四季度活跃用户增长88.4万，乐观预期乐信长期业绩资产质量开始边际改善

在互联网行业，有一个观察公司发展的底层指标-用户数量。毕竟影响公司财务指标的因素有很多，公司业绩波动也很常见。但用户却是企业靠实打实的竞争力获取的，只要能吸引用户，业绩增长只是时间问题。

这也是我观察乐信四季报的重点，新规出台，行业业绩肯定会承压。但我在用户指标上，看到了乐信的竞争力。

四季度乐信累计用户数达2.44亿，季度内活跃用户453万，其中新增活跃用户88.4万。这里有两点值得关注。一是，在行业承压的情况下，这个用户增量殊为不易。二是，乐信新增用户大多为优质用户，并非靠扩大风险敞口获得的。

这也和公司在电话会议中的说法相吻合，公司管理层提到，其获客策略是聚焦优质客群，持续通过优化授信额度，构建差异化的定价体系来来提升用户体验。差异化运营之外，公司也提到了会提升产品竞争力，并强化以用户为中心的全域经营的能力，积极拓展优势的客群。这种通过产品、体验、服务来增强获客能力的路径，也优化了乐信的获客费用，按照公司管理层的说法，其四季度运营费用环比下降 11%，主要因获客相关营销费用减少，获客效率提高。

聚焦优质客群的好处也显而易见，乐信可以通过更多的优质客群来改善资产结构，目前乐信资产的质量也已经出现了边际改善，今年1-2 月，其多个风险指标呈下滑趋势，入催率较 2025 年 10 月高点下降超10%。

长期来看，优质客群规模的增加也可以盘活乐信旗下各项生态业务，增强乐信的发展潜力。具体来说，乐信旗下拥有个人信贷、分期零售、普惠金融等各项业务，各个业务相互协同互补，这种多元业务布局，既可以覆盖不同用户的差异化需求，增强获客能力，也可以提高单用户价值，提高变现能力。$乐信(LX)$