结合威尔高（301251）2024 年实际业绩、2025 年上半年数据、产能扩张计划及行业趋势，其 2025-2027 年业绩预测如下：

一、核心业绩预测值

二、关键依据与逻辑拆解

1. 2025 年：产能释放与订单爆发期

产能支撑：

泰国工厂 2024 年 6 月投产，2025 年 Q1 产能利用率 75%，6 月提升至 80% 以上56，第三季度计划扩充 10 万平米设备6，全年产能预计达 80 万㎡（原规划 50 万㎡+ 扩产 30 万㎡）。江西二期工厂 2025 年 4 月开工，预计年底完工8，虽 2025 年仅贡献少量产能，但为 2026 年储备基础。

订单增长：

AI 服务器电源：英伟达 GB200 相关订单预计全年贡献 2 亿元收入2，台达份额提升至 40%，亚马逊订单从 1 亿元增至 2 亿元2。汽车电子：比亚迪业务从 2024 年的 5000 万元增长至 2025 年的 1.6 亿元，利润率 8%-12%2。工业控制：施耐德、台达等传统客户订单稳定，厚铜板业务收入占比维持 30% 以上。

财务表现：

2025 年上半年营收 7-7.2 亿元（同比 + 55.4%-59.9%），净利润 4300-5000 万元（同比 + 12.6%-30.9%）1，全年营收有望达 16.2-17.5 亿元（超股权激励目标 16 亿元），净利润 1.45-1.6 亿元（净利率 8.5%-9.5%）。

2. 2026 年：江西工厂产能释放与高端化升级

产能跃升：

江西二期工厂 2025 年底完工，2026 年释放 120 万㎡产能，主攻高阶 HDI 板（线宽 / 线距 15μm/15μm）和软硬结合板8，预计贡献营收 8-10 亿元。泰国工厂产能利用率提升至 90% 以上，AI 服务器电源和汽车电子订单持续放量。

技术突破：

高阶 HDI 板通过英伟达、AMD 认证，应用于下一代 GPU 封装基板，毛利率提升至 25% 以上。汽车电子领域：800V 高压平台 PCB 量产，单车价值量从 2000 元提升至 3500 元。

业绩驱动：

AI 服务器电源业务收入预计达 8 亿元（占比 32%），汽车电子收入突破 6 亿元（占比 24%）。综合毛利率提升至 22%-24%，净利润 2.5-3.0 亿元（净利率 10%-12%）。

3. 2027 年：全球化布局与行业红利兑现

产能协同：

泰国基地产能扩充至 150 万㎡，江西工厂产能利用率超 90%，全球总产能达 270 万㎡（较 2024 年增长 2.6 倍）。产品结构优化：高阶 HDI 和封装基板收入占比超 50%，毛利率突破 25%。

市场渗透：

AI 服务器：1.6T 光模块 PCB 小批量交付，单模块价值量提升至 25 元，对应营收 10 亿元。汽车电子：激光雷达板月销 2 万㎡，ADAS 产品收入占比超 30%。海外拓展：欧美数据中心客户订单占比提升至 25%，对冲国内竞争压力。

财务展望：

营收 35-40 亿元（CAGR 34%），净利润 3.5-4.2 亿元（净利率 11%-13%），核心驱动力为高端产品放量与规模效应。

三、风险与变量分析

产能爬坡不及预期：
若江西工厂设备安装延迟或良率提升缓慢，可能导致 2026 年营收目标下调 5%-10%。

原材料价格波动：
铜价每上涨 10%，预计影响毛利率 1.5-2 个百分点，需关注 LME 铜价走势及套期保值效果。

客户认证周期：
英伟达下一代 GPU 基板认证若延迟至 2027 年，可能导致 2026 年高端业务收入减少 20%。

行业竞争加剧：
深南电路、沪电股份等龙头加速扩产，可能挤压中高端市场份额，导致毛利率下降 2-3 个百分点。

四、结论

威尔高凭借 AI 服务器电源和汽车电子两大核心赛道的订单爆发，叠加泰国、江西产能的阶梯式释放，2025-2027 年业绩有望实现复合增长 35% 以上。关键验证点包括：

2025 年 Q4 江西工厂试产进度；英伟达 GB200 订单实际交付量；汽车电子客户（比亚迪、博世）的认证进展。

若上述因素均达预期，2027 年营收或突破 40 亿元，净利率向 13% 靠拢，成为 AI 算力与汽车电子 PCB 领域的细分龙头。