【个人笔记系列】商络电子
公司1月28日发布业绩预增公告，净利润同比增长302.55%-344.92%，股价应声涨停。
商络电子是一家电子元器件分销商，相当于通过代理各大品牌开了一家电子元器件的超市。这家“超市”为什么能在2025年业绩增长超过300%？26年业绩还能不能持续增长？下面来拆解一下。
首先一家超市业绩能大幅增长，不外乎两个原因：1、东西好卖了；2、囤的货升值了。
我们先来看东西好不好卖：
公司的主营业务大致可以分成三块：汽车及工业、消费电子和网络通信，25年公司业绩的增长主要来自网络通信板块中的AI领域
公司在半年报中透露业绩的增长主要来自于AI 领域的前瞻性战略布局充分兑现，推动业务规模放量。早在 AI 产业规模化发展前，公司已构建覆盖服务器及电源、光模块、智能驾驶等多维度细分应用领域的优质客户矩阵，AI方面的需求在25年处于爆发状态是毋庸置疑的，通过核心企业三星机电和村田的稼动率也可以看出需求的火爆。26年随着科技企业的持续扩产需求具有持续性。
汽车及工业是公司营收占比最大的板块，汽车电子随着电动汽车的渗透率的提升电子元器件的需求大幅增长，以MLCC为例，单车MLCC用量从燃油车的约3,000颗增加到电动车的8,000颗以上，甚至达到10,000颗。特别是高容、高压、耐高温的车规级MLCC需求紧俏。公司代理的三星机电与TDK正是车规级MLCC的生产商。26年电动汽车预计维持增长态势，以及智能化的升级，将继续拉动电子元器件的需求。
下面在来看看库存有不有升值：
虽然2025年半导体行业出现局部复苏，但商络电子的库存价值表现呈现“净值为负（减值增加）、结构分化（存储涨、被动元器件跌）、周转加快（效率提升）”的特征。财务数据显示，公司并未享受到库存全面升值的红利，反而因清理老旧或高价库存承担了显著的财务成本。2025年前三季度，公司资产减值损失为 -1.31亿元（损失以负号填列），相比上年同期损失进一步扩大。在高额减值下公司三季度业绩依然能保持130%以上的增长，可见AI相关领域的需求有多火爆。
然而在25年底26年初，电子元器件迎来了集体的涨价潮，可关注公司年报有不有存货跌价准备转回，如果该指标转正，才标志着库存开始升值。
收购：
商络电子于2025年12月23日完成对立功科技的收购，立功科技专注于主动元器件（MCU、SoC、存储），是全球汽车芯片巨头NXP（恩智浦） 在国内的重要分销商，同时代理ISSI、思瑞浦、瑞芯微等品牌，这些领域当下都处于景气阶段，且能够与商络电子业务形成互补（商络擅长被动件电容、电阻，立功擅长主动件MCU、SoC。收购后，公司能提供“MCU+被动件”的整套BOM方案，大幅提升在客户供应链中的话语权），可重点关注2026年一季度并表后的财务表现及毛利率、净利率的边际变化。
总结：
通过上述分析商络电子25年业绩增长的因素（AI与汽车电子）在26年依然存在，随着电子元器件的涨价，影响公司25年业绩的资产减值项将有望迎来增值。加上收购立功科技后业务的互补，公司26年业绩增长比较确定。