赛轮轮胎

轮胎市场分为配套市场和零售市场。配套市场基本上被大型车企压榨，没有利润可言。零售市场是汽车换轮胎的市场，这个市场有品牌效应，且有复购率，毛利率高。销售主要是通过经销商负责销售。 轮胎类型分为全钢轮胎和半钢轮胎，全钢轮胎是矿山机械的轮胎，面对的是大客户，所以议价能力不强。半钢轮胎是小汽车轮胎，所以议价能力强，复购高。 但是这个行业产能规模为王，且这个行业在2010年以来就被西方制裁，结果行业越来越大。 赛轮轮胎是半钢轮胎占比第二高，零售市场占比最高的企业，所以利润好。 在国内，有个数据133亿营业收入的轮胎企业，利润只有1个亿。国内很卷。 赛轮轮胎的竞争力: 第一，管理层很有远见，全球布局。相比这个行业老大，玲玲轮胎，把产能全部放在国内和泰国，结果被国内和美国人卷死。（主要是玲珑轮胎配套占比较大，它不得不被国内的卷王车企要求加大国内投资）

第二，轮胎行业这两年产能飞起，但是不会像光伏行业那样出现亏损。 原因有三，第一，轮胎是有品牌的，比如米其林轮胎的价格是国内轮胎价格的两倍。 第二，现在轮胎行业的这种出海投资热潮其实是赛轮轮胎，中策轮胎，玲珑轮胎，圣麒麟主导，因为他们四个产能达到了中国其他轮胎的60%以上。 第三，2022年-2024年巨头们的市场份额下降了3500万左右。然后中国出海的企业新建的产能差不多就是3500万个。说明了中国轮胎企业的对手不是自己人而是世界巨头。 第三，公司大跌的时候，管理层竭尽全力买回公司的股份，下跌有保障。这样的公司不多。 第四，赛轮轮胎2025年营业收入增长，会大概率转化为2026年利润爆炸性增长。 第五，玲珑轮胎管理层很昏庸，在泰国建厂，然后被美国制裁，在塞尔维亚建厂，估计会被欧盟制裁，而且这地方人口比埃及比东南亚少多了。中策橡胶全钢轮胎营业收入占比较多，全钢轮胎有点to b的味道，所以未来中策半钢轮胎的扩张可能会费点劲，或者说，它和赛轮是错位竞争。 赛轮轮胎的一个厂在越南，那个时候，躲过了美国人好多次制裁，然后大胆的史无前例的在柬埔寨投放产能，roic估计有30%以上。结果大赚，赛轮又在墨西哥建厂，在埃及也建厂，战略非常正确。 缺点:担保比例高达160%，大股东为了买自己家的股份，大比列质押了自己的股份。公司现金刚刚覆盖短期有息负债。负债高是因为这个公司不想稀释股权。深麒麟负债低是因为在扩张的过程中稀释股权。 要是出现一次大规模的全球贸易战，这个行业由于普遍资产负债表不好看，可能会遭到毁灭性打击。 我买的原因 扩张过程中负债高是可理解的，类似于麦当劳创立初期，麦当劳创始人为了扩张各种抵押各种借钱。第二是现金刚好覆盖短期负债。 管理层很优秀对股东负责，扩张基本上不发股份。股票下跌，管理层拼命的买。 高速增长，由于2025年营业收入高速增长，可以知道2026年公司会通过全球工厂订单转移规避制裁，让利润爆炸性增长。（我没有证据，但是公司还有源源不断的产能正在投产，增长可以保证。)