$长春高新(SZ000661)$
2025 年接近尾声，聊聊长春高新
我第一次接触是在300元左右。后来在70元附近加了不少仓。到现在为止，没有亏，但也谈不上赚。
下面分享一些我个人的观察和思考，仅代表个人判断。
我在2025年底参加过几次港股路演，期间接触过金磊本人
给我留下的印象比较深，也让我对这家公司有了很完全的改观
一：最关心的长效价格
不管最终是900还是其他价格。我认为金赛的龙头地位不可动摇。
公司给出的判断是，到2026年，生长激素整体盘子仍可维持在 65-70亿。
如果定价 900/54iu 9mg，金赛依然是价格最低、效果最好的产品，属于降维打击。
再通过准入方式降低销售费用，我不觉得这是坏事。
更关键的是成本端。金赛与天鹭生物合作的长效新工艺，据说每年可节省数亿元生产成本。叠加 PEG 自产，内部消息称9mg成本可降到80元以下。
在这个成本结构下，我看不出特宝还有多少空间。
二：股价下跌，本质是股东结构在换
这轮下跌，其实反映了一件事。追求高分红的老股东，基本已经退场。股东结构正在洗牌。
金磊需要孵化的是看好创新药和“三驾马车”逻辑的新投资人。如果生长激素未来几年能稳住并缓慢增长，哪怕不再回到100亿以上，在70亿做头它依然是支撑新业务最重要的现金牛。所以，创新药就是未来金赛的叙事逻辑（这也是个风险点，以后每年是少35亿人民币的研发投入，这还是保守估计
三：港股IPO
港股我判断大概率在明年二季度。结合美联储将息，二季度上市肯定会比一季度更好
金磊目前目标我建议就是是游说更多主权基金。比如新加坡GIC、卡塔尔，或者是利来基金。向市场展示这些长期资金的信心，本身就是强背书。
市场已经从“讲故事”转向：
谁能活下来 + 谁能持续 BD。
金赛有现金流，有成熟业务托底。
这是它和很多 Biotech 最大的不同。
四：新业务进展，比市场想象快
公司预计明年新业务整体仍是增长。其中妇科板块最值得关注。
目前金赛在妇科领域，市占率和销售额国内第三。
紧跟丽珠和 Merck，如果未来超过丽珠，就是行业第二。
长期年收入有望20亿+。今年应该已经做到 10亿以上。
IVD妇科业务业务今年完成 BD，这个在院内具备放量条件大概会有2亿+收入
其他：
美适亚 2026年，我给5亿的保守预期。
金蓓欣全年冲击5亿+，目前月度仍是高增长
安脱达过敏药利用儿科团队做推广，我预估明年会有3-5亿营收。但是我个人觉得这个ALK BD的价格太高，更多是切入市场，而不是赚净利润
五：BD
2026 年预估可以2 个 BD。074 如果顺利进入美国三期，
单笔首付款就可能在 5 亿美元以上。其他肿瘤管线，还要看一期和 IND 的进展。
RTW 把 098 套壳上市，本身就是一种信任投票。
而且我认为，RTW 给金赛的支持，可能会比 MNC 更稳定。因为 MNC 砍管线，往往更快。RTW隔天就和美国财团搞了个上市公司
2026年我预估营收会10%下降，新业务增长，26年会是最难的一年，但是也有很多亮点值得关注。亏不亏损不重要，重要的是金磊和长春高新利益完全绑定，没有不好好做的理由