点，无惊无喜。中报业绩预告扣非净利润在3.5到4.1亿元，实际3.96亿偏上限，充分体现了毛利率的改善，也与自身高端产品突破相印证。
单季度看，25Q2 收入 20.4 亿元，同比+25.8%/环比+16.4%；归母净利润 2.1亿元，同比+51.3%/环比+7.3%；扣非归母净利润 2.1 亿元，同比+55.3%/环比+9.1%。比我之前预估的2亿净利润略好一些，主要是安防大超我预期所致。全年看10亿净利润更稳了。
公司强调的剔除股份支付费用的影响，在这个业绩面前，已经无须再提了。
公司2025Q2单季度毛利率 23.48%，2025Q1单季度毛利22.79%，毛利率逐季提升。主要受益于业务规模增长带来净利润的持续边际改善及高毛利产品的占比提升。未来毛利率还将保持逐季提升的态势。
2、业务分析
2.1、手机领域：
智能手机收入 175,491.02 万元，较上年同期增长 40.49%，占主营收入的比例为 46.35%；手机领域，公司与多头部客户合作加深，用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能机主摄的多颗 5000 万像素产品出货量大幅上升；
手机的增长可能会略低于大家的预期，但其实是在我的预期内的。主要是华为旗舰手机发布时间的差异，带来的收入的季节性波动。2024年4月pura70系列发布开售，这是思特威首次进入华为旗舰手机，虽然没有主摄，但是也是一个质的飞跃。2024年4月份发售的pura70系列，放量就是在2024年的4、5、6三个月，正好对应了24年的Q2。而2024年年底发布的mate70系列，放量则是在2025年的一季度，等到2025年的Q2mate70已经是强弩之末了。而pura80系列是6月中旬发布的，开售都快6月底了，完整的错过了2025年的Q2。所以2025年的Q3思特威的手机业务又将重回高增长。
2.2、智慧安防领域：
智慧安防收入 154,985.03 万元，较上年同期增长 58.77%，占主营收入的比例为 40.93%。安防市场全球领先地位稳固，上半年具备更优性能的迭代产品销量提升，高端安防产品份额持续提升；同时在机器视觉领域多个赛道如工业制造/无人机/扫地机/多形态机器人/ARVR 等前瞻布局，打开长线成长空间。据TSR 数据报告显示，2024 年，公司以 46.2%的市占率蝉联无人机CIS 市场全球第一，出货量同比增长13%。
安防的增速是最让我感觉超预期的存在。2024年年报智慧安防才28%的增速，而2025H1的智慧安防增速却超过了势头最胜的手机业务，达到了接近60%的增速。显然传统安防市场是不可能有这么高的增速的，这就是机器视觉业务贡献的增速。前不久我还一直在说这些新兴业务还处于萌芽期，基本可以忽略的。没想到这么快就给带来惊喜了。这是整个CIS市场的一个大利好。原来是只有一个汽车的智驾平权带来的增量，手机是存量的零和竞争。而现在机器视觉开始显著放量了。思特威的未来可以更高看一层了。我当前已知的是大疆的pocket3/4放量了，其他的欢迎小伙伴们评论区补充。
2.3、汽车领域：
汽车电子收入 48,163.86 万元，较上年同期增长 107.97%，占主营收入的比例为 12.72%。覆盖车型数量持续增加，25H1 用于智驾环视、周视、前视及舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。汽车业务没太多要说的。这块现在豪威还是供不应求的，大家都是高速增长过程中。这块业务的重点是思特威的8MP产品明年什么时候可以发布和量产。
3、其他分析
2025 上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为净流出 171,072.11 万元，较 2024 上半年净流出增加较多主要系本期销售规模扩大，公司预付供应商大额货款备货所致。
对应2025年中报中资产负债表中的预付款项，公司后面还有一段描述如下。
这个预付款基本上就是锁定晶圆产能，提前备货所致。也就是手机发布了，但是还没卖出量来，手机厂家的话语权较大，因此轮到CIS厂商自己垫资备货，保持随时可以供货的状态。17亿多的预付款是2024年底的近10倍，相比去年也是mate70系列备货高峰的9亿也是接近翻倍的预付款数据。所以3季度的业绩非常值得期待。这些预付款都将转变为营收的大幅增长。这也完全契合了25年3季度pura80系列放量的时间点。另外小米16在9月份发行，是不是也可以结一些收入。
最后，再看下思特威的研发情况。首先是人员从2024年年底的500人扩张到了585人。在经济不景气的当下，还如果大规模的人数扩张的，可见公司业务的景气度。
最后的最后，再对比2024年底的一些核心技术的研发情况与2025年年中的研发进展的对比。（注，24条2024年年底就已经开始研发了，隔页了我没截图进来而已）
半年时间，更低功耗/更优性能的 Always on 设计技术、支持超宽动态范围与低功耗的相位对焦技术、采用 LOFIC 技术的超高动态范围像素设计技术（Super PixGain）均取得了里程碑式的进展。而当前很热门的2亿像素CIS，其实思特威2024年就已经开始研发了，相信今年下半年也将取得阶段性的突破。这个对比图非常生动形象的阐释了公司的“研发一代、量产一代、预研一代”的产品开发理念。