【研报笔记】氨纶的新周期
欧阳复盘
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供给端：
025年12月15日，诸暨华海氨纶有限公司被乌海市海南区人民法院执行，被执行总金额 1.309 亿元。根据百川盈孚，截至 2025 年底，诸暨华海氨纶拥有氨纶产能 22.5 万吨/年，产能规模位居国内第二。截止2024年国内氨纶产能135万吨，国内消费量达到101.2万吨，如果诸暨华海停产，行业供给将处于紧平衡，氨纶周期有望反转。
25年有14.1万吨新产能投产，26年也有14.1万吨计划投产，鉴于氨纶近年消费量增速都在11%左右，消化新产能问题不大。
需求端：
氨纶是一种弹性织物，下游主要用于运动服、内衣和袜子等。2005-2024年需求量CAGR 达到11.8%，增长比较稳定。服装产业跟随宏观经济波动，近两年经济放缓，目前国内处于降息降准周期，美国也处于降息周期，一旦26年经济回暖服装市场回暖会给氨纶带来更多的需求。
上一轮周期回顾：
氨纶的上一轮上涨周期是2020.9~2021.8，当时是成本端与需求端共振。
成本端：氨纶的主要原材料是PTMEG和纯MDI，当年首先是节能降碳政策影响电石-BDO-PTMEG产业链供给,可降解塑料那年也大幅投产，可降解塑料的原材料也是BDO，使得BDO的需求大幅上升，价格也水涨船高，支撑了氨纶的价格。
需求端：外需纺织服装出口又创新高，全年出口额同比增速达 24%，叠加内需旺盛，形成合力。国内氨纶价格低迷数年之后涨至约8万元/吨。
本轮周期：
目前氨纶价格还处于周期底部，供给端诸暨华海22.5万吨产能可能停产，持续跟踪产能出清情况。成本端在反内卷政策下有望带来支撑，近期万华化学MDI涨价的消息不断。需求端目前还没有起色，持续跟踪外需与内需的情况。
相关股票:
以产能来看华峰化学最大，成本也有优势，以业绩弹性看来新乡化纤弹性最好
