2025年半年报非常靓丽，收入增加6.5%，除税前利润增加42.4%。
但仔细看数据的话，还是有不少担心。
店铺数增加了8.9%，但收入只增加了6.5%，同店营收是下降的。
进一步看，同店总体下降了7.1%，其中人均消费额下降了5.5%，那剩下的1.6%其实就是人数下降导致的。
人均消费额下降是大势所趋，所有餐饮品牌都在降。事实上，正是由于消费降级这个大环境，小菜园的高性价比模式才得以崛起。一些高端品牌肯定是盼着经济好转，不要再降价了，但对小菜园来说，如果人均消费额稳住了，是不是也意味着进一步的增长不容易了呢？
同店人数的下降倒是比较好理解，小菜园作为一个新兴品牌，刚开始全国扩张不久，新鲜热度带来的高人气是必然的，时间一长同店人数下滑很正常。但只要餐厅定位清晰、性价比高，后续大概率能稳定在某个水平。我想管理层说摸索出了最佳开店面积，大概也是这个意思。
税前利润的大幅增长，主要是靠降本增效带来的，尤其是员工成本，与正常等比例增长相比，少了将近1个亿。作为一家高性价比餐厅，这当然也无可厚非，后续可能还有继续优化的空间。
但目前20%的净利率能否长期维持，感觉要打个问号。看看日本的萨莉亚，常年净利润都是小个位数，这是极致性价比的结果。小菜园是性价比中餐的领先者，目前确实同时实现了高性价比和高利润率，但在充分竞争的餐饮行业，感觉没道理能长期维持，这么高的利润率给了对手很大的进攻空间。如果看10年左右，感觉这个风险不容忽视，但短期应该还好，毕竟竞争对手也不会突然凭空冒出来。
目前店铺数来到了将近700家。往高端看，海底捞1300多家，往低端看，米村拌饭目前1800多家，还在疯狂开店中。显然小菜园定位在这两家之间，姑且认为未来可以开到2000家店，那还有3倍空间。至于50元客单价以下的新模式，毕竟还没大规模见到，成与不成还不好说，暂时也没法考虑。
如果未来门店数增加3倍，同店收入有所下降，同时净利率跟海底捞对齐到10%左右，那未来一年能赚多少钱？感觉不会比2025年高到哪去。
当然，一切担心都只是瞎猜，非常有可能公司发展比预想的还要好，只不过以我之愚钝，确实就看不懂了。