布局AI大模型方向应该考虑什么

人工智能是市场绕不过去的一条大主线，在老聂我看来，这个领域仍有多倍的投资机会，问题是如何选对股（股价既要上涨的同时，又要有安全性），因此，老聂在这里花了很多时间去研究。

很多人研究股票喜欢东一榔头西一棒槌，看起来懂得很多板块，对于老聂而言，懂的标准是预判，而不是背新闻背机构观点，背新闻背机构观点的结果最终就是追热点（因为消息出来了，才做出操作反应），只有做到预判级别的懂，才能提前布局，大收益才能收入囊中。

老聂对于追热点本身就是一种不屑一顾的态度，我从来不觉得追热点能赚到大钱。因为对基本面理解不深刻，必然导致持不了股，做不到耐心持股，是不能获得大收益的。

理念的东西不说了，直接讲今天的主题《AI大模型的投资应该考虑什么？》，大家可以看一下老聂我是如何考虑这个问题的。

1月份以来，人工智能领域发生了很多事情，在老聂我看来，智谱、MINIMAX在港股上市是最值得深度研究的！

因为这两家大模型公司上市了，财务报告公开了，从这我们就能更清晰的理解他们的商业模式，从而更好为未来做好预判！

接下来，我先给大家讲讲MiniMax（00100.HK）以及智谱（02513.HK）的商业模式。

我们先说MINIMAX是怎样赚钱的。

MiniMax的业务主要分为To C（消费者）、ToB/开发者（开放平台）和底层技术（大模型）三大板块。

面对个人消费者方面，公司通过旗下产品“Talkie / 星野”、“海螺 AI (Hailuo AI)”创造营收，两款AI产品累计实现营收3621万美元，占公司总收入67.7%。这里的创收方式主要以“订阅费”为主（也就是按月/年收会员费，类似爱奇艺视频）

其中，“Talkie / 星野”是一款AI角色互动娱乐应用，大家可以理解为一款游戏。而“海螺 AI (Hailuo AI)”则是文生视频应用。

面对企业客户方面（To B）,公司主要通过开放平台向企业和开发者收费，2025年前三季度贡献了约28.9%的总营收。这里的创收方式主要以API调用计费和在线营销服务为主。

这里科普一下，API调用计费和在线营销服务的定义。

API调用计费 (MaaS)：客户按调用次数、tokens或使用时长付费，用于集成智能客服、内容生成等功能。这是典型的“模型即服务”(MaaS)模式。

在线营销服务：利用自身平台为广告主提供AI驱动的广告投放和优化服务，按效果或投放规模收费。

再讲讲MiniMax的财务情况，公司目前手中现金大约有10.46亿美元，目前每月大约研发费用为2000万美元，且公司目前还没实现盈利，再叠加其他的经营损耗，估计公司现有资金可支撑公司3-4年的运作。

MiniMax我基本就讲完了。接下来讲讲智谱（02513.HK）的情况。

早期，智谱将大模型部署到政企客户中，这些客户往往非常看着数据安全。在这个期间，智谱向政企客户收取“一次性项目费用”再叠加“后续运维服务费”。

而现在乃至将来，智谱将重心放在云端MaaS；这里简单来说就是向企业和开发者提供在线模型服务，在这个过程中，同样收取API调用计费 (MaaS)、会员费，这里和MiniMax没什么太大区别。

另外，智谱的AI大模型也属于通用大模型，这和我们现在用的豆包、元宝等等差不多。

接下来，我们讲讲智谱的财务情况，公司账上现金及等价物约25.52亿元，目前研发费用和算力服务费用是公司的支出大头，截止2025年上半年，公司月均消耗现金3.27亿，也就是说，公司现有资金可以支撑约7-8个月的运营。

MiniMax（00100.HK）和智谱（02513.HK）的基本面情况，老聂基本上就说完了，接下来，老聂开始要预判了！

我认为AI大模型最终的胜利者大概率仍然是互联网巨头！包括MiniMax（00100.HK）和智谱（02513.HK）在内，估计未来前景不会太好。我的逻辑如下：

（一）AI大模型产品同质化

目前根据老聂的观察，无论MiniMax还是智谱、甚至有先发优势的科大讯飞大模型，实际上和元宝、豆包都差不多，产品同质化非常严重。

这让我想起当年新能源汽车里面的汽车新势力。新能源汽车真正高速发展维持了6年，这6年间，能跑出来的车企屈指可数，绝大部分都是关门大吉。

例如：当年风风火火的蔚来汽车、哪吒汽车经营了这么多年，到现在依然亏损为主，哪一天资本市场突然不给融资了，那他们立马就倒闭了。

同样的道理，现在已经上市融资的MiniMax和智谱，它们目前每月现金消耗那么大，而手中现金又那么少，在这个经营的过程中，哪一天研发路径出了小差错，那立马就会出现经营危机，说倒闭就倒闭。已经融资的大模型企业尚且如此，更何况其他规模更小的大模型公司？

（二）未来能够跑出来的AI大模型大概率都会在互联网巨头当中出现

刚才我提到，当年新能源汽车的发展实际上和目前AI大模型的发展是非常相似的。

当年国内外一大堆企业蜂拥进入新能源汽车领域，截至目前为止，销量前5的车企由大到小分别是：比亚迪、特斯拉、上汽集团、吉利控股，大众集团，其他太小的、还没进入决赛圈的老聂我就不说了。

前5大车企里面，除了特斯拉是靠不断融资做起来之外，其余4家车企本身业务都一直赚钱（比亚迪、上汽集团、吉利控股，大众集团），这为它们投资新能源汽车提供了充足的资金弹药，就算没有融资，它们也能持续研发，这样就提高了胜利的概率了。

同样一个道理，现在人工智能在风口上，很多企业蜂拥布局AI大模型，但最后靠融资起来的大模型企业估计存活率会很低，相反本身已经盈利的大型互联网巨头，它们孵化出的大模型成功的概率会高很多。

我就以阿里和腾讯为例，如果大家看一下阿里和腾讯的财报，大家可以感知到，它们目前已经凭借AI大模型提高自己的盈利水平了。也就是说，阿里和腾讯的大模型已经开始盈利了。

而智谱和MiniMax它们的研发目前仍然在烧钱，更别说其他小型的大模型企业，随着时间的流逝，估计大模型最终胜利者仍是互联网巨头。

最后来一个互动环节

在老聂看来，现在上市的AI大模型企业未来股价走势大概率会和蔚来汽车差不多。

下图是蔚来汽车上市以来的股票价格图，你有没有办法在这个走势图中赚到钱？你们可以把你们的交易策略发到评论区，我们一起讨论一下！

看看大家有没有办法在这种不太好的赛道中赚钱，这个问题想清楚了，相信你们的投资能力会得到非常大的进步。