$华润饮料(02460)$ 和农夫山泉在包装水这个板块做了一个比较。要么是农夫山泉被高估，要么是怡宝被低估，二者必居其一。如果可以多怡宝，空农夫，应该是一个不错的套利策略。农夫山泉包装水的毛利率高达60%(上市前)，而怡宝的毛利率只有45%左右，这就是两者ROE巨大差异的原因。包装水占据华润90%的营业收入，而只占农夫山泉的37%，所以华润是更加纯正的包装水公司。插个题外话，目前很火的NFC果汁，实际上是极其不利于健康的，因为肝脏会直接吸收果糖，造成脂肪肝或者形成内脏脂肪（糖尿病的主要成因），所以我不看好这个赛道的长期未来。随着娃哈哈必然会带来的动荡，农夫山泉在包装水价格战下大概率会下降的毛利率（进而影响ROE），专注于包装水赛道，赚取合理利润的华润也许会成为最后的赢家。当然，如果能够1.5PB拿下，是最理想的。