$贝壳(BEKE)$
仔细调研了一下，2018年贝壳一次性发出2.2亿股对价为零的期权。再加上近几年的增发和稀释，股份增加总量在4~5亿股。
而贝壳从2021年开始进行回购，至今回购数量在3亿股左右，也就是说还有接近1亿股的净增发要被二级市场吸收。
换句话说，贝壳回购的主要目的是为了对冲大股东和员工无偿股份的抛压，如果不进行回购维护，现在股价应该在7块钱以下。公司无偿授予管理层股份--管理层抛售--公司资金承接，这一个闭环下来，相当于管理层把公司的资产转移为了个人资产。
回购不是为了维护公司股价、或维护广大股东利益，只是为了维护核心管理层的利益。
可以预见，随着抛压的逐步结束，公司也会停止回购，目前抛压剩余数量难以估计，但还有接近3,000万股零对价期权还没有被行权。
再往前看，2021年至今的横盘震荡，本质上是在消化投资人/管理层股份抛压。在此横盘期间也会有很多散户不断买入。那么当管理层的股份抛压结束之后，公司会有进行市值管理的动力。如果要进行市值管理，在拉升之前，势必会将这三年期间买入的二级市场散户甩下车，才最符合核心大股东和管理层的利益，也就是会挖一个深坑，再进行上涨。预计这个深坑的价格至少是在10块钱以下。