江苏有线——清仓（2025.06.15）

$江苏有线(SH600959)$ 按照我的估算，当前的净资产价值约为98亿元，而它当前的市值为170亿元，当前市值为其净资产价值的1.7倍，我决定周一开盘即清仓。

我当初的建仓逻辑见《江苏有线——建仓（2023.01.30）》。

我在这笔投资中非常幸运，相较于我的买入成本，持有近2年时间以来，还是获得了近15%的收益率。在这笔投资其实我是犯了错误的（可能在建仓时并非错误），从数据上看，当前公司的市净率仅0.75倍，看起来很便宜，但实际上这家公司的固定资产占到总资产的50%以上，而这部分固定资产压根就无法带来合理的回报，公司自身业务几乎年年亏损，全靠投资收益和营业外收入在苦苦支撑，当然，这部分营业外收入是与主营业相关的，具体为“线路拆迁、损坏赔偿”。

更让我绝望的是，公司近些年依然在“顽强”的持续将资本投入到亏损的主营业务中，2017-2024这8年时间内，累计投入了163亿元到固定资产上。这部分投入的资金无法带来合理的回报，是妥妥的价值毁灭。可以预见的未来，公司依旧会源源不断将现金扔进这个无底洞中，因为公司有必须履行的社会责任。

江苏有线，还有一个非常显著的特征，就是购买了非常多信托产品，与此同时又在不断发行债券和借款，本质上来说就是借钱买信托产品，去获取微薄的“利差”。

总体来说，就是江苏有线的经营风险非常高，我持有2年多时间，没有亏损离场，其实已经很幸运了。

公司资产负债表