招商证券海外储能行业报告总结（2025.10.13）
一、核心市场表现
1. 海外大储：非美市场成核心增量
• 头部企业经营：2025Q2，特斯拉储能收入27.89亿美元（环比+2%），毛利创纪录达8.46亿美元，上海工厂产能爬坡；Fluence收入6.03亿美元（同比+25%、环比+40%），非美业务占比超50%，在手订单49亿美元，储备项目235亿美元（53%来自非美）。
• 区域分化：美国市场受贸易壁垒扰动（当前合计关税40.9%，2026年将升至58.4%，且PFE限制增加企业获取补贴难度）；澳大利亚（2025年大储新增装机预计8GWh，同比+300%）、意大利（MACSE计划2030年前新增50GWh，2025年9月首拍授予10GWh）等非美市场需求显著增长。
2. 户储与工商储：欧洲、澳洲表现突出
• 户储企业：2025Q2，Solaredge收入2.89亿美元（同比+9%、环比+32%），欧洲分销商库存正常化；Enphase收入3.63亿美元（同比+20%），Q3指引3.3-3.7亿美元，但预计2026年美国户储市场或因政策退坡下滑20%。
• 区域亮点：欧洲工商储受益于产业链降价与动态电价，Solaredge 2025Q2销量创新高；澳大利亚7月推出23亿澳元户储补贴（覆盖安装成本30%），显著拉动当地户储需求。
二、重点企业与财务指标
1. 核心推荐企业（投资评级“强烈推荐”）
公司简称 股票代码 市值（十亿元） 25EPS 25PE 核心优势
宁德时代 300750.SZ 1760.5 14.9 26 全球锂电龙头，2025H1全球储能电芯出货第一，产能超700GWh
阳光电源 300274.SZ 303.8 5.9 25 2025H1储能收入178.03亿元（同比+128%），全球储能系统出货第一
亿纬锂能 300014.SZ 164.4 2.2 36 储能订单充足，2025H1全球储能电芯出货第三，商用车订单饱满
科华数据 002335.SZ 35.6 1.2 58 2025H1已投运储能PCS装机排名第一，拥有全场景解决方案
艾罗能源 688717.SH 12.0 2.6 29 分布式光储领先，提前布局欧洲工商储，受益德国动态电价政策
2. 行业规模与指数表现
• 行业规模：电力设备及新能源行业共303家公司，总市值7321.6十亿元（占全市场7.0%），流通市值6293.8十亿元（占全市场6.6%）。
• 指数表现：近1个月/6个月/12个月绝对涨幅分别为7.3%/52.7%/45.3%，相对沪深300超额收益分别为3.4%/29.1%/29.8%。
三、风险提示
1. 下游需求风险：若储能下游需求不及预期，将直接影响企业经营。
2. 贸易壁垒风险：美国贸易壁垒或进一步加剧，且存在向其他地区扩散的可能。
3. 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致产品价格下降，挤压企业盈利空间。