公牛集团股份有限公司（603195）投资研究报告

个人投资思路，不做投资建议！！！

核心观点：公牛集团作为民用电工行业龙头，核心竞争优势为稳健的财务结构、国民级品牌认可度及 110 万家线下终端渠道，但无核心技术壁垒，品牌与渠道优势易受华为、小米等跨界玩家冲击，护城河相对脆弱。2022-2025 年公司业绩呈增速持续下滑至负增长态势，2025 年前三季度营收、归母净利润同比分别下滑 3.22%、8.72%，传统电连接、智能电工照明业务受地产低迷及需求疲软拖累明显，新能源业务虽保持 30%+ 增长但基数过小（2025 年上半年收入仅 3.86 亿元），暂无法成为核心增长引擎。铜材为公司核心原材料（占营业成本 25%），铜价持续上涨下公司因提价策略谨慎，成本压力传导效果有限，2026 年上半年毛利率存在显著收缩风险。大股东阮学平两次大额减持（2023 年 7 月、2025 年 10 月）虽未影响公司实际控制权，但引发市场情绪波动，也反映出控股