$卫宁健康(SZ300253)$ 卫宁健康与阿里系（阿里云、阿里健康、蚂蚁集团）合作的营收贡献，短期以支付/云原生/互联网医疗稳步起量，中期AI大模型+医疗一体机+订阅制成为核心增量，长期打开C端与生态变现空间。
一、核心结论（2026-2028）
• 2026：阿里系相关营收约5-7亿元，占总营收15%-20%；AI医疗业务增速40%+，支付/云相关收入稳增。
• 2027：相关营收12-15亿元，占比30%-35%；AI业务规模化，毛利率60%+，成利润核心。
• 2028：相关营收20-25亿元，占比40%-45%；订阅制+互联网医院+医保服务形成稳定现金流，获客成本下降60%，客单价提升。
二、分业务营收贡献
1. 🔧 云与AI（最大增量）
◦ 大模型一体机：2026年覆盖200+家医院，2027年1000+家，2028年3000+家，单院年服务费10-30万元。
◦ WiNEX云原生+Copilot：阿里云算力/模型降本，2027年规模化落地，带动传统业务客单价增20%-30%。
◦ 大模型联合方案：通义千问微调医疗模型，按项目+订阅收费，2027年贡献营收3-5亿元。
2. 🏥 互联网医疗（C端增量）
◦ 蚂蚁“阿福”导流：2025年12月首批接入500+基层机构，2026年覆盖5000+合作医院，互联网医疗营收增44%。
◦ 慢病管理+商保/医保服务：创新业务收入增200%+，2027年贡献营收2-3亿元。
3. 💳 支付与医保（稳定现金流）
◦ 统一支付覆盖600+医院，年交易额29亿元，按比例分成，2026-2028年保持**15%-20%**增长。
◦ 医保数字化提速，医保接口与服务收入增50%+。
三、关键假设与风险
• 假设：WiNEX规模化落地、阿福用户增长、AI订阅付费率提升、减值计提收尾。
• 风险：医院招投标恢复不及预期、AI落地节奏慢、行业竞争加剧。
四、拐点信号
• 2026Q2：AI一体机订单加速、WiNEX验收回款提升、互联网医院C端收入起量。
• 2027H1：AI业务占比超30%、毛利率稳定60%+、整体扭亏为盈。