万科海外——建仓（2025.10.17）

$万科海外(01036)$ 是一家典型的烟蒂股，当前市净率仅0.17倍，市值约为6亿市，账面现金约4.6亿，无有息负债，虽然账面显示公司自2024年以来持续亏损，但这是因为计提资产减值导致，公司现金流依然健康。账面数据显示这家公司极度低估，这一点应该不存在任何争议。

公司业务比较清晰，主要由四大板块构成：

一是，物业投资。营收来自于“麗晶中心”的租金收入。2024年这块业务的盈利大概是5000万港币，属于比较稳定的收入来源；

二是，服务式住宅及酒店。营收来自于“星寓”的租金收入。2024年这块业务的盈利大概是740万港币，也属于比较稳定的收入来源；

三是，资管业务。主要是为万科在香港、美国、英国的资产提供管理，按所管理的资产总额收取固定比例的的服务费。2024年这块业务的盈利大概是4500万港币，展望未来，这笔盈利并不稳定，一方面万科在海外的资产大概率还会持续缩水，另一方面鉴于母公司万科当前所处