新华锦——集合摘帽+大股东易主+石墨矿转型预期$ST新华锦(SH600735)$
一、ST的原因
2025年8月25日，公司收到证监会责令改正决定书，因公司存在非经营性占用资金余额4.06亿元，2025年9月30日变更为ST新华锦。
二、控股股东与实控人
控股股东：山东鲁锦进出口集团有限公司占43.27%
实控人：张建华占7.79%
三、主要财务数据（2025年前三季）
主营行业：发制品
市值：28亿（11月14日）
营业总收入：10亿
净利润：0.45亿
资产：17.9亿
负债：4.2亿（负债率23%）
归母权益：12亿
四、风险
立案风险：2026年2月24日前不还违占有立案风险。
退市风险：2026年6月24日可能有退市风险。
五、逻辑预期
（一）摘帽。按规定，公司要在收到《行政监管措施决定书》之日起6个月内（即2026年2月24日）归还其占用资金4.06亿元，否则需实施停牌，停牌后2个月内要归还(2026年4月24日)，否则实施退市风险警示带星，带星警示后2个月内仍不能归还，则要退市（即2026年6月24日）。
（二）股东易主。公司控股股东山东鲁锦进出口集团有限公司占公司43.27%股份已全部被司法冻结，后续有可能导致公司实控人变更。
（三）转型矿产。公司持有2.5个石墨矿，分别是青岛海正（已有采矿证）、青岛森汇（申请采矿证中）、黑金石墨矿（申请采矿证中）。
（1）青岛海正石墨矿
1、持有主体：通过孙公司青岛海正石墨有限公司持有（占股80%）
2、位置：青岛市平度市云山镇驻地，刘河甲石墨矿，露天开采
3、石墨矿物量：52.1万吨，0.2448平方公里
4、生产规模：1.96万吨/年（应该是按矿物量）
5、市值：按目前市值最新价格测算，价值约29亿元（AI测算）
6、开发进度：2022年11月取得采矿权证，青岛海正的矿山建设正在筹备过程中，经与青岛地质工程勘察院积极沟通，完成了水土保持方案与绿色矿山建设方案的勘查与测绘工作；通过与山东金都设计院合作进行了选矿厂选址、工艺、设备设计方案的优化，并开始编制选矿厂可研报告。（截止2025年三季报）
7、取得时间：2023年
8、取得成本：1.6亿元
9、对赌条款：新华锦集团承诺并确保海正石墨于2025年12月31日之前取得生产经营所需的全部资质证照、批复文件并具备开工条件。若不成，新华锦集团需回购。
（2）青岛森汇石墨矿
1、持有主体：通过子公司青岛森汇石墨有限公司持有（占股51%）
2、位置：青岛平度市，露天开采
3、石墨矿物量：16万吨，0.1193平方公里
4、生产规模：20万吨/年（应该是按矿石量）
5、市值：价值约为10亿元（AI测算）
开发进度：已启动《采矿许可证》的申领工作，平度市自然资源局已审批通过，青岛森汇已按青岛市自然资源局的要求补充材料，目前正在等待青岛市自然资源局的审批。（截止2025年11月12日）
6、取得时间：2020年
（3）北大荒黑金石墨矿
1、持有主体：通过参股公司黑龙江北大荒黑金石墨有限公司持有（占股14.11%）
2、位置：黑龙江省萝北县
3、石墨矿物量：2500万吨
4、开发进度：采矿权证在仍在办理中。（截止20225年2月）
石墨新材料业务（25年半年报）
公司子公司青岛森汇和青岛海正属于石墨采选企业，其晶质石墨储量较大、均为露天开采的大鳞片石墨，开采成本较低。两座石墨矿所在的青岛平度地区，拥有省级化工产业园区，石墨深加工企业众多，对石墨资源的需求较大，当地政府积极支持石墨相关产业的发展。青岛森汇和青岛海正主要从事天然鳞片石墨的开采生产加工，公司通过九磨十选的浮选工艺，为下游客户提供较高纯度的石墨初级产品。对内通过自主研发、技术创新提高石墨产品附加值，打造一流的石墨精炼生产基地；对外以石墨矿为起点，向下游积极探索和布局石墨在新材料领域的应用。
目前，晶质石墨矿产的探矿权、采矿权等行政审批上收至国家自然资源部，且晶质石墨被列入国家战略性矿产，公司具有的石墨矿资源优势，为后续延伸石墨相关产业的发展奠定坚实的基础。
根据《青岛市矿产资源总体规划（2021-2025年）》，青岛森汇石墨和青岛海正石墨矿均被列入“青岛市绿色矿山建设重点项目”，公司将借此契机，加快开展石墨矿采选、深加工和综合利用等领域先进技术、工艺的研究，积极创建石墨采选、综合利用、石墨高端产品深加工研发示范工程，实现公司石墨产业集约、高效、绿色发展。
天然石墨属稀有的非金属矿物材料，具备耐高温、导电、导热、润滑、化学稳定、可塑、抗热震等多种特殊性能，是国防、军工、现代工业及高新材料研发中不可缺少的重要战略资源，在国民经济发展和现代化建设中占有重要地位，被誉为“21世纪支撑高新技术发展的战略资源”。在传统领域，石墨主要应用在冶金、铸造、机械、化学、轻工业等方面；在战略性新兴领域，石墨主要应用在电气、核工业、航天及国防工业、新能源、新材料等方面。
总结：新华锦本身质地很好，扭亏、低负债，因违占被ST，导致股价下跌，目前市值28亿，解决违占问题市值预计可修复回50亿左右市值，若海正矿年底或明天初达到开采条件、森汇矿拿到采矿证，市值可参考同类石墨矿公司，那将是百亿市值不为过。
一家低负债率，现金流充足，盈利的公司，且手握2.5个石墨矿，4亿的违占问题，想来纾困的机构排着队、踩破门。
对于大股东股份被冻结，有可能易主，想接盘的机构也虎视眈眈，国资队可能都在随时准备着接盘。
对于违占可能的退市风险，这样好条件的上市公司因不能解决违占而退市，还没找到先例。
以上仅作客观研究分析，不作股票推荐，风险自行判断。