$同仁堂国药(03613)$ 业绩简评：
1、公司现金增加约5.5亿，主要是由于2025年现金流大幅改善，也是由于2024年现金流太差，存在跨会计期间计算的影响，把2024年和2025年这两年合并起来看，数据就要显得合理一些。此外公司存货和应收账款减少，在运营方面有些许改善。
2、公司核心业务的盈利其实只衰退了7%左右，没有报表上20%那么夸张。营收减少1亿，成本增加0.4亿，但费用同比也减少了1亿，一方面是公司在费用控制方面有所发力，另一方面也是由于前几年费用增长幅度较大。
3、从数据上来看，公司的经营质量是比2024年要更高，而不是更差，主要体现在净资产收益率上，存货和应收账款合计减少了3.6亿。
总体来看，公司面临的最大问题在于“增长”上，这个应该和整体经济环境相关，毕竟同仁堂国药的产品还是属于“可选消费”范畴。长期来看，经济一定是越来学好，我们也不应过于悲观的认为未来会一直差下去。由于公司现金类资产增加了5.5亿，股价也在去年我买入的基础上下跌了8%左右，虽然业绩下滑，但目前的价格其实比我当初建仓时更便宜。公司提高了分红比例，如果未来真能逐步提升分红比例，仅靠这一点就能提升公司内在价值。我暂时没有找到卖出的理由。