预亏10亿！万盛股份（603010）股价12块能抄底？近5年财报拆解，好价格终于藏不住了

很多散户朋友私信我：万盛股份到底怎么了？

2021年还狂赚8亿，堪称“白马股”模样；可短短4年，业绩一路滑坡，2025年更是直接预告亏损8.9-10.6亿，把前几年赚的利润几乎亏回去一半。

近期股价停在12.13元，总市值71.52亿，有人说“跌透了能抄底”，也有人说“业绩暴雷还没见底”。

不猜涨跌、不画大饼，今天咱们沉下心，扒透万盛股份2021-2025年近5年财报（含2025年业绩预告），从企业底子、行业真相、财报玄机，到最关键的“好价格”判断，一次性讲明白，散户看完再也不踩坑！

一、先搞懂：万盛股份到底是做什么的？（新手必看）

别被“精细化工”“阻燃剂”这些专业词唬住，说白了，万盛是全球磷系阻燃剂的龙头老大——简单说，就是生产“防火材料”的核心供应商。

咱们生活里的新能源汽车电池包、电子电器外壳、建筑材料，甚至家里的塑料家具，都需要添加它的产品，防止起火燃烧。

核心亮点的3个关键信息，看懂就摸清了它的底子：

1. 客户够硬：长期绑定巴斯夫、科思创、宝洁这些国际巨头，合作周期长，客户认证门槛高，别人想抢单很难；

2. 股权稳定：2021年郭广昌旗下南钢股份拿下控制权，资金和资源有保障，治理结构没大问题；

3. 业绩过山车：2021年是巅峰（归母净利8.24亿），2022-2024年净利三连降（3.65亿→1.84亿→1.03亿），2025年直接预亏，核心问题出在行业和自身产能调整上。

二、行业真相：明明是好赛道，为什么万盛赚不到钱了？

很多人疑惑，阻燃剂是刚需，尤其是新能源、5G发展带动下，需求应该越来越大，怎么万盛反而亏了？

核心答案就一个：赛道好，但行业供需失衡，加上政策和成本挤压，利润被严重压缩，这不是万盛一家的问题，是全行业的阵痛。

先说好赛道的逻辑：全球都在推行“无卤化转型”，欧盟REACH法规2025年修订案已禁用18种含卤阻燃剂，中国双碳目标也要求2026年供应链无卤化率超90%，而磷系阻燃剂是无卤转型的主流方向，长期需求没问题。

但短期的3个“坑”，直接压垮了万盛的业绩：

1. 供过于求：很多中小企业跟风扩产，2025年行业产能严重过剩，磷系阻燃剂价格暴跌，万盛的毛利率从2021年的28%，一路跌到2025年的17%，卖100块产品，只剩17块利润；

2. 成本高企：核心原料磷矿受环保限产、全球供应链重构影响，价格大幅波动，2025年一季度黄磷价格飙升至2.8万元/吨，而黄磷占磷系阻燃剂生产成本的45%-60%，成本涨得比售价快；

3. 环保与合规压力：磷化工被纳入“两高”行业，环保改造成本每年增加800-1200万元，加上磷石膏堆存征税标准提升260%，进一步压缩利润空间。

简单说：赛道长期有前景，但短期处于“内卷期”，谁能扛过供需失衡、控制成本，谁才能活下来，万盛目前正处于这个“阵痛期”。

三、万盛的底气：别人抢不走的核心优势（决定长期能不能翻身）

虽然短期业绩暴雷，但万盛能成为龙头，不是没道理的，这4个“护城河”，是它未来翻身的关键，也是我们判断它值不值得长期关注的核心：

1. 规模壁垒：磷系阻燃剂产能全球领先，规模越大，单位生产成本越低，比中小厂有先天优势，哪怕行业内卷，也能靠成本撑得更久；

2. 技术壁垒：深耕行业多年，掌握核心合成工艺，新产品（新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂）能适配新能源、高端电子的需求，差异化优势明显——要知道，无卤阻燃配方研发试错成本极高，中小企业根本扛不住，这也是万盛的核心竞争力；

3. 客户壁垒：和巴斯夫、科思创等巨头合作多年，客户认证周期长达1-2年，替换成本高，哪怕万盛短期业绩不好，客户也不会轻易换供应商；

4. 产业链协同：向上游配套三氯化磷、三氯氧磷等原料，不用看上游厂商脸色，能有效对冲原料价格波动的风险，抗周期能力比同行强。

另外，管理层也很靠谱：核心团队深耕化工行业多年，2021年控制权变更后没有大规模离职，还在主动推动产能出海（泰国基地2025年奠基），规避国际贸易壁垒，战略方向没出错。

