对比1998年后的可口可乐和麦当劳，能给我们什么启发？

1998年对于这两家“百年老店”来说，确实是一个极具戏剧性的分水岭。这一年，巴菲特卖飞了麦当劳，却死守了可口可乐。

从1998年至今，这两家公司的市盈率（PE）走势呈现出截然不同的分化。简单来说：可口可乐经历了“过山车”式的回归，而麦当劳则实现了“长牛”式的估值重塑。

核心数据对比：1998年 vs 2025年
根据最新的市场数据（截至2025年12月），两者的估值体系已经发生了巨大变化：

可口可乐：从“神坛”到“稳健”的回归
1998年是可口可乐的“巅峰时刻”，也是噩梦的开始。
1. 1998年：泡沫的顶峰
受益于全球化的疯狂扩张，可口可乐的市盈率一度冲高到 50倍 左右。当时市场认为它会永远高速增长，给了它堪比科技股的估值。

2. 1999-2009年：失去的十年（估值杀）
随着新兴市场扩张放缓、健康饮食趋势兴起，以及亚洲金融危机的影响，可口可乐的业绩增长停滞。市盈率从50倍一路暴跌，在2008-2009年金融危机期间甚至跌到了 17倍 - 20倍 的谷底。

3. 2010-2025年：高股息的“稳稳幸福”
近十几年，可口可乐通过剥离重资产瓶装业务，转型为轻资产公司，利润率有所修复。虽然营收增长乏力，但凭借极高的分红率（股息贵族），市盈率缓慢回升并稳定在 23倍 - 25倍 左右。

麦当劳：从“困境”到“王者”的逆袭
麦当劳在1998年的处境其实比可口可乐更艰难，但随后的反转也更猛烈。

1. 1998年：危机四伏（低估值）
1998年，麦当劳虽然股价也在涨（当年涨幅巨大），但市盈率大约在 20-25倍。当时巴菲特减持的原因之一就是觉得它太依赖促销，且商业模式需要重资产投入，不如可口可乐“性感”。

2. 1999-2003年：至暗时刻
随着“大麦克促销”失效和消费者口味变化，麦当劳一度陷入衰退，市盈率甚至跌到了 10倍 左右的极低水平。

3. 2003-2025年：黄金20年（戴维斯双击）
这是麦当劳的封神时期。它通过“资产轻量化”（把直营店卖给加盟商，自己收租）和“菜单本土化”（如麦辣鸡腿堡），利润爆发式增长。市场给它的估值也从10多倍修复并提升到了现在的 26倍 - 30倍。

为什么会出现这种差异？
1. 商业模式的进化：
● 麦当劳成功转型为“收租+品牌管理”模式，利润率极高，且不需要投入大量资本建店。
● 可口可乐在很长一段时间里受困于重资产的瓶装厂，直到后来才剥离，中间耽误了增长黄金期。

2. 成长性的差异：
● 1998年后，麦当劳在中国等新兴市场的爆发力远超可口可乐（可口可乐在碳酸饮料饱和后增长乏力）。
● 麦当劳通过数字化和咖啡业务，成功把自己变成了“日常餐饮”，而可口可乐更多被视为“偶尔喝喝的饮料”。

启示
回顾这两家公司的20多年，我们可以得到两个投资上的启发：

1. 警惕“超高估值”： 1998年买入50倍市盈率的可口可乐，你需要等待近20年才能回本（不考虑分红）。好公司买贵了，回报率也会变得很平庸。

2. 拥抱“困境反转”： 2003年麦当劳市盈率跌到10倍左右时，是绝佳的买入点。当一家伟大的公司因为短期问题被错杀时，往往是财富自由的契机。$可口可乐(KO)$ $麦当劳(MCD)$