乐鑫科技2025年报分析

业绩端亮点：

营收、扣非净利润在业绩快报的点评里都说过了，剩下的最重要的就是毛利率了。2025 年公司综合毛利率46.63%同比大幅改善，较2024年同期43.91%提升2.72 个百分点；环比半年报稳步抬升，较2025 年半年报综合毛利率约45.20%，环比提升1.43 个百分点。在下游消费需求偏弱、存储芯片涨价、国补退潮的多重压力下，毛利率仍实现逆势上行，充分体现产品结构优化、规模效应释放、自研 RISC-V 架构降本增效的核心优势。

细分毛利其实更值得深挖。乐鑫的芯片毛利率从 51.5% 回落至 48.5%，这也是公司23年以来首次出现芯片毛利率下滑。不过对此倒不必过度担忧，本轮毛利承压，大概率是上游存储芯片涨价传导所致。从产业周期来看，当前头部存储厂商正集体扩产，行业一贯的规律便是：供不应求→集中扩产→产能过剩→价格回归。待这波存储产能逐步落地、AI