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2025回望：股东的“魔幻现实主义”答卷
——致复星医药管理层的2025总结与2026寄语
作为一名持有复星医药多年的老股东，2025年于我而言，是一场“听着神话、看着笑话”的漫长修行。当申万创新药板块全年暴涨66.97%、医药外包板块飙升57.56%，整个医药圈都在举杯庆功时，我们这些坚守复星的“死忠粉”，只能对着全年6.59%的股价涨幅欲哭无泪——这哪里是“创新驱动的全球医疗巨头”，分明是“别人狂欢时，我们原地踏步”的气氛组标杆。
一、2025年三大“魔幻名场面”，股东看了沉默
1. 创新口号震天响，股价跑得比蜗牛慢
全年听够了“创新成果持续兑现”的宣传：斯鲁利单抗获批30多个国家、创新药收入超67亿同比增长18%、HLX22获FDA孤儿药认定……每一个公告都写满“爆款潜质”，每一次业绩会都画满“增长大饼”。可现实呢？创新药板块涨得飞起，复星医药却在22.75元到33.10元之间反复横跳，年末收盘26.49元，勉强跑赢活期存款，却跑输了90%的医药同行。管理层总说“价值终将回归”，可我们等了一年又一年，等来的只有“别人的价值涨上天，我们的价值原地躺”。更讽刺的是，研发投入全年39.98亿，钱花出去了，股价却没反应——合着创新是“自嗨式研发”，跟股东收益没关系？
2. 资产操作迷之自信，14亿接盘“争议药”秀操作
2025年底最震撼的操作，莫过于花14亿接盘争议缠身的“九期一”。管理层说这是“布局阿尔茨海默病赛道的战略举措”，还强调“设置了多重保障”，可明眼人都知道，这款药的临床数据争议从未平息，后续还要砸钱做48周双盲试验，2029年才可能重新上市。我们不禁要问：放着自家管线里的ADC、双抗等高价值项目不加大投入，反而去捡别人的“烫手山芋”，这是“捡漏”还是“接盘”？5年剥离非核心资产回笼130亿，原来就是为了花14亿买个“未来不确定性”？股东的钱不是大风刮来的，这种“捡破烂式投资”，问过长期持股者的感受吗？
3. 回购分红“抠抠搜搜”，股东回报全靠“画饼”
2025年一季度启动A+H股回购，全年累计回购金额才6000多万——对比39.98亿的研发投入、14亿的收购款，这点回购资金简直是“杯水车薪”。管理层总说“基于对自身价值的认可”，可认可的方式就是“口惠而实不至”？全年净利润25.23亿，创新药收入67亿，却舍不得多拿出一点给股东分红，反而让股东看着板块里其他公司的高股息、高回购羡慕嫉妒恨。更魔幻的是，一边说“优化资产结构”，一边让股东承受“资产轻量化，股价轻量化，股东收益更轻量化”的三重暴击。
二、2026年：别再让股东“听故事”，请用行动“兑承诺”
1. 停止“口号式创新”，让研发成果转化为股东收益
我们不反对研发投入，但反对“无效投入”。2026年，请把研发资源聚焦到已验证的核心管线——斯鲁利单抗的海外商业化、ADC药物的临床推进、核药平台的落地，这些才是能看得见、摸得着的增长引擎。别再为了“赛道布局”去碰争议项目，把14亿收购款省下来，多做几次大额回购，或者提高分红比例，比什么都强。股东要的不是“管线厚度”的数字游戏，而是“每一分研发投入都能换来股价上涨”的实在回报。
2. 放弃“迷之收购”，把钱花在“刀刃上”
请管理层记住：股东的资金不是“战略试验田”，不能用来挥霍在高风险、长周期的争议资产上。2026年，要么聚焦核心业务做深做透，要么把闲置资金还给股东——加大回购力度，让股价回归合理估值；提高分红比例，让长期持股者享受到公司成长的红利。别再用“长期价值”当挡箭牌，股东已经等了很多个“长期”，再等下去，只剩下“长期套牢”。
3. 公开透明“晒账本”，别让股东“猜谜”
对于14亿收购“九期一”的后续进展、研发投入的具体去向、海外业务的真实营收占比，请定期向股东披露，别再用“模糊化表述”敷衍了事。股东有权利知道公司的每一笔大额支出是否合理，每一个战略决策是否经过审慎论证。2026年，希望管理层能放下“傲慢”，多听听长期股东的声音，而不是只活在“业绩发布会的赞歌里”。
4. 正视“股价低迷”的现实，用行动提振市场信心
2025年创新药板块大涨66.97%，复星只涨6.59%，这种差距不是“市场错杀”，而是投资者对公司战略的“用脚投票”。2026年，请用实打实的业绩——海外营收占比突破30%、创新药净利率提升、大额回购落地、高比例分红——来证明公司的价值，而不是靠公关稿、业绩会的“话术”来忽悠股东。
结语
我们这些长期股东，不是不看好复星的基本面，而是失望于管理层的“战略漂移”和“股东回报漠视”。2025年的“魔幻现实”已经过去，2026年，请管理层收起“画饼”的笔，拿起“实干”的锤，用股价上涨、分红提升、业绩兑现，来回应股东的坚守。如果继续“听故事、做糊涂事”，那么最终只会失去最忠实的股东，让“全球领先的医疗创新整合者”沦为一句笑话。
我们等着2026年的答卷，希望这一次，是“惊喜”，而不是“惊吓”。