四、风险预警：这3个坑，散户一定要避开（别盲目抄底）

业绩暴雷不是偶然，万盛目前面临的3个高风险，一定要记牢，尤其是打算抄底的朋友，别忽视这些“暗雷”：

1. 业绩风险（最高）：2025年预亏8.9-10.6亿，核心是产能搬迁产生的资产减值，加上新建产能爬坡慢、折旧高企——简单说，就是“搬工厂花了很多钱，新工厂还没赚到钱，旧工厂还要计提亏损”，这种减值压力可能还要持续一段时间；

2. 财务风险（中等）：近5年资产负债率从28.61%飙升到46.45%，相当于“家里有100块资产，46块是借的”，偿债压力越来越大；2025年预亏还会侵蚀股东权益，现金流虽然还为正，但投资支出巨大，需要靠外部融资过日子，资金链压力不小；

3. 行业风险（中等）：短期供过于求的格局很难改变，毛利率可能继续承压；加上国际贸易壁垒、环保政策趋严，哪怕泰国产能落地，也需要时间才能见效，短期难有反转。

五、财报拆解（人话版）：3张表看清万盛的“家底、面子、日子”

很多散户说“财报看不懂，满屏数字像天书”，其实不用搞懂所有细节，抓住3张表的核心，就能看清万盛的真实状况——财报就像公司的“体检报告”，重点看3个核心指标就够了（数据来源：2021-2025年财报/业绩预告）。

1. 资产负债表（看家底：有多少钱，欠多少钱）

核心结论：家底越来越厚，但欠的钱也越来越多，财务杠杆在加大，后续要重点关注“能不能按时还债”。

2. 利润表（看面子：赚没赚钱，赚了多少）

核心结论：营收还有韧性（2024-2025年企稳回升），但赚钱能力彻底拉胯，2025年的巨亏主要是“非经常性亏损”（产能搬迁减值），不是主业彻底不行了，这一点要分清。

3. 现金流量表（看日子：真金白银有多少，能不能活下去）

核心结论：日子不算好过，但也没到过不下去的地步——主业能造血，但投资花钱太多，需要靠融资补缺口，现金流压力虽有，但暂时没有断裂风险。

六、重点来了！今天12.13元，到底是好价格吗？（散户最关心）

分析了这么多，最终还是要落到核心问题：今天股价12.13元，能不能买？好价格到底在哪个区间？

先明确一个前提：2025年预亏，传统的“市盈率”估值指标已经失效（TTM市盈率206.26倍，毫无参考意义），咱们用更靠谱的3种方法测算，结论很明确：

1. 合理价格区间测算（不玩虚的，直接给数字）

① 市净率法（最靠谱，适合亏损企业）：行业平均市净率1.5-2.0倍，万盛目前资产负债率上升，风险比同行高，合理市净率取1.4-1.6倍，对应股价8.26-9.44元；

② 重置成本法（算家底值多少钱）：扣除减值后，万盛净资产约39亿元，重置成本溢价10%-20%，对应市值42.9-46.8亿元，股价7.31-7.97元；

③ 现金流贴现法（看未来盈利）：假设2026年减值出清、2027年盈利修复至2亿元，折现率10%，合理市值50-60亿元，股价8.51-10.21元。

2. 好价格判断（散户直接照做）

① 短期（1-3个月）：当前股价12.13元，远超合理区间，没有任何好价格，建议坚决观望——别想着“抄底抄在半山腰”，业绩没反转，股价很难上涨；

② 中长期（6-12个月）：如果股价回落至8-10元区间，同时满足两个条件：泰国产能顺利爬坡（有实际产量数据）、2025年年报减值规模低于预期（亏损收窄），可以逐步布局，博弈盈利修复；

③ 止损位：哪怕跌到8元，也不能盲目满仓，止损位设为7元——一旦跌破7元，说明基本面进一步恶化，果断离场，别硬扛。

七、最后总结：万盛股份，该等还是该逃？

一句话总结：万盛不是烂公司，只是短期遇到了“行业内卷+自身产能调整”的双重压力，长期有龙头优势（规模、技术、客户），但短期看不到反转信号。

给散户的3个核心建议，记牢不踩坑：

1. 短期别碰：当前股价偏高，业绩暴雷后还有回调空间，观望是最好的选择；

2. 中长期等待：重点跟踪两个信号——泰国产能进度、2025年年报减值细节，等股价跌到8-10元区间，再分批建仓，严控仓位（不超过总资金的20%）；

3. 避开误区：别把“龙头”当“免死金牌”，也别把“业绩亏损”当“跌透信号”，财报才是根本，基本面反转才是买入的核心逻辑。

最后想问一句：你有没有持有万盛股份？或者一直在关注这支票？评论区聊聊你的观点，后续我会持续跟踪泰国产能和业绩动态，有最新消息第一时间同步大家！