【个人笔记系列】鼎胜新材
1月28日公司发布年度业绩预增公告，25年实现归母净利润4.7-5.5亿，同比增长56.15%-82.72%，下面来拆解公司哪些业务在增长，26年有不有持续性。
先说结论：
哪些业务在增长？
鼎胜新材2025年利润增长的主要贡献来自电池箔，利润占比达到了70%，销量上半年同比增长46%。在电池箔中高利润的涂碳铝箔占比持续提升，上半年占电池箔比重约15%，预计未来提升至20%，产品结构持续优化。
26年有不有持续性？
电池箔的主要下游为动力电池（57%）、消费电子（28%）和储能（15%），25年动力电池和储能行业回暖拉动了电池箔的需求，展望26年，储能有望高速增长，多家机构上修了2026年储能预期。Bernstein预测全球ESS需求将增长50%；美银（BofA）预测全球储能电池出货量将达到760 GWh，同比增长41%；中泰证券更为乐观，预计出货量达874 GWh，同比增长46%；鑫椤资讯甚至展望至1090 GWh，增速高达70%。主要是因为AI数据中性对储能的需求增长、光储平价以及大电芯的渗透。动力电池方面步入稳定增长期，机构预计预计2026年全球动力电池出货量在1524-1618 GWh区间，增速在15%-20%左右。在储能和动力电池的拉动下，鼎胜新材26年业绩增长确定性较高。
公司主营业务：
1.新能源电池箔业务：核心利润引擎，主要产品为锂电池正极集流体（光箔）及涂碳铝箔。
营收与销量规模：
2025年H1：电池箔销量约9万吨，同比增长46%，占总销量的17.3%。
2025年全年：预计销量接近20.8万吨，同比增长约48%
盈利能力（量利齐升）：
利润占比：虽然销量占比不到20%，但贡献了公司约70%的利润。
单吨净利：2025年前三季度单吨净利约1400-1500元/吨，Q4预计大幅提升至2000-3000元/吨
产品结构亮点（涂碳箔）：
高附加值：涂碳铝箔（涂炭箔）是高毛利产品，单吨盈利比普通光箔高出1000元以上。
渗透率提升：2025年H1涂碳箔销量同比增长近50%，占电池箔比重约15%；预计Q4占比提升至17%，未来有望达到20%
市场地位：
市占率：全球及国内龙头，市占率稳定在40%-50%。
客户结构：深度绑定宁德时代（占其需求约50%）和比亚迪（占其需求约30%），二者合计占公司产能的50%-60%
2. 空调箔业务：现金牛基石
营收与销量：
2025年H1：销量约20万吨，同比增长15%，占总销量的38.5%。
全年展望：预计全年出货量维持稳定增长，主要受益于家电出口及以旧换新政策
盈利特征：
单吨盈利：属于成熟传统业务，加工费较低且透明，单吨净利维持在100-200元左右，处于盈亏平衡或微利状态。
战略定位：作为公司的“压舱石”，提供稳定的现金流，并可根据市场需求灵活转产为电池箔坯料
3 .包装箔（双零箔/单零箔）：出口导向型业务，主要用于食品饮料包装、药品包装等，对海外市场依赖度较高。
营收与销量：
2025年H1：销量约15万吨，同比有所下降（受部分产能转产电池箔影响），占总销量的28.8%
全年展望：预计全年出货量约在30-35万吨水平，整体保持平稳
盈利特征：
单吨盈利：同样属于低毛利业务，单吨净利约100元
海外影响：该业务受海外反倾销及贸易摩擦影响较大，公司通过泰国基地布局来规避关税风险。