$康宁杰瑞制药-B(09966)$ 报告各位大帅，基于8201 T-DXd 在NCCN仅作为“其他推荐” + KN026 在国内头对头战胜曲帕双靶）的假设对026未来海外BD进行路径推演分析（嫌文章长的直接看第三段MNC代入分析）:
出海核心逻辑：填补 T-DXd 留下的“安全与有效性平衡性最佳的”空白
T-DXd 仅作为“其他推荐”，说明临床界对其作为一线“首选”存在重大顾虑（极可能是安全性、耐受性或特定人群的风险收益比不佳）。这打破了“ADC 通吃”的恐慌，证明了纯靶向治疗（如双抗）在一线市场依然有生存空间。
KN026 的新定位：
它不再是“挑战者”，而是“回归理性的新一代标准治疗”。它的核心卖点变为：拥有超越传统疗法（曲帕双靶）的疗效，同时保留了靶向药优于 ADC 的安全性。
📈 出海路径与潜力的重新评估
1. 欧美主流市场：高价值授权（License-out）概率大增
路径逻辑： 欧美市场 T-DXd 虽强，但医生急需一个“非 ADC”的一线选项。KN026 如果能证明疗效优于曲妥珠单抗+帕妥珠单抗（Perjeta），它就是目前市场上疗效最强的非 ADC 药物。
MNC 态度转变： 以前 MNC 可能觉得“既然有 T-DXd，还要双抗干嘛？”；现在会变成“我们需要一个能替代曲帕双靶、且比 T-DXd 更安全的一线药”。
潜在 Partner： 哪些公司手里有 T-DXd 但缺乏后续管线的？或者哪些公司想切入乳腺癌但不想做 ADC 的？
2.如果 T-DXd 只是“其他推荐”，且 KN026 真的战胜了曲帕双靶，KN026 将成为全球乳腺癌一线治疗的“新金标准”候选者。
出海路径： 将不再是“艰难突围”，而是“众星捧月”。MNC 会主动寻求合作，以补充其 T-DXd 管线的不足（即提供一个安全的替代方案）。
估值： 这种情况下，康宁杰瑞完全有底气要求更高的首付款和更优厚的里程碑条款。
概率评估： 极高（>80%）。这种数据组合（胃癌强 + 乳腺癌优于标准疗法）是 MNC 非常喜欢的“现金流+增长”资产。
3.Mnc代入分析，如果你是罗氏，一线乳腺癌her2靶点 一年带来近100亿美金的营收，目前已经被8201动摇根基，现在026不需要头对头8201可以直接奔着曲帕金标准去，那这100亿美金将会被蚕食到剩下多少，老王变老狗。
如果你是阿斯利康手拿8201，如果这时候再拿下026海外权益，将会垄断her2靶点彻底替代罗氏成为her2靶点的最强新王，一线her2阳性乳腺癌026和8201互为补充，方案A一线026，二线8201（高质量生活➕疗效平衡性套餐），方案二一线8201，二线026（强效缩瘤➕克服ADC耐药套餐）。
试问在罗氏和阿斯利康的眼里026是为何物？对，026将是决定谁是新王的风暴之眼，将会决定谁才配在her2领域年赚100亿美金。
罗氏和阿斯利康之外觊觎026靶点的玩家，更有026➕003的套餐打包机会。
随着026一线乳腺癌成功的到来，在8201没进首选推荐的前提下，未来势必热闹非凡。