碧桂园服务——建仓（2025.05.21）

$碧桂园服务(06098)$ 的投资灵感来自于@@思痛价值谈 的分享。

我认同作者在该文章中分享的大部分投资逻辑，并独自进行了价值估算。

按照我的估算，碧桂园服务当前的净资产价值约为210亿元，而公司当前的市值为221亿，即使出现亏损，亏损幅度也处于可控范围。

先说问题：

一是，过去大规模收并购积累的商誉，经22~24年大幅计提减值42亿后，还有高达154.2亿元商誉，大概率未来还会时不时计提减值侵蚀账面利润；但这个问题并不会对我造成太大困扰，因为我在估值时已经将这154.2亿商誉的价值按5折处理，相当于是我已经提前计提了77亿的商誉减值，账面利润的减少不会对现金流造成实质性影响，我不会受到太多商誉减值带来的伤害；

二是，物管行业提价难、人力成本上涨压力大、拓展第三方项目毛利率低等问题客观存在；我在思考分析中并没有奢望公司通过拓展第三方项目挣钱，能保持住现有基本盘就谢天谢地了，因此我在估值中也并没