$复星医药(SH600196)$ 净利润靠收购资产包装出售。如此反复操作构成了复星医药主要利润来源。所以管理层的经营偏向热点，短期哪有热点往那蹭（方便收购后包装出售）。
蹭热点，往往意味着有些收购项目，在泡沫期高溢价收购。收购后售出收益率低，还有可能变现困难。管理层知不知道呢？我相信他们不傻。雷是埋在以后，只要自己在任不爆雷就好。高溢价收购说不定还能通过抽屉协议，私下捞一票。至于跟投就是笑话。跟投可以通过上市后解禁期，抽屉协议找配合炒热点，拉高退出。（能找梅子配合高价发行，就具备找梅子配合出货的能力）。至于公司持股的股权，能不能跑赢银行借款利息安全退出，就看运气。就算跟投损失了，还有股权白给计划，兜底损失。
收购的项目能安全退出的，成为公司主要净利润，卖不出去的就砸在公司财报上了。管理层通过净利润KPI考核，拿到股权激励就好。不会在意烂在手上卖不出去的项目或资产持续亏损问题，如何解决？会不会暴雷？
扣非净利润年年下跌。目前还可以依靠“研发费用资本化”等财技手段美化财报。再等两年呢？若出现，经营性利润无法覆盖财务成本。就等着暴雷吧。管理层到期拍拍屁股跳槽给股东留下一地鸡毛。
上述不仅是复星医药问题，复星系的所有公司都是一样的模式，得了一样的病。$豫园股份(SH600655)$ $复星国际(00656)$