大丰收！质价比最好的一年！
轻工纺服行业2026年度投资策略总结
核心观点
消费端聚焦个护领域成长机遇，制造端重点关注具备经营韧性的标的，同时受益于外部环境改善与行业复苏，板块估值修复潜力可期。
一、个护领域：国货崛起+供应链转移双重驱动
1. 牙膏
• 2023年市场零售规模302亿元（同比+0.2%），2024年120g牙膏价格11.69元（同比+0.4%），消费升级推动价格提升。
• 国产品牌份额持续增长（云南白药、冷酸灵等），外资品牌份额下滑，CR10达84.1%。
• 受益标的：登康口腔（抗敏标签突出，电商+线下渠道优势显著，2025Q1-3营收同比+16.7%）。
2. 卫生巾
• 2024年市场规模1050亿元（同比+2.9%），片单价0.93元（同比+3.3%），稳健增长。
• 外资及国产一线品牌份额下滑，国产二线品牌崛起（如自由点），CR10为35.2%。
• 受益标的：百亚股份（益生菌大单品破圈，全国化扩张+电商修复）、稳健医疗（奈丝公主电商增长迅速）。
3. 湿巾
• 2024年全球市场规模184亿美元（同比+2.7%），中国市场129亿元（同比+4.3%），宝洁、金佰利稳居全球前列。
• 国际品牌供应链转移，国内代工厂订单充沛。
• 受益标的：洁雅股份（大客户订单催化，2025Q1-3营收同比+38.4%）、诺邦股份、延江股份。
二、轻工出口链：外部环境改善，估值修复可期
• 关税环境边际向好，美国降息有望拉动终端需求，企业订单自2025年8月起逐步改善。
• 受益标的：匠心家居（电动沙发新客户放量）、依依股份（宠物尿垫代工+品牌收购）、永艺股份（低估值办公椅代工）、天振股份（PVC地板出口修复）、共创草坪（人造草坪盈利改善）。
三、品牌服饰：底部修复，运动赛道确定性强
1. 行业趋势
• 运动服饰为长逻辑赛道，预计2025-2030年复合增速5.2%，受益于运动参与度提升、渗透率增长及政策推动。
• 国潮持续发酵，90/95/00后对国货接受度高，耐克、阿迪等国际品牌存在替代空间。
• 整体行业收入利润处于底部修复阶段，静待需求复苏。
2. 板块表现
• 男装：海澜之家、九牧王等收入逐步改善；女装&休闲服饰延续弱修复态势；家纺受益国补，罗莱生活等表现亮眼。
四、纺织制造：关税阴影渐散，细分龙头凸显韧性
• 中美贸易环境改善，2025Q3收入端环比改善，部分企业实现双位数增长。
• 海外品牌补库需求叠加新客拓展，驱动制造商增长。
• 受益标的：开润股份（阿迪等新客户订单放量）、华利集团（2025Q3毛利率环比改善）。
五、推荐标的及估值（2025/10/31收盘价）
公司代码 公司名称 评级 收盘价(元) 2025E PE 2026E PE 2027E PE
001328.SZ 登康口腔 未评级 38 33 27 22
003006.SZ 百亚股份 未评级 23 30 23 18
300888.SZ 稳健医疗 买入 41 23 20 17
300577.SZ 开润股份 买入 23 16 12 10
300979.SZ 华利集团 买入 59 17 14 13
六、风险提示
1. 贸易摩擦成本上升，地缘政治影响出口；
2. 消费环境复苏疲软，居民消费力不及预期；
3. 行业竞争加剧，企业费用端压力增大。